有色金属行业：2023年Q2有色持仓环比下滑，看好加息后期金属投资机会

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 08 月 06 日 有色金属 行业分析 2023 年 Q2 有色持仓环比下滑，看好加息后期金属投资机会 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.6 -0.9 -7.3 绝对收益 3.7 -1.1 -9.3 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告 国内政治局会议政策预期转向，看好顺周期产业链 2023-07-30 加息近终点降息声渐起，继续看好黄金和铜板块 2023-07-29 7 月美联储会议加息周期近尾声，关注国内重要政策节点 2023-07-23 美国通胀降温加息预期缓和，国内经济温和复苏需求有望改善 2023-07-17 弱非农下加息预期企稳，战略金属重要性凸显 2023-07-09 23 年 Q2 有色股回落，金属新材料表现尚佳 2023 年 Q2 有色板块跌幅 5.25%。国内方面，据财新，受 2022 年同期低基数及前期稳增长政策显效等影响，二季度 GDP 同比增速达到6.3%，低于市场预期值，需求呈现弱复苏态势，同时据海关总署，今年上半年我国货物贸易进出口总值 20.1 万亿元，同比增长 2.1%。股市整体受市场悲观情绪影响，二季度上证指数下跌 2.2%，SW 有色指数跑输大盘。有色细分板块方面，金属新材料（1.24%）表现尚佳，贵金属板块（-0.4%）表现盘整，工业金属（-5.75%）小金属（-5.6%）微跌，能源金属（-9.46%）拖累有色板块。受美联储高利率及国内需求弱复苏影响，商品价格多数环比下行。 23 年 Q2 持仓情况：环比下滑，贵金属及能源金属板块略有减持 从机构持仓角度来看：SW 有色 2023Q2 基金持仓比例环比回落，有色板块基金持仓环比 2023Q1 微降 0.42pct 至 3.32%，有色板块基金持仓处于历史较高分位。 个股而言：前 10 家企业的基金持仓占比从 2023Q1 的 62.8%上升至2023 年 Q2 的 63.7%，集中度进一步提高。其中紫金矿业持仓占比最大为 18.5%，铜金板块受益于加息进入尾声，宏观压制减弱，同时公司矿产资源产量具备成长性，紫金矿业持仓提升幅度明显，同时优质一体化布局的华友钴业、优质锂矿企业天齐锂业及赣锋锂业,以及受益于降息预期金价提升的银泰黄金也持续获得机构青睐。具体来看，前 5 家企业分别为紫金矿业 188.3 亿元（17.4%）、华友钴业 100.0亿元（9.8%）、天齐锂业 83.6 亿元（8.2%）、赣锋锂业 66.4 亿元（6.5%）、银泰黄金 45.7 亿元（4.5%）等。从有色板块基金持仓前 10 家企业的增减持情况可以看出，工业金属及能源金属略有减持，贵金属变动微小；从 Q2 各板块持仓金额变动看，小金属及金属新材料下滑幅度较小。 投资建议： 贵金属：随着美联储政策利率升至高位，2023 年 7 月底美国政策利率水平已经高于实际 CPI 水平，后续继续加息的必要性已经大大下降，加息预期给金属价格的压力有望继续缓和。货币紧缩效应对实体经济的影响将逐渐显现，增强市场衰退预期。我们持续看好加息尾声阶段黄金的配置价值，以及等待更多就业走弱等衰退信号出现后，黄金价格的下一波上行。建议关注：山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、-16%-6%4%14%24%34%2022-082022-122023-042023-08有色金属沪深300999565434 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业分析/有色金属 湖南黄金等。 工业金属：顺周期复苏背景下，供给端存在刚性的铜铝具备长期投资价值。供应端 1）铜方面，据 USGS，2022 年底全球铜矿产量 2200 万吨，储量 89000 万吨，储量可开采年限仅 40.5 年，中长期铜矿供给或偏紧。2）铝方面，电解铝产能天花板明确，供应刚性突出，此外随着铝水转化比例提升，电解铝库存较难大幅累积。需求端，宏观支持政策持续推进，需求有望迎来复苏。年初至今央行坚持稳中求进工作总基调，在 2023 年 7 月国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，此外央行副行长刘国强表示将根据形势变化合理把握节奏和力度，加大逆周期调节，为经济持续回升向好创造良好的货币金融环境，我们看好三季度微观需求在宏观支持政策下持续改善；建议关注洛阳钼业、西部矿业、金诚信、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 能源金属：1）锂方面，电池级碳酸锂价格先跌后涨，目前均价为 26.9万元/吨，较高点 56.8 万元下跌 52.6%，由于供给端释放节奏略有滞后，需求端磷酸铁锂及三元排产逐月增加，短期锂价或仍有支撑。长期来看，由于新增产能规模较大，供给或趋于宽松，不过由于新增供给多为绿地资源，生产成本相对较高（如 Core 2023 年 Q2 精矿 FOB成本、FOB 成本（含特许使用费）依次为 902、1416 澳元/吨），预计锂价将回归至合理区间，具备成本优势、资源自给率高的企业利润弹性可观。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、藏格矿业、永兴材料、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、蓝晓科技等。2）镍钴方面，二季度受收储因素影响，镍钴价格呈现波动，但印尼红土镍矿产能增量可观，湿法中间品及 TFM 等大项目钴增量相对充裕，镍钴价格维持向下调整方向，建议关注具备低成本的镍钴湿法项目及冶炼产能种类丰富可灵活调整产线的产能。建议关注：华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 金属新材料：（1）随着消费电子及半导体景气上行，相关领域应用占比高的企业出货情况边际或有所改善。（2）人形机器人、工业电机、3D 打印等产业链发展前景及市场空间可观，上游原材料及制品企业成长性良好。（3）技术替代或具备较高溢价，如光伏钨丝、镁合金替代铝合金、HJT 银包铜等。建议关注：斯瑞新材、悦安新材、铂科新材、有研粉材等。 风险提示：宏观经济表现不及预期，需求不及预期，金属价格大幅波动。 mNxOnPrRuNmPsMoQtMsRqPaQaO8OnPoOsQpMfQmMyQkPmMqP6MnMsPwMqMtPwMpMrP行业分析/有色金属 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 板块行情：23 年 Q2 有色股回落，金属新材料表现尚佳