23Q2FOF季报分析：规模修复仍需时日，二季度加仓含权类基金-申万宏源-25页

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 07 月 31 日 规模修复仍需时日，二季度加仓含权类基金 ——23Q2 FOF 季报分析 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 白皓天 A0230123070002 baiht@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818× jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 规模维度：规模修复仍需时日。新发数量稳定、规模变动受市场影响大：近两年来，新发FOF 数量较为稳定，但 2022Q1 以来新发 FOF 的认购规模并不乐观；二季度 FOF 普遍面临净赎回，首发规模偏低；大多头部管理人的规模都有缩水：二季度以来，FOF 头部管理人的规模整体缩水，规模的缩水并不完全与管理人的业绩表现相关。 ⚫ 业绩维度：兴全以及华夏等旗下产品业绩出色：2023 年二季度，受权益市场影响，FOF产品普遍收跌，其中部分固收+FOF、平衡型 FOF 仍维持正收益；从占比来看，三类 FOF中固收+的抗跌性最好。冠军魔咒依旧存在：固收+类 FOF 产品二季度业绩虽好，但本季度产品的业绩延续性较差，上一季度的绩优产品较难在本季度维持绩优。基金公司维度： 部分固收+团队维持正收益；收益风险特征：权益类 FOF 抗跌性突出。 ⚫ 投资特征：股票仓位下降、基金持仓规模稳定，FOF 产品集中度普遍较高，不同分类下 FOF持仓特征存在差异；不同管理人旗下 FOF 存在审美差异；二季度普遍加仓含权类基金；个股配置：三类 FOF 的个股行业配置倾向存在差异，头部管理人的行业超低配差异较大。 ⚫ 个人养老基金：二季度，个人养老基金的规模共计 50.03 亿元，其中养老目标日期基金更受欢迎；多位基金经理同时管理多只大规模养老 Y 份额基金；头部管理人旗下规模靠前的产品主要是权益仓位偏高的养老基金。 ⚫ 综合能力靠前的 FOF 产品：二季度，权益市场分化剧烈、FOF 规模缩水、业绩普遍收跌，但 FOF 在基金持仓层面整体减持纯债基金、增持主动权益与固收+基金；FOF 整体对市场更为乐观，不过规模修复仍有待时日，结合二季度权益市场仍处在低位，我们认为稳波动与控回撤仍是投资者的重要诉求。重点关注不同持有期下兼顾胜率和风险收益比的产品，并综合考虑基金经理的投资年限、产品规模等。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 1.规模维度：大多管理人的规模都面临缩水 ........................ 5 1.1 新发数量稳定、规模变动受市场影响大 ................................................ 5 1.2 新发产品集中，南方基金发行规模、数量突出 ................................... 5 1.3 普遍面临净赎回，首发规模偏低 ............................................................ 6 1.4 基金公司：大多头部管理人的规模都有缩水 ....................................... 7 2.业绩维度：兴全以及华夏等旗下产品业绩出色 ................ 8 2.1 整体收跌，固收+整体表现更好 ............................................................. 8 2.2 基金公司维度： 部分固收+团队维持正收益 ................................... 11 2.3 收益风险特征：权益类 FOF 抗跌性突出 ........................................... 12 3.投资特征：加大含权类基金的配置比例 ......................... 13 3.1 产品结构：股票仓位下降、基金持仓规模稳定 ................................ 13 3.2 审美存在偏好，二季度加仓含权类基金 ............................................. 15 3.3 个股配置：头部管理人的行业超低配差异较大 ................................ 18 4.个人养老基金：Y 份额合计 50.03 亿元 ......................... 21 5.投资展望 ....................................................................... 23 6.风险揭示与声明 ............................................................ 24 目录 rQnOtOvMrMuMpMrRyQqNpRaQbP8OnPqQoMnOjMmMvNfQpPoM9PmNrOuOpPwONZqQmR 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共25页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公募 FOF 的规模和数量变化 ....................................................................... 5 图 2：FOF 规模变动的来源 .................................................................................. 5 图 3：23Q2 公募 FOF 的业绩分位数 ................................................................... 8 图 4：23Q2 公募 FOF 的业绩分布 ....................................................................... 8 图 5：23Q2 公募 FOF 的业绩转移矩阵 ................