权益基金专题研究：挖掘优质的中小盘风格基金

2023年7月20日挖掘优质的中小盘风格基金分析师方童根研究助理卢家伟邮箱fangtonggen@stocke.com.cn邮箱lujiawei@stocke.com.cn电话13810891040电话13263238685证书编号S1230523030002——权益基金专题研究证券研究报告摘要022021年春节后，市场风格变化，中小盘指数收益率相对于大盘指数逐渐占优，今年上半年中小盘股整体表现依然优于大盘股。2021年以来，中小盘风格基金数量与规模占比逐步提升，截至2023年一季度底，中小盘风格基金共有1038只，占比18%；中小盘风格基金合计规模8807.55亿元，占比12%。2023年上半年，中小盘风格基金业绩表现整体优于大盘风格基金。上半年中小盘风格基金收益率中位数为2.01%，跑赢偏股基金指数收益率（-3.52%），超额收益为5.26%。2023年上半年收益率前十的中小盘风格基金均重仓TMT板块，多数基金持股风格为积极成长和积极平衡。按照一定的步骤从主动权益基金中优选出11只中小盘风格基金，并全面分析优选基金的绩效表现和持仓特征。优选中小盘风格基金相对于中小盘指数的季度超额收益胜率均超过50%，其中多数基金历史统计区间内季度超额收益胜率超过70%。大多数优选中小盘风格基金保持高股票仓位运作，仓位变动较小，2022H2板块配置分散，布局四个及以上板块，其中布局科技、制造、周期和消费板块的基金较多，主要重仓机械设备和计算机行业。优选中小盘风格基金前十大重仓股市值中位数均低于250亿元，前十大重仓股集中度均不到50%，重仓股风格多数为平衡风格。多数优选中小盘风格基金2022年换手率相比2021年有所降低。在优选出的11只中小盘风格基金中，重点关注过往绩效表现优秀、季度超额收益胜率较高、基金经理管理规模适中、具有宏观与中观策略思维、每日开放申赎的4只中小盘风格基金，分别是（1）融通内需驱动（161611）；（2）诺安优选回报（001743）；（3）华商研究精选A（004423）；（4）广发趋势动力A（006377）风险提示：本报告对于基金产品等的研究分析均基于历史公开信息，可能受样本的主观选取、样本数据量不足等产生一定的分析偏差；未来基金经理投资风格发生漂移的风险；基金管理人的历史业绩或某个别产品业绩与表现不代表全部及未来。详细风险提示请阅读正文风险提示部分。nMuNmOnNtQtPrMnQpQnOwP9P8Q8OnPrRtRtQfQoOpQkPpNtP9PoPmPxNpOoONZmNoR目 录C O N T E N T S3中小盘风格基金优选与持仓特征分析02中小盘风格基金历史业绩表现0103 重点关注的中小盘风格基金中小盘风格基金历史业绩表现01Partone42021年春节后市场风格变化，中小盘指数收益率优于大盘指数 2021年春节后，市场风格变化，中小盘指数收益率表现逐渐占优。2019年至2020年，大盘指数业绩表现优于中小盘指数，尤其是2020年四季度，大盘指数相对于中小盘指数超额收益显著。但在2021年春节后，由白马龙头股构成的大盘指数大幅回调，中小盘指数业绩表现逐渐占优，大盘指数与中小盘指数的相对超额收益发生变化。5资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据区间2019/1/2-2023/6/30-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-02图1、大盘指数与中小盘指数历史收益率大盘指数相对于中小盘指数的超额收益巨潮大盘指数巨潮中小盘指数今年上半年中小盘股业绩表现依然占优国证2000指数大幅跑赢上证50和沪深300指数6资料来源：Wind，浙商证券研究所；数据区间2021/7/1-2023/6/30 今年上半年，中小盘股整体表现优于大盘股。A股主要指数上半年收益率排序：国证2000>中证1000>中证500>沪深300>上证50。其中沪深300和上证50指数今年上半年均未取得正收益。 近两年维度来看，国证2000指数大幅跑赢上证50和沪深300指数。近两年，国证2000的收益率为6.28%，中证1000收益率为-6.80%，中证500收益率为-11.89%，上证50和沪深300收益率分别为-28.77%和-26.45%。上证50沪深300中证500中证1000国证2000-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%纵轴：近两年收益率横轴：今年上半年收益率图2 A股权益指数今年上半年-近两年收益率分布图2021年至今中小盘风格基金数量与规模占比均有所提升7 2021年以来，中小盘风格基金数量与规模占比逐步提升。2012年至2015年，中小盘风格基金的数量与规模占比逐步提升，2015年底中小盘基金占比超过70%；2016年至2020年底，中小盘风格基金的数量与规模占比快速下降，2020年底中小盘基金数量与规模占比均为近10点最低。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012063020121231201306302013123120140630201412312015063020151231201606302016123120170630201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230331图3 大盘与中小盘风格基金数量占比大盘中小盘0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20120630201212312013063020131231201406302014123120150630