半年报点评，Q2业绩增速提升 毛利率向上趋势明显

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 半年报点评 Q2 业绩增速提升 毛利率向上趋势明显 ——宝信软件（600845.SH）半年报点评 计算机/计算机应用 事件： 宝信软件于 8 月 18 日发布 2023 年半年度财报，报告期内实现营业总收入 56.77亿元，同比增加 14.4%，归母公司净利润 11.62 亿元，同比增加 17.3%，扣非归母公司净利润 11.05 亿元，同比增加 17.3%。 投资摘要： 二季度营收增速大幅改善，费用端管理和研发费用保持高增。  公司 Q2 单季营收同比增加 28%，增速环比一季度有较大幅度的提升。我们判断一定程度是由于去年同期相对较低的营收基数。而分业务看，上半年软件开发业务收入为 39.98 亿元，同比增加 15%，服务外包业务实现营收 16.21 亿元，同比增加 13.7%。  另，根据公司中报披露的信息，23H1 关联交易收入总计约 32.52 亿元，同比增加 12.4%，增速与总体营收增速水平匹配。其中，来自太钢的关联交易收入达到 5.29 亿元，是去年同期的近 7 倍，亦验证了宝信的业务增长的逻辑之一，即来自新晋并入宝武的钢铁集团信息化升级需求的集中释放。  23H1 公司的管理和研发费用分别同比增加 31.2%和 35.6%，一定程度减缓了当期净利润增速。管理和研发费用的高增，我们认为在预期之内，考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的相关费用。 毛利率整体向上的趋势明显，助力盈利能力持续提升。公司单季销售毛利率在23Q1 首次突破 40%后，二季度单季毛利率环比略有下滑，为 38.81%。拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为明显。其背后的支撑逻辑，我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主 PLC 的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。 投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、 PLC 及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造 2.0 建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心 IDC 业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025 年营业收入分别为 159.1 亿元、188.47 亿元及 217.56 亿元，同比增长 21%、18.5%、15.4%，归母净利润分别为 26.58 亿元、33.88 亿元、41.93亿元，同比增加 21.6%、27.5%、23.8%。维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,759.36 13,149.89 15,909.66 18,846.82 21,756.22 增长率（%） 23.55% 11.82% 20.99% 18.46% 15.44% 归母净利润（百万元） 1,818.84 2,185.89 2,657.59 3,387.79 4,193.18 增长率（%） 39.84% 20.18% 21.58% 27.48% 23.77% 净资产收益率（%） 20.17% 21.99% 23.58% 26.13% 27.84% 每股收益(元) 0.76 0.91 1.11 1.41 1.75 PE 65.45 54.46 44.80 35.14 28.39 PB 13.20 11.97 10.56 9.18 7.90 资料来源：Wind, 申港证券研究所 评级 买入（维持） 2023 年 8 月 21 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 周成 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660122090013 交易数据 时间 2023.08.21 总市值/流通市值（亿元） 1190.48/859.75 总股本（万股） 240,259 资产负债率（%） 49.12 每股净资产（元） 4.06 收盘价（元） 49.55 一年内最低价/最高价（元） 28.92/55.40 公司股价表现走势图 资料来源：Wind, 申港证券研究所 相关报告 1、《宝信软件一季度报告点评：一季度营收略有承压 毛利率继续改善》2023-4-28 2、《宝信软件年度报告点评：四季度业绩超预期 钢铁信息化与 IDC 业务继续双驱动》2023-4-5 3、《宝信软件首次覆盖报告：坚定赋能钢“智”造 潜心打造数字基建》2022-10-19 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%2022-08-222022-12-222023-04-22宝信软件沪深300宝信软件（600845.SH）半年报点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11759 13150 15910 18847 21756 流动资产合计 13641 15482 18172 21793 25775 营业成本 7935 8806 10502 12361 14173 货币资金 4300 4929 5012 6184 7718 营业税金及附加 42 68 70 83 96 应收账款 2390 2948 3400 4028 4650 营业费用 206 229 252 277 305 其他应收款 58 46 56 66 76 管理费用 330 362 569 577 484 预付款项 412 523 702 912 1153 研发费用 1290 1432 1647 1894 2178 存货 3062 3148 3904 4595 5268 财务费用 -44 -100 -100 -100 -100 其他流动资产 169 162 162 162 162 资产减值损失 -69 -97 -97 -97 -97 非流动资产合计 4220 4099 3832 3582 3346 信用减值损失 -84 -97 -105 -114 -123 长期股权投资 194 191 191 191 191 公允价值变动收益 2 -2 0 0 0 固定资产 1624 1472 1331 1189 1048 投资净收益 16 15 15 15 15 无形资产 226 206 165 132 106 营业利润 2004 2390 2888 3665 4522 商誉 12 12 12 12 12 营业外收入 11 10 10 10 10 其他非流动资产 14 21 21 21 21 营业外支出 2 1 1 1 1 资产总计 17860 1