2023下半年公募权益基金投资策略及基金经理精选：海压竹枝低复举

上半年权益基金市场回顾下半年权益基金投资策略重点基金经理推荐2nMqNmMnRnQtNqMwOmMmOvM6MbPaQmOrRmOmPiNmMuMfQrRrO6MoPpMwMtQoOvPnMnO3⚫整体业绩分化加剧：2023年上半年权益基金收益分化明显，前10%平均回报（19.59%）与后10%平均回报（-14.29%）相差约34%，收益极差超100%，均显著高于2022年。⚫中小规模基金回报占优：2023Q1规模在百亿以上的权益基金自2021年下半年开始回报优势不再；2023年上半年，基金规模越大平均回报越低，中小规模基金收益能力突出。⚫科技主题基金收益领跑：2023年上半年科技主题基金平均回报9.97%，领跑各行业主题基金，全市场基金次之；消费主题基金表现垫底。4资料来源：国金证券研究所，Wind；权益基金：普通股票、偏股混合，以及最近一年股票仓位不低于60%的灵活配置和平衡混合型基金⚫新发市场延续低迷：2023年上半年权益基金新发数量167只，新发规模914.01亿元，较2022年下半年均进一步缩减，新发市场低迷情绪尚未扭转。⚫权益基金总份额微升：截至2023/6/30，权益基金总份额为36548.6亿份，相比2022年末小幅提升，市场整体未遭遇严重赎回。⚫单只基金首募金额处3年低点：2023年上半年单只权益基金平均募集规模为5.64亿元，相比2022年下半年再次下滑，另有多只基金宣布延长募集，3只权益基金发行失败。5资料来源：国金证券研究所，Wind；权益基金：普通股票、偏股混合，以及最近一年股票仓位不低于60%的灵活配置和平衡混合型基金⚫TMT获权益基金增持：2023年上半年TMT板块成为权益基金重仓股主要增配方向，顺周期板块持续演绎悲观预期。⚫重仓股市值下沉：2023年上半年，权益基金重仓股中大盘股占比连续两个季度下降，截至Q2大、中、小盘股市值占比分别为51.53%、24.95%、23.52%。⚫科技板块拥挤度提升：上半年科技相关行业获权益基金持续加仓，重仓股在科技板块的配置比例回到近10年中位数上方，接近2020年上半年半导体主题行情，但仍不及2015年互联网创业浪潮时的配置比例。6资料来源：国金证券研究所，Wind；权益基金：普通股票、偏股混合，以及最近一年股票仓位不低于60%的灵活配置和平衡混合型基金7⚫二季度GDP当季同比6.3%，低于Wind一致预期6.8%，从结构上看，二季度经济主要受地产和外需的拖累。⚫不过也存在亮点，2023 年 6 月工业增加值当月同比 4.1%，增速环比上月扩大了 2pct，在 2022 年高基数的背景下同比增速扩张显示 6 月工业生产修复加快。6 月基建投资累计同比为 10%，增速连续两个月回升且年初以来持续处于 9%以上；制造业投资累计同比为 8.2%，尽管增速环比上月略微放缓了 0.1pct，但整体表现仍具备韧性且下行斜率趋缓，呈现企稳特征。6 月社零当月同比3.1%，相比 5 月的 2.5%回升了 0.6pct，结束了连续三个月的放缓趋势。而且，从居民可支配收入和新增就业人数来看，均呈现出企稳迹象。伴随下半年企业利润的逐步改善，居民薪资有望趋于提高，需求的复苏将大概率具备可持续性。8数据来源：国金证券研究所，Wind图表：6月工业生产修复加快图表：制造业投资具备韧性且高技术制造业表现较优图表：6月社零增速边际改善9数据来源：国金证券研究所，Wind⚫7月24日召开的中共中央政治局会议指出，当前经济运行面临“国内需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多和外部环境复杂严峻”等新的困难挑战，在此背景下，经济恢复“曲折式前进”，但“长期向好的基本面没有改变”。短期内需不足而中长期向好的背景下，政策总基调延续稳中求进，更强调用好政策空间、加强储备，找准发力方向、精准有力调控。✓扩大内需：会议将促消费置于结构性政策首位，提出重点促进汽车、电子产品、家居等大宗消费和体育休闲、文化旅游等服务消费。✓促进转型：会议延续强调大力推动现代化产业体系建设，强调数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，推动平台企业规范健康持续发展。✓提振信心：“二十大”以来，支持民营经济发展政策力度持续提升；投资者信心亦受到会议关注，后续活跃资本市场相关政策或出台。✓防范风险：会议强调“切实防范化解重点领域风险”，针对地产领域防范化解风险，会议提及 “适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化房地产政策”。10数据来源：国金证券研究所，Wind⚫对于股票市场，我们认为向上的逻辑依然存在，美联储紧缩缓和趋势不变，国内经济复苏的不易也使得货币政策、财政政策适度积极的方向不会轻易改变，国家产业政策和产业趋势仍是影响A股市场的中长期重要因素。当前位置，市场情绪相对平稳，在基本面见底叠加各项产业政策的支持下，A股市场配置价值上升。政治局会议特别强调的高端科技、先进制造等现代化建设的重要环节，消费、地产等与经济复苏高度相关的产业链投资机会均值得关注。⚫落实到基金投资组合的构建上，考虑到经济恢复仍为“曲折式前进”且相对平稳的流动性环境整体有利于成长风格的演进，可侧重符合中长期产业政策支持方向的科技、高端制造等成长风格板块基金品种的配置，上述板块中富含具备业绩驱动、业绩拐点预期的细分领域，盈利能力的提升或将带动整体景气周期的持续。⚫同时，在政策精准调控、加大扶持之下，下半年经济逐步修复值得期待，可同时布局对于经济关联相对紧密的消费、资源、基建、地产、金融等顺周期领域配置比例较高的基金，加强关注这些领域基本面改善的空间。⚫此外，机构对于投资方向、投资预期的一致性仍然较低，叠加市场轮动节奏较快的影响，我们仍然建议在投资组合中，保持底仓型品种、尤其是均衡布局且具有灵活投资能力的基金的配置，借道优秀基金经理的投资能力，应对和把握阶段行业投资机会。11⚫ TMT是未来2-3年A股市场主线，当前处于主线初期：国金策略认为（1） TMT具备了成为未来2-3年投资新主线的所有特征：首先，TMT长期逻辑在短期业绩上有持续验证，短期业绩来自疫情冲击后内生改善，中期业绩来自疫情冲击后自主可控和国产替代进程加速，长期业绩来自AI对产业趋势和生态的优化；其次，TMT基本面见底回升、机构配置低位。（2）TMT当前仍属于主线初期，表现为市场对基本面分歧较大，公募等偏右侧资金配置较低，主线早期往往都呈现主题投资特点，也即“只见估值，未见业绩”。⚫ TMT崛起，布局TMT长期主线：国金策略认为（1）计算机行业政策持续加码，AI等新产业趋势明显，业绩持续验证，toC端应用确定性高；（2）通信行业运营商云业务重估，大算力新需求下光通信新技术迭代，业绩在持续改善；（3）传媒行业基本面和政策面均呈现积极向上变化，AI新技术带来应用层落地，特别是游戏出海等领域受益；（4）半导体方向去库周期临近尾声，产业政策持续支持。⚫ 宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线最大的风险：国金策略认为2-3年长期主线的大级别行情不可能是一蹴而就的，期间都有明显的调整（20%-40%的调整幅度）；且从历史经验来看，长期主线在短期大幅调整的风险主要来自市场风险，当前大盘指数不存在明显下行风险，TMT短期调整不足为惧。图表：历史