上市公司2018年三季报分析：利润增速大幅跳水，ROE高位回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告投资策略 上市公司 2018 年三季报分析 2018 年 11 月 05 日A 股全部上市公司 ROE 走势变化 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 11,916/0.99 创业板/月涨跌幅(%) 2,389/-1.79 AH 股价差指数 A 股总/流通市值 (万亿元) 64.05/45.10 相关研究报告： 《全市场流动性分析专题：流动性紧张趋缓，长端国债利率创新高》 ——2017-10-20 《美国减税专题研究：历史经验、影响机制与现实意义》 ——2017-10-17 《行业比较专刊：新兴产业延续景气，消费升级趋势确定》 ——2017-10-09 《全市场流动性分析专题：9 月份全市场流动性总体偏紧》 ——2017-09-28 《上市公司 2017 年中报分析：盈利复苏强劲稳健》 ——2017-09-04 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：战迪 电话： 010-88005309 E-MAIL： zhandi@guosen.com.cn 联系人：朱成成电话：010-88005319 E-MAIL：zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话：010-88005315 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度策略 利润增速大幅跳水，ROE 高位回落  A 股整体：利润增速大幅跳水，ROE 高位回落净利润增速大幅跳水，板块业绩全线回落。三季度全部 A 股整体单季业绩增速大幅跳水，主板、中小板与创业板增速全线下滑。从盈利的影响因素来看，三季度全部 A 股营收增速有所下行，毛利率及三项费用率环比基本持平。全部 A股上市公司净利润率出现回落。分行业来看，三季度 A 股行业利润增速下跌居多。销售净利率环比下降，ROE高位回落。三季度全部 A股剔除金融和两油后 ROE（TTM）高位回落。其中销售净利率的下降是拉低企业 ROE 的主要原因。从变化趋势看，2016 年二季度以来上市公司 ROE 一路上行，持续改善，但三季度该趋势终被打破，ROE 高位回落。企业现金流持续好转，资本支出增速再创新高。上市公司三季度现金流有所好转，现金流占营收比重持续回升。库存方面，上市公司存货同比增速及占总资产的比重小幅提高。投资方面，固定资产及在建工程同比增速骤升，资本支出同比增速再创新高。 创业板：利润增速延续跌势，现金流显著改善创业板利润增速延续跌势，净利润率持续下滑。三季度中小板、创业板利润单季增速延续跌势，其中中小板单季净利润增速跌落至负区间，而创业板利润单季增速则自今年二季度以来已连续两个季度单季增速为负。但从毛利率的角度看，中小创板块毛利率有所改善，三项费用率持续降低。哑铃重心持续左偏，板块现金流显著改善。从结构上看，三季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状，且净利润增速为负公司占比环比增加，盈利增速最大组占比有所减少，即哑铃重心持续左偏。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性，从现金流来看，三季度创业板企业现金显著改善。 行业比较：盈利增速普遍放缓，上游 ROE 改善居前行业盈利增速普遍放缓。2018 年三季度 28 个行业中仅有 6 个行业业绩增速有所上升，总体来看，行业盈利增速普遍放缓。从绝对值角度看，三季度申万28 个行业中有 16 个行业净利润增速为正。上游行业 ROE 改善居前。申万 28 个一级行业中仅有 8 个行业 2018 年三季度ROE（TTM）相对于今年二季度有所上升，其中采掘、化工、农林牧渔等上游行业 ROE（TTM）增幅居前，主要驱动力仍在于在于销售净利率和资产周转率的提高。申万行业现金流改善居多。28 个申万一级行业中，17 个行业 2018 年三季末的资产负债率同比下降，从经营现金占营收的比例来看，28 个申万一级行业中，有 19 个行业 2018 年三季度的经营现金流占营收的比重相对于去年三季度有所上升。 风险提示经济下行超预期，国际市场大幅波动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A 股整体：净利润增速大幅跳水，ROE 高位回落 ........................................................ 4 净利润增速大幅跳水，板块业绩全线回落 ............................................................ 4 销售净利率环比下降，ROE 高位回落 ................................................................. 6 企业现金流持续好转，资本支出增速再创新高 ..................................................... 8 创业板：利润增速延续跌势，现金流显著改善 ............................................................. 9 创业板利润增速延续跌势，净利润率持续下滑 ..................................................... 9 哑铃重心持续左偏，板块现金流显著改善 ...........................................................11 行业比较：盈利增速普遍放缓，上游 ROE 改善居前 ................................................. 13 行业盈利增速普遍放缓 ...................................................................................... 13 上游行业 ROE 改善居前 .................................................................................... 17 申万行业现金流改善居多 ................................................................................... 20 国信证券投资评级 ..............................................................................