非银金融行业月报：政策利好预期转强，把握低估值配置时机

在港上市券商 7 月行业月报| 2023 年 8 月 4 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 16 香港股市 | 非银金融 | 券商 政策利好预期转强，把握低估值配置时机 恒指 7 月摆脱闷局，券商板块大涨 恒生指数 7 月收报 20,079 点，较前月收盘涨 1,163 点或+6.2%；恒生科指收报 4,550 点，月涨16.3%；恒生国企指数收报 6,899 点，月涨 7.4%。盘面上涨多跌少，11 个 Wind 香港一级行业中仅公用事业月跌 1.5%，其余板块均录得涨幅。汽车股、消费股、科网股、金融股均表现强劲。7 月南向资金大幅净流入 158.0 亿港元，其中 7 月最后一周就录得净流入 150.9 亿港元，显示政治局会议后内资对港股市场投资情绪有所好转。申万港股证券 II 板块整体平均上涨11.5%，跑赢大市，为今年以来表现最好的一月。仅西证国际证券（0812.HK）下跌 3.2%，恒投证券（1476.HK）收平，其余券商均录得升幅。头部券商一改上月跌幅靠前的颓势，涨势大幅领先，中金公司（3908.HK）、中信证券（6030.HK）和中信建投证券（6066.HK）分别以月涨 24.9%、22.3%和 18.3%位列板块涨幅前三。 7 月港股 IPO 回暖苗头显现 7月港股迎来6家IPO，较上月增加2家；首发募集金额合约25.66亿港元，较上月增长43.4%，但仍以小盘股为主。7 月上市新股以消费股居多。上市首日表现来看，7 月延续 6 月未有新股破发的良好表现，巨星传奇（6683.HK）以首日涨幅 23.8%排行今年前七个月港股新股首日涨幅第四位。截至 7 月底，今年港股已经迎来 37 家新股上市，首发募集金额合约 194.8 亿港元，比去年同期的 42 家新股上市、首发募集 377.4 亿元相比分别减少 6 家、下降 48.4%。随着美联储加息进入尾声，叠加内地刺激经济一揽子政策陆续出台，压制港股疲弱的内外因素均有较大缓释，下半年港股新股市场投资情绪有望改善。此外，GEM 改革或很快迎来咨询。 港交所动态跟踪 7 月 26 日，香港交易所（388.HK）宣布与印尼证券交易所签署合作备忘录，开拓多个战略领域的机遇，共同推动双方金融市场的发展。进一步加强香港与东南亚国家之间的互联互通，连接区内发展迅速及充满机遇的市场，推动双方市场继续合作，连接资本与机遇。 行业要闻 7 月 24 日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，对于资本市场如此高层级且偏积极的定调此前较为少有。上一次政治局关于资本市场的表述，是在 2022 年 4 月提出“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，相比之下最新的提法更为积极，透露出政策会阶段性侧重于呵护资本市场。 重点公司动态跟踪 【国泰君安】7 月 28 日，国泰君安（2611.HK）发布 2023 半年度业绩快报。根据快报，上半年归母净利润为 5.741 亿人民币，同比减少 9.89%。资产管理业务手续费净收入、投资收益等有所增长。但受市场因素等影响，公司的经纪业务手续费净收入、投资银行业务手续费净收入以及利息净收入等有所减少，使得公司归属于上市公司所有者的净利润同比下降。 证券行业跟踪及投资建议 7 月港股券商板块大涨，中资券商指数月涨 15.0%。我们追踪的 22 家重点公司涨多跌少，7 月平均上涨 16.8%。7 月政治局会议后，券商作为“牛市旗手”在 A 股、港股均涨势领先，行情持续演绎至月底。宏观环境方面，尽管 7 月数据显示复苏动能仍偏弱，但整体回升向好趋势不变，随着政策窗口的打开，一系列稳增长政策组合拳会加速落地，助力经济修复。行业政策方面，“活跃资本市场、提振投资者信心”已高调落实，未来将会在投资端、融资端和交易端等方面综合施策。估值方面，目前申万港股证券 II 板块的 PB 约为 1.0 倍，仍处于较低水平。目前半年报业绩披露显示约九成券商预告盈喜，给予板块来自基本面的支撑。活跃资本市场是盘活经济的关键一步棋，而券商是资本市场的重要中介，未来动能不容小觑。尽管短期内仍会有震荡调整的可能，“政策底”后或有“市场底”，市场对“降费降佣降薪”的顾虑也还会持续，不过板块长期向好趋势已有政策和基本面加持。结合目前相对的低估值、低机构配置，我们认为三、四季度券商板块估值能有所企稳，上调行业评级至“推荐”。 更新报告 行业评级：推荐 恒生指数 7 月表现 来源：万得、中泰国际研究部 A 股三大股票指数 7 月表现 来源：万得、中泰国际研究部 相关报告 20230705 -《在港上市券商 6 月行业月报》 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 18365.0018565.0018765.0018965.0019165.0019365.0019565.0019765.0019965.003125.003175.003225.003275.00上证指数深证成指(可比)创业板指(可比)在港上市券商 7 月行业月报| 2023 年 8 月 4 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 16 风险提示：1、宏观经济下行；2、资本市场改革效果不及预期；3、行业监管政策收紧 目录 图表目录 ................................................................................................................................................ 3 首提“活跃资本市场”，后续政策预期积极 .............................................................................. 4 上市券商中报前瞻：约九成预告盈喜 ......................................................................................... 4 证券公司压力测试指引修订，提升风控水平 .............................................................................. 5 港股市场月度回顾 ................................................................................................................................ 6 恒指 7 月摆脱闷局，券商板块大涨 ..................................................