汇量科技(1860.HK)港股公司信息更新报告：规模效应释放叠加技术赋能，提效增收成果显著

传媒/广告营销 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 汇量科技（01860.HK） 2023 年 08 月 17 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/16 当前股价(港元) 3.740 一年最高最低(港元) 4.980/3.280 总市值(亿港元) 60.42 流通市值(亿港元) 60.42 总股本(亿股) 16.15 流通港股(亿股) 16.15 近 3 个月换手率(%) 3.09 股价走势图 数据来源：聚源 《广告技术和营销技术双轮驱动，上半年业绩高增长—港股公司信息更新报告》-2022.8.31 规模效应释放叠加技术赋能，提效增收成果显著 ——港股公司信息更新报告 方光照（分析师） 田鹏（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790121100012  2023H1 经调整 EBITDA 增长显著，维持“买入”评级 2023H1，公司营业收入为 5.06 亿美元，同比增长 11.0%，主要系 Mintegral 平台收入同比增长 13.9%至 4.68 亿美元；归母净利润为 1016 万美元，同比下降 58.8%，主要系 2022Q1 剥离业务带来一次性收益 4880 万美元，推高 2022H1 利润基数；经调整 EBITDA 为 5180 万美元，同比增长 789.5%，主要系 Mintegral 规模效应的释放，且 Nativex 表现强劲。基于公司广告业务预期，我们下调 2023-2024 年及新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.19/0.44/0.79（2023-2024 年前值为 0.98/1.67）亿美元，对应 EPS 分别为 0.01/0.03/0.05 美元，当前股价对应 PE 分别为 41.1/17.5/9.8 倍，我们看好随广告推荐算法优化与 AIGC赋能驱动公司广告业务成长，维持“买入”评级。  Mintegral 企业级客户同比大幅增长，中重度游戏占比明显提高 截止 2023H1 的滚动十二个月中，公司企业级客户（收入贡献超过 10 万美元）数量为 462 个，同比增长 44.4%，企业级客户具有较强的付费能力、稳定性与平台黏性，推动了平台规模扩大与收入增长。品类上，中重度游戏品类占 Mintegral收入比例从 2022H1 的 19.2%上升至 2023H1 的 29.7%。公司在保持轻度游戏领先地位的基础上，进一步抢占内购占比更高的中重度游戏时长，顺应了混合变现的趋势。公司未来有望通过不断提升企业级客户数量，同时发力中重度游戏品类，实现飞轮效应驱动下的高速发展。  广告推荐算法进一步优化，AIGC 赋能广告技术业务降本增效 Mintegral 在 2023 年 5 月上线了智能出价产品 Target ROAS，差异化定价拉动Mintegral 收入增长。公司积极拥抱 AI 大趋势，在现有的云原生平台 MaxCloud中引入大模型技术，构建 DevOps Copilot 系统助力工程团队高效交付产品，算法优化推动公司 2023H1 毛利率同比提升 0.6pct 至 20.3%。公司未来将利用 AI 工具赋能算法，驱动广告、营销技术业务毛利率进一步提升，并持续强化 Mintegral在 Ad-tech 领域的竞争优势，发挥规模效应带动费率下降，打开未来商业化空间。  风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI 应用进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万美元) 755 894 1,131 1,408 1,564 YOY(%) 46.4 18.4 26.5 24.5 11.1 净利润(百万美元) -25 15 19 44 79 YOY(%) 379.4 -160.1 25.2 135.2 78.6 毛利率(%) 16.1 19.8 20.8 21.2 21.7 净利率(%) -3.3 1.7 1.7 3.1 5.0 ROE(%) -7.4 6.4 7.4 14.8 20.9 EPS(摊薄/美元) -0.02 0.01 0.01 0.03 0.05 P/E(倍) -30.9 51.5 41.1 17.5 9.8 P/B(倍) 2.1 3.1 2.9 2.5 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所(以 2023 年 8 月 16 日 1 美元= 7.8323 港币对股价换算) -30%-20%-10%0%10%20%2022-082022-122023-04汇量科技恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以