景气度回升带动订单量增长，单季度收入创历史新高

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 景气度回升带动订单量增长，单季度收入创历史新高 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布 2023 年半年报，根据公告，公司 23H1 实现收入 23.32 亿元，同比增长 9.17%；实现归母净利润 2.56 亿元，同比减少 12.83%；毛利率 33.87%，净利率 12.87%。 23Q2，公司实现单季度收入 13.07 亿元，同比增长 15.88%，环比增长27.51%；实现单季度归母净利润 1.75 亿元，同比增长 34.11%，环比增长 116.05%；毛利率 35.20%，环比增长 3.02pct；净利率 15.27%，环比增长 5.46pct。 ⚫ 订单量增长迅速，单季度收入创历史新高 公司 23Q2 单季度收入首次突破 13 亿元，创公司历史新高，主要得益于传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快，并且新能源汽车和光伏市场的快速发展也带动了大量磁性元器件的需求。从产品结构上看，公司各项业务均实现了快速增长。23Q2，公司信号处理业务收入环比增长 21%，电源管理业务收入环比增长 23%，汽车或储能专用业务收入环比增长 48%，陶瓷、PCB 及其它收入环比增长 55%。 ⚫ 产能利用率持续提升，规模效应下，公司盈利能力环比改善 23Q2，公司单季度毛利率环比增长 3.02pct 至 35.20%，主要因为消费及通讯市场订单增加，使得产能利用率持续提升，分摊了固定成本且提高了人工效率。同时，公司 23Q2 单季度净利率达到 15.27%，环比增长 5.46pct。通过长期的积累和沉淀，公司持续深入促进研发、管理及生产效率提升，使得盈利能力在市场整体疲软的大背景下，依旧得到了快速恢复。 ⚫ 客户进展顺利，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力 公司作为关键基础元件供应商，经过长期的积累和沉淀，已在产业竞争中取得相对优势地位。展望 23H2，在新能源汽车市场中，公司在重点客户的渗透率有望持续提升；在光伏新能源领域中，公司新品验证顺利，相关业务有望随市场需求恢复而提升；在通讯消费市场，公司与全球领先客户的新品合作在持续深入，也利于带动公司整体收入的提升。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 6.68/8.69/11.30 亿元，对应PE 为 32.53/25.00/19.22x，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示 行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。 [Table_StockNameRptType] 顺络电子（002138） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2023-07-30 [Table_BaseData] 收盘价（元） 26.94 近 12 个月最高/最低（元） 29.21/18.66 总股本（百万股） 806 流通股本（百万股） 743 流通股比例（%） 92.16 总市值（亿元） 217 流通市值（亿元） 200 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 电话：13560087214 邮箱：chenyaobo@hazq.com [Table_CompanyReport] -41%-26%-11%4%19%8/2211/222/235/23顺络电子沪深300[Table_CompanyRptType1] 顺络电子（002138） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 8 证券研究报告 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 42.38 51.38 64.20 79.91 收入同比（%） -7.4% 21.2% 24.9% 24.5% 归属母公司净利润 4.33 6.68 8.69 11.30 净利润同比（%） -44.8% 54.2% 30.2% 30.1% 毛利率（%） 33.0% 33.5% 34.0% 34.0% ROE（%） 7.8% 11.1% 12.6% 14.1% 每股收益（元） 0.54 0.83 1.08 1.40 P/E 48.48 32.53 25.00 19.22 P/B 3.80 3.61 3.15 2.71 EV/EBITDA 20.63 15.91 12.92 10.36 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 顺络电子（002138） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 8 证券研究报告 正文目录 1 持续丰富产品系列，不断拓宽新兴市场 ........................................................................................................................................ 5 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 6 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 7 [Table_CompanyRptType1] 顺络电子（002138） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 8 证券研究报告 图表目录 图表 1 公司主营业务线 .............................................................................................................