电子元器件行业观察

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司·消费传媒 ·医疗健康◆ 科技 ·能源制造2023年07月弘则·电子电子元器件行业观察弘则研究科技组电话：021-6194-6708➢ 本报告以国内及海外上市公司月度、季度财务数据为基础，结合产业链专家访谈，对被动元器件行业持续跟踪和研判。产业链调研中我们尽量做到样本点选取客观，个别专家观点仅供参考。23Q3产业调研核心观点MLCC•进入三季度传统备货旺季，但需求趋势仍为弱复苏，后续看需求情况或存在涨价可能。台系代理商反馈整体市场Q2需求低于预期为近一年来低点。终端客户库存基本清空，代理商库存也接近底部，预期8~9月进入备货旺季，有望出现短期价格上涨的情况，但普遍的需求反转趋势暂未看到。台系代理商MLCC价格Q2相对年初略有下调，目前维持稳定利润率销售，各代理商不再通过拼价格抢客户，没有继续降价动机；国产品牌代理商价格目前也处底部，仅三环Q2对高容略有调涨，未来高容如持续供不应求或再次涨价，常规料号预计维持底部区间不会再降价。•国产品牌代理商业务相对景气，三环高容产品持续抢占市场份额。国产品牌代理商反馈，三环受益于高容产品放量，代理商预计其营收Q3同比增30%左右，Q3、Q4环比增20%；其中代理商高容库存小于半个月，Q3仍供不应求，常规料需求未见起量但库存仅1个月左右，供需已恢复均衡。三环高容主要抢占三星份额，价格低15%~30%左右，当前技术水平预计可覆盖三星90%高容型号，少部分型号受制于产能和良率尚不具备竞争优势。常规料号同样持续对台系厂商份额进行替代，今年以来各家代理商已看到三环份额提升趋势，开始申请三环代理，对三环抱有较高期待。铝电解电容•海外厂商Q2以汽车为主的下游需求开始松动，渠道及终端进入去库存周期。海外品牌厂反馈23Q1以交付22年存量订单为主，23年上半年下游需求不及预期，终端客户及代理商Q2进入去库存状态，Q3预计延续去库趋势，原厂需求除新能源车外其余领域难以复苏，Q3业绩环比或下滑；汽车应用新订单减少，以消化在途订单为主，光伏应用库存相对均衡但新增需求有限。23Q2起海外品牌铝电解电容开始降价以维持出货量及稼动率水平，预计Q3降幅扩大，但总体降幅有限，国产品牌仍具备价格优势；其中汽车类交期从22年40~50周缩短至10~12周，除少部分料号供不应求外，产能已出现空余。•国产品牌代理商反馈消费类、工业等需求企稳，渠道库存见底，艾华大尺寸产品在工业领域开始放量。根据艾华代理商反馈， 上半年整体市场需求走弱，但受益于国产渗透率提升，代理商营收小幅增长，Q1为需求底部，Q2环比开始复苏，目前Q3在手订单持续增长，全年有望实现30%~40%增长目标；艾华在消费类份额收缩，仪器仪表、光伏储能为主要增长点。代理商当前库存仅半个月左右，维持偏低水平；上半年照明类产品价格小幅下调，其他类别未做调整，预计照明类价格基本见底，大尺寸电容还有降价空间。1被动元器件相关公司近一个季度总体以小幅上涨为主2公司代码公司名称月涨跌幅（%）季涨跌幅（%）年涨跌幅（%）总市值（CNY亿元）市盈率-TTM（倍）3357.TWO台庆科17.50 20.51 41.90 27.47 10.84 2492.TW华新科0.11 -1.76 -2.17 105.73 43.52 2327.TW国巨-4.08 -7.11 13.31 521.95 11.05 6976.T太阳诱电4.09 5.70 -7.68 288.55 24.43 6762.TTDK0.67 18.82 30.59 1071.76 18.45 6981.TMURATA MANUFACTURING1.71 6.90 5.81 2840.00 22.00 6997.TNIPPON CHEMI-CON10.68 -31.49 -21.49 14.46 -2.34 6996.TNICHICON-0.68 14.01 18.19 58.14 14.46 000636.SZ风华高科4.23 -1.26 -3.46 188.13 91.75 300408.SZ三环集团7.43 8.26 22.65 617.50 46.53 002859.SZ洁美科技5.75 16.07 18.76 128.16 77.52 002484.SZ江海股份-5.49 0.53 -24.95 168.25 24.10 603989.SH艾华集团4.79 1.23 -11.65 88.30 20.95 600563.SH法拉电子-3.22 -0.57 -35.34 303.21 29.34 002138.SZ顺络电子9.64 19.06 6.64 210.05 59.87 截至收盘：2023-07-25来源：WindMLCC行业需求触底，三环集团受益高容产品放量表现好于行业，但受高容毛利率影响短期整体利润率承压3核心业务占比（2022）：电子元器件-28.3%、通信部件-28.7%、半导体部件-19.0%30%35%40%45%50%55%60%65%22H221H220H219H218H217H216H2三环电子元件材料半年度毛利率（累计）变化-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%024681012三环电子元件材料半年度营收变化（亿元）营收同比增长20%25%30%35%40%45%50%55%60%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23Q12012三环集团盈利能力变化毛利率净利率-40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060702013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23Q12012三环集团营收规模变化（亿元）营业收入同比增长来源：iFinD三环融资大规模扩产电子元器件业务，以高容、车为拓展方向42020年与2021年募集资金21.5亿元、38.8亿元，用于MLCC及其他陶瓷相关产品和技术投资。项目名称项目内容投资总额拟投入募集资金预计建设周期备注高容量系列MLCC扩产项目南充三环，规划产能3000亿只/年41.0亿元37.3亿元3年达产（延迟至25年中旬）2021年募资项目深圳三环研发基地建设项目提升固体氧化物燃料电池制备技术及产品、MLCC制备技术及产品研发实力1.57亿元1.50亿元2年5G通信用高品质MLCC扩产技改项目针对5G应用，实现高可靠性、超小型、高比容、高耐压的规模化生产22.85亿元18.74亿元20年3月~22年12月2020年募资项目半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目自主设计劈刀生产线，进一步提升产品工艺3.40亿元2.79亿元20年3月~22年12月来源：iFinD0%5%10%15%20%25%30%35%05101520252013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 23Q12012三环集团CAPEX规模及占比（亿元）CAPEX占营收比例0%5%10%15%20%25%30%35%40%01234567892013 2014 2015 2016 2017 2018