珠宝时尚业务推动产品运营板块稳健发展，出售IGI的非经常收益增厚业绩

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023 年 08 月 23 日 [table_main] 公司点评报告模板 珠宝时尚业务推动产品运营板块稳健发展，出售 IGI 的非经常收益增厚业绩 豫园股份(600655.SH) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2023 年上半年，公司实现营业收入 274.44 亿元，同比增加21.86%；归属于上市公司股东的净利润 22.18 亿元，同比增加225.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.62亿元，同比下降 76.86%；经营活动产生的现金流量净额 42.88 亿元，同比增加 340.56%。 ⚫ 核心业务珠宝时尚表现抢眼，传统优势上海地区拉动总体规模稳健增长；报告期内餐饮、度假村等业务恢复性增长显著 从行业角度来看，公司业态丰富，主要分为产业运营、商业运营及物业综合服务、物业开发与销售三大类，其中产业运营为公司覆盖的核心业态（贡献公司主要的营收以及报告期内的主要营收增量，2023 年上半年营收占比 85.59%，营收增量占比 98.16%）；商业综合运营与物业综合服务板块营收增速次之，但也实现恢复性增长；物业开发与销售板块小幅下降，营收增量同比减少 1.63 亿元。进一步拆分各业态，产品运营板块，公司核心业务珠宝时尚领衔各细分业态的营收增长，贡献公司的绝对营收增量，2023 年上半年营收占比达 76.93%，营收增量达 54.78 亿元，占增量比重 111.29%，抵消了部分其他业务的营收规模下滑。珠宝时尚行业是公司依托传统优势上海根基，不断发展壮大的支柱产业。报告期内，新模式店铺快速拓张，资本运作方面也获得良好收益，结合社消数据中黄金珠宝行业增长向好、量价齐升的大环境，我们认为公司的珠宝时尚行业已基本摆脱疫情影响，进入业务的正常增长期，未来有望进一步实现量价齐升的增长。报告期内餐饮管理与服务板块营收同比大幅增加 159.68%，一方面系公司连锁化持续加速带来业绩增长所致，松鹤楼、松月楼连锁化持续加速，上半年新增门店近 20 家，同时结合社消中的餐饮修复增长来看，本年度内线下体验的餐饮等业态恢复性增长趋势符合预期；报告期内公司对食品饮料业务进行整合提升，因此食品、百货及工艺品营收同比增长 45.23%；由于公司于 2022 年底处置金徽酒股权，酒业营收大幅降低 98.15%。医药健康及其他、化妆品和时尚表业营收都呈现出不同幅度的增加，公司整体业绩向好。医药健康板块借势 515 复星家庭日、618 等营销季，旗下各品牌销售成绩喜人，自主研发护肤品牌系列产品荣获行业创新科技大奖；汉辰表业品牌业务毛利率持续提升，新品占比超 20%，线上线下渠道不断优化。商业综合运营与物业综合服务板块，商业综合及物业综合服务营业收入为 8.89 亿元，小幅增加 7.27%；由于报告期内海外地区旅游度假业务恢复带来业务增长，叠加公司对于日本北海道的项目推进，度假村板块营收为 4.41 亿元，同比大幅增加 77.58%。 从地区角度来看， 国内方面上海作为公司营收的主力军，营收占比高达 84.91%，贡献绝对营收增量，营收增量占比为 138.71%。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2023.08.22 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】豫园股份 22 年年报点评_深耕珠宝时尚行业，复合发展推动 1+1+1 的 FC2M 生态建设_20230324 【银河消费品零售】公司深度报告_豫园股份_借力“东方美学”，多产业汇聚增长动能强劲_20221219 【银河消费品零售】公司 2021 年 Q3 季报点评_豫园股份(600655.SH)_收并购与自有产业双轮驱动多元业态发展增厚业绩，股权激励稳步推进彰显信心，予以推荐_20211028 【银河消费品零售】公司 2021 年半年报点评_豫园股份(600655.SH)_收并购与自有产业带来多元业态协同发展增厚业绩，上半年运营恢复，予以推荐_20210823 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%豫园股份沪深300公司点评/消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司核心商业物业位于上海市中心的豫园商圈内圈，在豫园内圈拥有约 10 万平方米的商业物业，年人流量约 4500 万人次，具有极强的区位优势。未来，公司旗下豫园商城一期、豫园商城二期、福佑路地块项目将形成大豫园片区联动开发，打造东方生活美学客厅，构筑具有国际影响力的文化地标。公司在大豫园片区的优质物业面积将进一步增加，核心区位优势进一步增强。浙江、北京、湖北、山东、安徽等地区营收大幅变动主要是受物业开发项目交付结转变动影响；江苏地区收入增加主要系受餐饮业绩增加及受物业开发项目交付结转变动所致；2022 年底处置金徽酒股权导致甘肃地区收入减少 99.96%；随着疫情结束旅游度假业务迅速恢复，同时叠加度假村项目推进，日本地区营业收入同比大幅增长 77.58%。 本期公司归母净利润大幅上升 225.83%，同比增加了 15.37 亿元至 22.18 亿元，其扣非归母净利润大幅度下滑，同比减少 2.04 亿元，降幅为 76.86%；其中非经常性损益大幅度上升，现值增加了 16.68 亿元至 21.57 亿元，主要由于非流动资产处置损益大幅度增长 21.60 亿元至 22.14亿元。根据公司公告披露，公司下属全资子公司 Alpha Yu 拟出售 IGI 比利时 750 股、IGI 荷兰1,000 股和 IGI 印度 394,809 股的股份，占 IGI 集团总股份的 100.00%，交易总价款初定为 5.6965亿美元，最终价格将根据 2023 年 4 月 30 日交割日报表调整确认。其中 Alpha Yu 拟向买方出售IGI 比利时 600 股、IGI 荷兰 800 股和 IGI 印度 315,848 股的股份，占 IGI 集团总股份的 80.00%，Alpha Yu 持有股份出售交易总价款为 4.5538 亿美元。此外需要关注到，公司计划继续减持 5%以上金徽酒股票，涉及 25,363,000 股股份，拟转让价格为人民币 23.61 元/股，交易总价款为598,820,430 元。 表 1：2023H1 营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减 营收占比 增量占比 总营业收入 274.44 54.35 24.69% 100.00% 100.00% 分行业 产业运营 234.90 48.32 25.90% 85.59% 98.16% 商业综合运营与物业综合服务 13.30