储能行业：长时储能千帆竞，借海扬帆奋者先

1分析师：尹沿技（SAC执业证书号S0010520020001）2023年8月6日长时储能千帆竞，借海扬帆奋者先证券研究报告2主要观点Ø 长时储能需求旺盛，具备多种优势。长时储能一般定义为持续放电时间4小时以上的储能技术。长时储能的应用有效提高风光发电消纳能力；兼顾储能系统快速响应特点与长期输出能力，提高电网的灵活性；能够更好地实现电力平移，提高电力峰谷套利能力。2022年全球/中国已投运电力储能项目累计装机规模237.2/59.8GW，以锂电储能为主的新型储能装机增长迅速。Ø 长时储能技术种类丰富，可以分为机械储能、电化学储能、热储能以及氢储能四大主线。机械储能包括压缩空气、抽水储能、重力储能；电化学储能根据材料不同分为锂离子电池、钠离子电池、铅蓄（碳）电池和液流电池储能；热储能主要为熔盐储能。​其中，抽水储能和锂离子电池储能发展较为领先。Ø 抽水储能经济性最高，降本仍是未来长时储能发展的主要驱动力。抽水储能技术发展成熟，度电成本低至0.21-0.25元/kWh，显著低于其他储能技术。受制于建设周期长、地理限制因素大，抽水储能电站发展较为局限。新型长时储能技术具备发展空间，锂离子电池、液流电池、重力储能、铅碳电池、压缩空气储能成本仅次于抽水储能，度电成本约为0.44元/kWh、0.49元/kWh、 0.5元/kWh、 0.56元/kWh 、0.63元/kWh。钠离子电池储能、熔盐储能、氢储能度电成本偏高，约为0.84元/kWh 、0.89元/kWh 、1元/kWh，成本优势尚不明显。Ø 新型长时储能经济性改善取决于设备与材料成本的降低。机械储能寿命较长，为30年左右，因此储能度电成本较低。压缩空气储能所使用设备较为成熟，未来有望通过提升系统转化效率降低度电成本；重力储能技术尚未达到普遍商业化的水平，成本的下降依赖于技术突破。熔盐储能主要应用于光热发电、余热收集和火电厂改造等有限领域。电化学储能的设备协调能力较强，因此有较大的耦合潜力，其中锂离子电池、液流电池和铅碳电池经济性较突出，材料成本的下降以及转化效率的提升决定了成本下降空间。氢储能具有广阔前景，目前由于制、储端成本高昂暂不具备经济性。Ø 投资建议：未来随着长时储能装机需求持续增长，中上游储能设备制造与系统集成相关企业有望受益。抽水储能建议重点关注浙富控股与南网储能；熔盐储能建议关注西子洁能与东方电气；重力储能建议关注中国天楹；压缩空气储能建议关注开山股份与陕鼓动力；电化学储能建议关注宁德时代、比亚迪、阳光电源、上海电气(液流电池）与圣泉集团（钠离子电池）；氢储能建议关注亚普股份与京城股份。Ø 风险提示：全球储能装机未及预期、储能成本波动风险、长时储能技术商业化推进滞后风险、政策推进不及预期风险、行业竞争加剧风险。nMxOtRoOxOoMqRuNqQoRzR9PbPbRnPoOoMmPiNqQzRiNrRuMbRpOoNuOsQrONZqQwO3关注标的公司股价归母净利润（亿元）利润增速PE2023/8/620222023E2024E20222023E2024E20222023E2024E浙富控股4.2814.67 18.33 20.95 -36.53%24.95%14.29%14.32 12.22 10.69 南网储能11.1716.63 17.48 19.21 33.25%5.17%9.88%27.72 20.38 18.55 西子洁能14.842.04 3.39 5.46 -51.50%66.29%60.91%52.51 32.73 20.34 东方电气18.6828.55 38.38 51.15 24.71%34.46%33.26%22.97 15.18 11.39 中国天楹5.571.23 7.55 7.59 -83.06%511.62%0.50%103.62 19.79 18.26 开山股份14.454.09 6.04 8.39 34.58%47.68%38.94%36.4723.9117.21陕鼓动力8.789.68 11.33 13.95 12.96%17.03%23.06%20.4513.4310.91 宁德时代239.14307.29 461.94 621.44 92.89%50.33%34.53%23.3817.3913.5 比亚迪268.23166.22 268.61 376.58 445.86%61.59%40.20%4529.0220.69 阳光电源106.3735.93 70.55 94.20 127.04%96.33%33.53%46.2123.3117.46 上海电气4.8-35.66 25.36 32.22 64.29%171.11%27.05%29.3723.1118.45圣泉集团23.217.03 9.44 11.81 2.30%34.27%25.00%23.8119.2315.38 京城股份12.4418.30 ——178.61%——409.76——亚普股份15.15—————————资料来源：iFind机构一致预测，华安证券研究所4目录1长 时 储 能 定 义 及 功 能23长 时 储 能 发 展 现 状 一 览4标 的 公 司长 时 储 能 主 要 技 术 分 类 及 市 场 分 析5长时储能定义及标准资料来源：索比储能网，华安证券研究所整理Ø 定义：长时储能是在普通储能系统的基础上，可实现跨天、​跨月，​乃至跨季节充放电循环的储能系统。根据充放电时长长短，一般将储能分为短时储能和长时储能两大类。长时储能具备为电力系统提供稳定的电力支持，同时提高系统的可靠性和灵活性的能力。Ø 目前，国内外对于长时储能的充放电时长暂未达成统一标准。1）国外：2021年美国桑迪亚国家实验室发布《长时储能简报》，把长时储能定义为持续放电时间不低于4小时的储能技术。同年，美国能源部发布相关报告，将其定义为额定功率下至少持续运行（放电）10小时的储能系统。2）国内：为了区分大规模建设的2小时储能系统，一般把长时储能定义为4小时以上的储能技术。资料来源：华安证券研究所整理飞轮储能超导电磁储能超级电容器<4小时短时储能长时储能≥4小时压缩空气储能氢储能熔盐储能重力储能抽水储能电化学储能6资料来源：《Long-Duration Electricity Storage Applications, Economics, and Technologies》，华安证券研究所整理Ø 可再生能源发电渗透率越高，所需储能时长越长。可再生能源发电具有间歇性的特点，主要发电时段和高峰用电时段错位，存在供需落差。美国加州独立系统运营商（CAISO）评估加州的电力生产和需求时发现，随着光伏装机容量的逐年上升，一日净负荷的弯曲程度越明显，净负荷的大幅波动会损害电网基础设施。Ø 因此随着可再生能源的渗透率逐年上升，对平衡电力系统的负荷要求增加，而长时储能可在更长时间维度上调节新能源发电波动，避免电网拥堵，增加清洁能源消纳能力。根据《Long-Duration Electricity Storage Applications, Economics, and Technologies》，当风光发电占比达到50%-80%时，储能时长需要达到10h以