宏观经济点评-7月进出口数据点评：出口同比或将见底回升

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2023 年 08 月 08 日 《稳增长政策密集出台—宏观周报》-2023.8.6 《低失业率或是当前美国就业市场的“底气”——美国 7 月非农就业数据点评—宏观经济点评》-2023.8.6 《PMI 未计入政治局积极因素，可以更乐观——兼评 7 月 PMI 数据—宏观经济点评》-2023.7.31 出口同比或将见底回升——7 月进出口数据点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 潘纬桢（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790122110044 事件：以美元计，中国 7 月出口同比下降 14.5%，前值为同比下降 12.4%；7 月进口同比下降 12.4%，前值为同比下降 6.8%；7 月贸易顺差 806 亿美元，前值为706.2 亿美元。  出口：同比降幅扩大，外需持续下滑 1. 全球经济下滑叠加高基数，出口降幅扩大。7 月摩根大通全球制造业 PMI 为48.7%，与前值持平，连续 11 个月处在 50%荣枯线以下。在欧美经济增长放缓、主要央行维持较高利率水平的背景下，外需在短期内难有较大改善空间，叠加同期高基数影响，出口同比降幅进一步扩大。 2.对发达国家、新兴市场地区出口增速进一步回落。分国别看，7 月我国对发达国家和新兴市场地区出口增速整体呈现进一步回落态势。从外需看，全球主要经济体制造业 PMI 跌多涨少，且较多处于收缩区间。 3.电子产业链产品出口同比有所改善，汽车产业链产品维持高增。分产品看，农产品与原材料、劳动密集型产品、电子产业链产品分别拖累 7 月出口同比 2.9、2.7、2.5 个百分点，其中电子产业链产品拖累作用较前值有所下降。而汽车产业链产品拉动出口增长 1.1 个百分点。量价拆分来看，受同期高基数及近期大宗商品价格持续回落影响，成品油、钢材、铝材等原材料产品及集成电路、箱包鞋靴、家电等其他产品价格贡献均为负。总的来看， 7 月出口金额同比下滑主要受价格拖累。  进口：内需仍在底部，四季度进口同比或迎来回升 7 月进口同比降幅较前值进一步扩大，进口环比亦有所回落，显示当前我国内需或仍在底部。后续来看，随着国内稳增长政策陆续落地，内需或见底回升，大宗商品价格方面，CRB 工业原料现货指数已呈现企稳回升迹象，且 2022 年同期基数三季度末开始回落，四季度进口同比或迎来明显回升。  出口同比或已见底，汽车与新能源产业链产品为结构性亮点 1.海外需求仍较为疲软，而同期基数下降，出口同比或将见底回升。从海外主要经济体的情况来看，当前欧美等经济体对我国商品需求较弱，且由于通胀反弹压力仍存，加息周期虽近尾声，但或将维持高利率水平一段时间，需求回暖仍需时日。而在现有的世界产业链分工体系下，欧美需求疲软对东盟等新兴市场国家的需求亦将产生负面影响，因此，外需绝对额后续或仍将承压。从基数看，2022年 8 月订单集中释放效应基本消退，同期基数下降，即便以 7 月出口金额环比-1.2%保守推算 8 月出口金额，8 月出口同比-10.9%，降幅较 7 月收窄。总的来看，后续随基数进一步回落、外需逐步恢复，出口有望迎来回暖。 2.汽车与新能源产业链产品将为我国出口增添结构性亮点。全球经贸周期性下行背景下出口总量回落虽难以避免，但得益于欧美等国的新能源转型，新能源汽车、光伏电池、锂电池等新能源产业链产品需求受经济周期影响相对较小。随着我国相关产业竞争力的巩固提升、市场份额的继续拓展与欧洲能源替代进程不断推进，汽车与新能源产业链有望持续保持高速增长，成为我国出口的结构性亮点。  风险提示：外需回落超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 出口：同比降幅扩大，外需持续下滑 .................................................................................................................................... 3 1.1、 全球经济下滑叠加高基数，出口降幅扩大 .................................................................................................................. 3 1.2、 对发达国家、新兴市场地区出口增速进一步回落 ...................................................................................................... 3 1.3、 电子产业链产品出口同比有所改善，汽车产业链产品维持高增 .............................................................................. 4 2、 进口：内需仍在底部 ................................................................................................................................................................ 6 3、 出口同比或已见底，汽车与新能源产业链仍将是结构性亮点 ............................................................................................. 8 4、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 我国 7 月出口金额同比降幅扩大 ....................................................................................................................................... 3 图 2： 出口外部环境压力暂未改善 .................................................................................................................