白羽肉鸡行业深度报告：鸡肉消费深度剖析，预期的替代压制，现实的中枢上移

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月16日超 配白羽肉鸡行业深度报告鸡肉消费深度剖析：预期的替代压制，现实的中枢上移核心观点行业研究·行业专题农林牧渔·养殖业超配·维持评级证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001联系人：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《白羽肉鸡行业深度报告-板块盈利或边际向好，一体化延伸孕育新机》 ——2023-02-27《行业点评系列报告：猪周期有望提前反转，布局 Q4 生猪绝地反击》 ——2021-10-13《农产品研究跟踪系列报告（74）-本周全国生猪均价环比上涨0.06%，仔猪均价环比上涨 4.76%》 ——2023-08-14《农林牧渔 2023 年 8 月投资策略-看好生猪养殖板块布局，关注种业周期与成长催化》 ——2023-08-08《农产品研究跟踪系列报告（73）-本周全国生猪均价环比上涨6.64%，仔猪均价环比上涨 0.04%》 ——2023-08-01鸡肉消费：预期的替代压制，现实的中枢上移。从非瘟疫后市场现实演绎来看，需求端的猪鸡替代逻辑并未想象中那么顺畅，主要体现在两个方面：（1）从量来看：2021 年的猪肉消费量的巨幅回升与鸡肉消费量的稳定形成了强烈对比；（2）从价来看：2021 年高量蛋白供给并未引起鸡肉价格的崩塌。基于现实矛盾出发，我们从主体、场景两个视角对近年国内鸡肉消费基本盘进行了深度剖析并以下结论：市场主体的增效诉求与健康理念、场景消费的持续深入与拓展正在推动国内鸡肉消费中枢的趋势上移。新一轮周期演绎中，猪鸡替代逻辑或弱化，消费理念和消费习惯推动下的中枢上移或转而成为需求端主要矛盾，肉鸡养殖板块有望沿新逻辑开启供需双振的独立景气周期。主体视角：增效诉求与健康理念催生鸡肉消费增量。“料肉比最低&养殖周期短&低脂高蛋白”的鸡肉完美匹配了自上而下由饲用粮供应趋紧驱动的增效诉求和自下而上由年轻消费者推动的健康消费需求，国内肉类消费的存量和增量有望持续向鸡肉靠拢。具体来看，目前我国人均肉类消费水平较低，随着经济发展，肉类仍存在较大增量空间，然而肉类增量消费正与饲用粮供应瓶颈形成内在矛盾，肉类消费存在效率诉求，鸡肉消费有望自上而下受益；同时随着国内年轻一代入场，健康消费理念正在驱动市场向高营养健康食品靠拢，这让低脂高蛋白的鸡肉产品受到青睐。场景视角：快餐渗透与家庭消费塑造鸡肉消费习惯。（1）对于鸡肉 B 端消费：市场将更多目光放在 2015 年前的扩店潮，但随着外部餐饮的快速发展，新一轮的扩店潮其实正在以更高强度和更长时间维度展开。而且从各品牌策略来看，本轮扩店潮并非是单纯的存量市场竞争加剧，不同品牌的客单价、城市布局以及开店选择存在明显差异化选择，其体现为不同价格带、不同区域、不同场景的加速渗透，其所带来的增量鸡肉消费空间预计可观。（2）对于鸡肉 C 端消费：以空气炸锅为代表的厨房小家电正在和以鸡肉调理品为代表的预制产品形成高效联动，鸡肉调理品销售额近年迎来爆发增长。目前市面上主流的鸡米花、鸡排、鸡柳等调理品，10 分钟内便可通过空气炸锅等小家电完成烹制，完美契合年轻一代的便捷美味休闲需求，小家电和调理品正在逐渐解构并重塑鸡肉家庭消费习惯，未来或将对鸡肉消费造成更为长远的影响。风险提示：不可控的禽类疫情风险；企业养殖规模扩张不及预期的风险等。投资建议：2023 年板块有望开启独立高景气。（1）白鸡方面：核心推荐高弹性种苗龙头益生股份、一体化自养龙头圣农发展、鸡肉调理品细分龙头春雪食品，建议关注民和股份、仙坛股份、禾丰股份、益客食品。（2）黄鸡方面：核心推荐立华股份，建议关注湘佳股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E002458益生股份买入12.5812,490.811.391.6598002299圣农发展买入20.5225,519.490.941.562213300761立华股份买入18.4015,228.660.441.654211605567春雪食品买入12.682,536.000.660.921914资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录综述：预期的替代压制，现实的中枢上移 .......................................... 5主体视角：增效诉求与健康理念催生鸡肉消费增量 .................................. 6天然优势：吃得少、长得快、营养高 ...................................................... 6内在矛盾：国内人均肉类消费水平低但饲用粮供应存在瓶颈 ................................. 10需求迭代：Z 时代入场，消费理念转变推动健康食品需求 ................................... 11场景视角：快餐扩店与家庭消费塑造鸡肉消费习惯 ................................. 13B 端驱动：西式快餐二轮扩店，中式快餐后发崛起 ......................................... 13C 端驱动：小家电推动家庭消费，便捷调理品快速兴起 ..................................... 16投资建议：23 年板块或开启独立高景气 ...........................................21白鸡：海外引种持续受阻，板块盈利边际向好 ............................................. 21黄鸡：产能调减与消费修复共振，看好年内景气 ...........................................22风险提示 ..................................................................... 23免责声明 ..................................................................... 25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国内鸡肉消费量近两年并未出现大幅回调 ................................................ 5图2： 供给扩张背景下，国内鸡肉价格整体保持较高位置 ........................................ 5图3： 白羽肉鸡市场 2023 年初走出独立上涨行情