中兵红箭公司点评报告：期待下半年业绩改善、公司特种装备放量

证券研究报告 | 公司点评 | 地面兵装Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中兵红箭(000519) 报告日期：2023 年 08 月 22 日 期待下半年业绩改善、公司特种装备放量 ——中兵红箭公司点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2023 年半年报，归母净利润同比下降 85%。 公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 19.1 亿元，同比下降 40%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比下降 85%；实现扣非归母净利润 0.88 亿元，同比下降 87%，主要系受内外部环境影响，产品交付同比减少。期待公司下半年业绩改善，未来有望受益智能弹药放量。 分业务看，超硬材料及其制品报告期内实现营业收入 12.25 亿元，同比下降24%，占营业收入总比重 64%；实现净利润 2.68 亿，同比下降 61%。 特种装备实现营收 4.36 亿元同比下降 67%，占总收入比重 23%；汽车零部件实现营收 2.53 亿元，占总收入比重 13%。其中特种装备子公司江机特种实现营业收入1.58 亿，实现净利润亏损 4054 万元；子公司北方红阳实现营业收入 1395 万元，实现净利润亏损 4518 万。特种装备方面，公司大力推进科技创新取得新成效，积极推动重大战略部署落地实施，不断向做大做优做强迈出坚实步伐；据北方红阳官方微信公众号显示，公司已经承研并生产重点批产型号装备，未来有望受益智能弹药放量，打造公司新业绩增长点。 ❑ 超硬材料龙头，受益智能弹药放量，特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点 核心逻辑：特种装备业务有望成为新增长点；培育钻石和金刚石稳健增长。 （1）特种装备：远程火箭炮作为陆军骨干装备，景气上行；火箭弹作为耗材，将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善；同时公司已经承研并生产重点批产型号装备，有望受益智能弹药放量。 （2）公司作为全球培育钻石龙头之一，公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量；公司同时是工业金刚石龙头，受益光伏金刚线需求大幅增长。 （3）远程火箭炮作为陆军核心武器，内需外贸共促增长：俄乌战争凸显远火成为战争利器，未来智能弹药需求量大。俄乌战争或导致世界军贸格局重塑，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来超预期发展。 ❑ 盈利预测与估值 公司未来有望受益于智能弹药放量，但考虑到超硬材料板块的景气度下行可能较大程度影响公司盈利水平，我们下调 2023-2025 年归母净利至 5.0/7.1/10.4 亿，2024、2025 年同比增长 40%/47%，2023-2025 年 PE 为 44/32/22 倍，下调至“增持”评级。 ❑ 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。 投资评级: 增持(下调) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥16.08 总市值(百万元) 22,392.35 总股本(百万股) 1,392.56 股票走势图 相关报告 1 《期待上游配套交付、公司特种装备放量》 2023.05.04 2 《季度业绩低点逐步过去，未来有望受益智能弹药放量》 2023.04.16 3 《业绩符合预期，未来有望受益智能弹药放量》 2023.04.11 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6714 5475 6320 7437 (+/-) (%) -11% -18% 15% 18% 归母净利润 819 504 706 1042 (+/-) (%) 69% -38% 40% 47% 每股收益(元) 0.59 0.36 0.51 0.75 P/E 27.34 44.39 31.70 21.50 资料来源：浙商证券研究所 -53%-42%-31%-20%-10%1%22/0822/0922/1022/1123/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08中兵红箭深证成指中兵红箭(000519)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 重点子公司营收及利润一览，中南钻石和江机特种是营收的主要来源 2019 2020 2021 2022 2023H1 中南钻石 营业收入（亿元） 19.96 19.22 24.07 26.83 12.25 yoy 2% -4% 25% 12% -24% 净利润（亿元） 3.27 4.1 6.57 9.64 2.68 yoy -21% 25% 60% 47% -61% 净利率 16% 21% 27% 36% 22% 江机特种 营业收入（亿元） 13.78 18.65 21.43 21.83 1.58 yoy 31% 35% 15% 2% -83% 净利润（亿元） 0.51 1.28 1.13 1.24 -0.41 yoy -29% 150% -12% 10% -159% 净利率 4% 7% 5% 6% -26% 北方红阳 营业收入（亿元） 3.15 4.93 8.88 4.58 yoy 56% 80% -48% 净利润（亿元） -0.72 -2.35 -2.43 -1.50 yoy 净利率 -23% -48% -27% -33% 北方向东 营业收入（亿元） 4.25 6.97 yoy 38% 64% 净利润（亿元） 0.65 0.51 yoy 91% -21% 净利率 15% 7% 中兵红箭整体 收入（亿元） 53.22 64.63 75.14 67.14 19.14 yoy 7% 21% 16% -11% -40% 毛利率 21% 18% 21% 29% 30% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表 2：中兵红箭与军工主机厂估值对比一览 注：市值截至 2023 年 8 月 22 日收盘 资料来源： Wind 一致预期，浙商证券研究所整理 归母净利润（亿） PE PB 代码 证券简称 股价 总市值 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E MRQ 600893.SH 航发动力 39.5 1053 15.6 19.6 24.7 68 54 43 2.7 600760.SH 中航沈飞 44.6 1229 29.3 36.9 46.0 42 33 27 9.1 000768.SZ 中航西飞 24.7 688 10.7 14.7 19.7 64 47 35 4.2 300114.SZ