证券Ⅱ行业事件点评报告-备付金比例调降点评：释放资金助力活跃资本市场，重视券商板块行情

行 业 研 究 2023.08.04 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 证 券 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 备付金比例调降点评：释放资金助力活跃资本市场，重视券商板块行情 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股) 3,272.11 销售收入(亿元) 2,057.38 利润总额(亿元) 543.16 行业平均 PE 191.54 平均股价(元) 10.12 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《《证券经纪业务管理办法》点评：经纪业务迎新规，助推行业规范发展》2023.01.16 事件：中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）拟自 2023 年10 月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由 16%调降至平均接近 13%，并实施差异化备付金调降安排。 实施差异化结算备付金缴纳机制，引导结算参与人“早付款、晚取款”，平均缴纳比例调降至 13%。中国结算拟根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，付款时间在 9 点前、11 点前和 11 点后付款比例调降至 13%、15%和 16%，取款时间在 9 点前和 9 点后取款比例调降至 16%和 13%；此次调降在实现原定平均 15%目标基础上，进一步调降至平均接近 13%。 近年来结算备付金缴纳比例持续下调，测算释放超 450 亿流动资金。19 年《结算备付金管理办法》将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由 20%降至18%；22 年 3 月为配合货银对付改革，该比例自 18%进一步降至 16%；本次调整后，该比例下降至 13%。结算备付金比例下降有助于减少全市场资金占用，释放流动资金；当前上市券商股票结算备付金约 2500 亿，本次调整预计释放流动资金超过 450 亿元。 “活跃资本市场”是自上而下的定调，务必高度重视。7/24 中共中央政治局会议首提“活跃资本市场”，7/25 证监会表示“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”，本周多家官媒接连发文宣导“活跃资本市场”；此次结算备付缴纳比例下调释放降低资金占用和摩擦成本的积极信号，与“活跃资本市场”表述一脉相承，后续资本市场投资端、融资端、交易端改革有望加速落地。 重申证券板块边际变化。23 年 1 月证监会表示“作为已上市的证券公司…合理确定融资计划及方式”，券商股权融资进度显著放慢，年初至今尚未有券商 IPO、再融资落地；但考虑到资本市场高质量发展中券商资本中介职能发挥必不可少，而当前证券行业风控指标约束较强，后续券商杠杆限制有望放开、外延并购意愿或将提升。 投资分析意见：积极资本市场政策叠加基本面改善，配置券商正当时。备付金比例调降有助于提升市场资金使用效率，信号意义积极，为“活跃资本市场”又一政策落地。当前券商板块基本面持续改善，1Q23 板块利润同比+78%，预计 1H23 净利润同比+10%~+15%，全年利润同比+30%；截止 08/03，券商板块 23 年动态 PB 1.39 倍，处于近十年 20.4%分位数。建议关注三条投资主线：1）推荐低估值高杠杆的央国企券商，建议关注中信证券、华泰证券、中国银河；2）推荐具有做强做大诉求的中型券商，建议关注国联证券、东吴证券；3）随着资本市场交投活跃度回暖和金融 AI 应用加速落地，C 端金融科技公司有望充分受益，建议关注同花顺、指南针、财富趋势。 风险提示：政策落地不及预期；市场流动性不及预期；市场大幅下跌。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -14%-7%0%7%14%21%22/8/4 22/10/16 22/12/28 23/3/11 23/5/2323/8/4证券Ⅱ沪深300证券Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:股票结算备付金比例下调可释放流动资金测算 证券代码 证券简称 2022 年末结算备付金（亿元） 估算股票备付金 从 16%下降至 13%节约资金 从 15%下降至 13%节约资金 上市券商小计 4,961 2,480 465 331 600030.SH 中信证券 419 209 39 28 601881.SH 中国银河 398 199 37 27 601688.SH 华泰证券 387 194 36 26 601066.SH 中信建投 307 153 29 20 000166.SZ 申万宏源 295 148 28 20 600958.SH 东方证券 291 146 27 19 000776.SZ 广发证券 277 138 26 18 600999.SH 招商证券 238 119 22 16 601995.SH 中金公司 226 113 21 15 600837.SH 海通证券 214 107 20 14 601211.SH 国泰君安 180 90 17 12 002736.SZ 国信证券 157 79 15 10 300059.SZ 东方财富 100 50 9 7 601377.SH 兴业证券 91 45 9 6 601788.SH 光大证券 89 44 8 6 600918.SH 中泰证券 88 44 8 6 000728.SZ 国元证券 71 36 7 5 601696.SH 中银证券 64 32 6 4 601878.SH 浙商证券 62 31 6 4 600909.SH 华安证券 60 30 6 4 000783.SZ 长江证券 60 30 6 4 601555.SH 东吴证券 54 27 5 4 601108.SH 财通证券 51 25 5 3 600621.SH 华鑫股份 51 25 5 3 002939.SZ 长城证券 50 25 5 3 002926.SZ 华西证券 49 25 5 3 601198.SH 东兴证券 43 22 4 3 600109.SH 国金证券 39 19 4 3 600369.SH 西南证券 37 18 3 2 601375.SH 中原证券 31 16 3 2 002500.SZ 山西证券 31 15 3 2 600906.SH 财达证券 30 15 3 2 000750.SZ 国海证券 30 15 3 2 601456.SH 国联证券 30 15 3 2 002673.SZ 西部证券 30 15 3 2 601059.SH 信达证券 26 13 2 2 601990.SH 南京证券 26 13 2 2 601162.SH 天风证券 24 12 2 2 000686.SZ 东北证券 24 12 2 2 002797.SZ 第一创业 20 10 2 1 600155.SH 华创云信 19 10 2 1 600095.SH 湘财股份 19 10 2 1 002945.SZ 华林证券 17 9 2 1 002670.SZ 国盛金控 17 8 2 1 601136.SH 首创证券 15 8 1 1