快手(1024.HK)广告电商收入转暖，Q2盈利超预期

注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 快手（1024.HK） 快手（1024.HK） 广告电商收入转暖，Q2 盈利超预期 事件：公司发布盈喜公告。1H2023 公司录得净利润不低于￥5.6亿，去年同期为净亏损￥94.3 亿，实现扭亏为盈。 盈利能力提升，净利润超预期， 鉴于快手 1Q23 净亏损￥8.8 亿，2Q23 将实现的净利润不低于￥14.4 亿，去年同期净亏损￥31.8 亿。同比环比均大幅改善，超越市场预期。公司认为主要得益于 1）用户规模增长以及生态系统繁荣；2）得益于强大变现策略，收入录得强进增长；3）运营效率持续改善。我们认为，盈利大幅改善的原因还包括：收入结构的改善，广告、电商业务高毛利业务收入占比提升；行业战略收缩的环境下，获客成本的下降。 流量平稳增长，获客成本下降。 2Q23，预计快手 DAU3.75 亿，YoY+7.5%。MAU6.39 亿，YoY+9%。实现平稳增长。主要得益于算法优化（广告商业与内容分发优化平衡）、不断完善的平台生态（社交属性提升），和丰富的内容（知识、体育、娱乐等）。获客成本有望下降，主要得益于行业竞争趋缓，字节、腾讯、bilibili 等行业竞对采取降本增策略，单用户成本呈下降趋势。 高毛利业务广告回复超预期，电商保持快速增长。 预计 2Q23 公司收入￥271.3 亿，YoY+25%，源于广告与电商业务增长。 广告：预计 2Q23 广告业务收入￥143 亿，YoY+30%。主要来自于 1）外循环广告受益于经济的复苏，广告主投入意愿回暖。特别是国内游戏消费上边年复苏，同比增长 12.3%，提振游戏广告投放热情。以及 2）内循环广告受益于电商 GMV保持高速增长驱动品牌增加广告投放，小商家面对更优的平台生态投放广告意愿提升。 电商：预计 2Q23 快手电商 GMV 同比提升 37%达￥2619 亿。主要源于 1）算法优化，平台生态持续向好用户购买意愿和频次提升；2）消费降级背景下较为契合快手平台定位；3）竞对战略收缩，如淘宝、京东、拼多多等传统电商 618大促营销重视程度下降。 估值与投资评级 展望 2023 年，宏观环境改善推动公司高毛利业务广告与电商超预期增长。高毛利业务回归叠加降本增效能带来盈利端大幅改善，我们预计，2023/24 年快手收入￥1168/1337 亿，2023/24 年净利润至￥4.7/54.5 亿。我们给予快手 24 年2.5 倍 PS，对应股价 83.87HKD。给与买入评级。 风险提示 竞争格局恶化；宏观经济波动。 2023 年 8 月 1 日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 软件与服务 家庭娱乐软件 评级 买入 目标价(HKD) 83.76 收盘价 59.60 上行/下行空间 41% 恒生指数 19,413.8 52 周最高 86.30 52 周最低 31.75 近 3 个月日均成交量（千股）股） 20,115 数据来源：Wind；数据日期：2023 年 8 月 1 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源：Wind；数据日期：2023 年 8 月 1 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 ZHENG Yufei SFC CE No.: BJV215 +852 2899 6772 zhengyf@guosen.com.hk 公司研究：快手（1024.HK） 郑宇飞, +852 2899 6772, zhengyf@guosen.com.hk 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 表 1：盈利预测 （百万￥） FY2021A FY2022A FY2023F FY2024F FY2025F 营业额 81,117 94,203 116,812 133,727 153,451 YoY 38% 16% 24% 14% 15% 净利润 -78,074 -13,691 467 5,443 12,737 YoY 33% -82% -103% 1065% 134% 毛利率 41.97% 44.73% 44.87% 47.90% 50.12% EPS -18.03 -3.16 0.11 1.26 2.94 PS 3.07 2.64 2.13 1.86 1.62 资料来源：Wind，上市公司公告，国信证券（香港）研究部 公司研究：快手（1024.HK） 郑宇飞, +852 2899 6772, zhengyf@guosen.com.hk 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral. Reduce Relative Performance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sell Relative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Relative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral. Underperform Relative Performance<-