23H1业绩稳健，量价齐升推动主营黄金业务规模增长符合预期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2023 年 08 月 15 日 [table_main] 公司点评报告模板 23H1 业绩稳健，量价齐升推动主营黄金业务规模增长符合预期 中国黄金(600916.SH) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2023 年上半年公司实现营业收入 295.67 亿元，同比上升16.73%。归属于上市公司股东的净利润 5.37 亿元，同比上升 22.31%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.03 亿元，同比上升 18.41%。经营现金流量净额为-18.43 亿元，较上年减少145.41%。 ⚫ 量价齐升推动公司主营黄金产品业务规模稳健发展，K 金珠宝以及与加盟商相关的两项费用收入表现短期相对承压 分产品来看，黄金珠宝销售主要包括黄金产品销售与 K 金珠宝类产品销售。其中，黄金产品销售 2023 年上半年实现营业收入290.47 亿元，同比上升 16.77%，营收占比 98.24%，是公司稳定的营收来源与规模增长支撑。对应营收大幅增加的主要原因为本报告期黄金价格上涨及黄金产品销量增加所致。2023 年上半年，多重因素影响下，国际金价呈现冲高回落再次提升，于 5 月达到高值后在价格高位区间波动。在全球经济不确定性增加、全球央行增持黄金储备，地缘政治风险等复杂因素影响下，国际黄金价格持续走升。随后因为政策预期调整、全球主要经济体 CPI 下行等因素影响，出现小幅回落，但仍在历史高位震荡。从需求端来看，根据国家统计局公布的数据，2023 年上半年金银珠宝社零数据达 1689 亿，同比增长17.5%，创下上半年度中国金银珠宝社零数据历史新高，优于整体社零 8.2%增长率，是除餐饮类社会消费品外增长最好的消费品类（与餐饮类的低基数恢复性增长不同，黄金品类更多实现了连续增长）。根据中国黄金协会公布的数据，2023 年上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，国民经济回升向好，全国黄金消费总体呈现较快恢复态势。全国黄金消费量 554.88 吨，与 2022 年同期相比增长16.37%。其中：黄金首饰 368.26 吨，同比增长 14.82%；金条及金币146.31 吨，同比增长 30.12%。K 金珠宝类产品 2023 年上半年实现营业收入 2.17 亿元，同比下降 4.98%，增长相对乏力，营收占比不足 1%。另外，公司还有以品牌使用费与管理服务费为主的服务费收入。品牌使用费实现营业收入 0.35 亿元，同比下滑 11.69%，其主要与旗下加盟商进货并挂签签使用“中国黄金”品牌数目相关。管理服务费实现营业收入 0.19 亿元，同比下降 33.80%，其主要是公司向加盟商提供有关产品、经营等方面的培训及指导服务而收取的费用。 分季度来看，黄金珠宝行业主要受节假日和婚庆消费影响较大，节日消费会刺激黄金珠宝产品销量。受元旦、春节等节庆影响，第一季度为传统销售旺季，第二季度销售收入往往有所回落，黄金产品收入还会受到量价两方面因素影响。2023Q1 金价持续走强突破2022 年同期水平，叠加疫情过峰带来的客流量修复，以及春节等传 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：（8610）80927651 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据 2023.08.14 A 股收盘价(元) 11.81 A 股一年内最高价(元) 13.65 A 股一年内最低价(元) 11.57 沪深 300 3855.91 市盈率 24.39 总股本（万股） 168000.00 实际流通 A 股(万股) 82215.00 限售的流通 A 股(万股) 85785.00 流通 A 股市值(亿元) 97.10 行业数据时间 2023.08.14 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】中国黄金 22 年年报暨 23 年一季报点评_行业消费需求景气度提升，金价上涨推动下Q1 修复态势明显 【银河消费品零售】行业深度_金价上行周期，类黄金消费品在国民经济中的地位显著抬升_20230603 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%中国黄金沪深300公司点评/消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 统消费旺季带动消费复苏，公司营收实现了较大的增长。Q2 虽为传统淡季，但其淡季增速表现与增量绝对值表现均优于 Q1，主要系上年疫情的冲击影响主要集中在 Q2 与 Q4（二者具有超过-17%的规模萎缩）,由此对应本年度会有低基数基础上的显著修复改善，由此该趋势表现符合预期。 表 1：2023H1 营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减 营收占比 增量占比 总营业收入 295.67 42.37 16.73% 100% 100% 主营业务 293.18 41.46 16.47% 99.16% 97.86% 其他业务 2.50 0.90 56.84% 0.84% 2.14% 分产品 黄金产品 290.47 41.72 16.77% 98.24% 98.47% K 金珠宝类产品 2.17 -0.11 -4.98% 0.73% -0.27% 品牌使用费 0.35 -0.05 -11.69% 0.12% -0.11% 管理服务费 0.19 -0.10 -33.80% 0.06% -0.23% 其他业务 2.50 2.50 56.84% 0.84% 5.89% 分季度 第一季度 161.39 17.72 12.33% 54.58% 42.74% 第二季度 134.28 24.65 22.48% 45.42% 59.45% 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 表 2：2023H1 公司利润情况 现值 增量 增速 归母净利润（亿元） 5.37 0.98 22.31% 扣非归母净利润（亿元） 5.03 0.78 18.41% 非经常性损益（亿元） 3.41 1.97 政府补助 (万元） 4,242.21 2,651.83 其他营业外收入和支出(万元） 30.14 -85.60 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外的投资收益(万元） 127.37 - 所得税影响额(万元） 794.97 521.98 少数股东权益影响额（税后） 199.45 197.87 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 ⚫ 2023H1 公司销售毛利率同比减少 0.12pct，期间费用率减少 0.29pct 2023 上半年公司销售毛利率为 4.23%，较上年同期下降 0.12 百分点。与此同时，公司销售净利率为 1.83%，较上期