电子行业研究：LCD周期拐点已至，长期供需格局改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 23Q3 面板价格有望持续上涨，带动面板厂商利润修复。本轮面板周期中大尺寸价格率先修复，从年初开始，随着 TV品牌厂备货需求提升、采购恢复，面板厂商谨慎提升稼动率，持续践行“按需生产、动态控产、健康发展”的共识，通过控产推动大尺寸面板的供需平衡，带动面板价格回升。目前 TV 面板价格已经涨过面板厂商会计成本线以上并仍在持续，大陆厂商通过合作、控产能来提升价格的可行性充分验证。展望下半年，库存角度来看，前期渠道去库，低库存水位带动品牌厂囤货，目前大陆面板厂商、品牌厂商库存仍在健康水位。需求端电视需求略有恢复，叠加尺寸增加，考虑到 Q4 电视品牌节日促销等情况 Q3 有望保持持续拉货。供给端，一方面海外产能退出，三大厂商持续控产，供给下降带动价格稳定回升，另一方面上游原材料如玻璃基板或有涨价，产业链成本预期增加，一定程度上增加了品牌提前备货的需求。 LCD 显示面板行业格局改善，有望弱化大尺寸周期属性，面板龙头长期价值凸显。LCD 作为主流的显示面板应用技术，其发展经历了美国引领、日本垄断、韩国和中国台湾赶超，当前中国大陆强势主导中游面板行业。面板产业链上游材料附加价值高但国产化率低，下游终端消费品竞争格局分散，但依托品牌和渠道销售等优势仍具备较强的议价能力，所以上下游利润空间挤占、行业自身高资本开支、厂商竞争格局激烈、产线迭代等特点使得中游面板厂商在以往周期中，处于产业链利润相对承压的环节。目前显示面板行业格局正在改善，供给端三星、LG 切换 OLED、退出 LCD 产能，中国台湾落后产线出清，行业对于大尺寸产能布局更加谨慎，此轮行业洗牌结束后，行业供给格局得到大幅改善。而中国大陆厂商凭借高世代线、地域成本优势占据主要市场，全球液晶电视面板产业逐步向中国大陆转移。2022 年全球大尺寸 LCD 面板市场中，京东方和华星光电分别以 26.7%和 17.6%的市占率位于前列，未来大陆面板厂商对于产能的调控能力也将增强，本轮大尺寸控产涨价已验证，预期后续面板的周期波动性会放缓，面板龙头长期价值明显。未来全球电视等大尺寸产品趋势持续，也将有助于面板产能的进一步消化，而布局高世代线的厂商将更加受益。 看好 LCD 上游材料国产替代空间，中游面板端集中度提升将带动材料端加速国产化。中国大陆 LCD 面板厂推动高世代线生产线产能建设，随着中游面板产业向中国大陆转移，未来国内厂商将扶持国产原材料厂商，打造 LCD 国产产业生态链。LCD 上游材料具有高技术壁垒、高度集中、高毛利和较弱周期性的特点，海外厂商布局更早，具备专利、技术优势，比如玻璃基板、显示用光刻胶、膜材、驱动 IC 等环节目前国产化率仍较低。国内材料厂商不断在液晶、玻璃基板和偏光片等领域取得技术突破，未来上游环节有望凭借地域、成本和政策优势，加速在中游面板厂商供应链中的产品验证导入节奏，加速国产替代进程。 投资建议 短期来看，大尺寸需求回暖、面板厂商控产、上游材料涨价或带动品牌提前备货，考虑到电视品牌促销和拉货周期，预计后续 Q3 面板价格将持续回升，大尺寸增长动能更强。目前部分厂商 Q2 单月已实现盈利，随着产能利用率提升厂商盈利能力将持续改善。除了短期内价格影响之外，我们认为显示面板行业格局正在优化，中国大陆面板厂商凭借成本竞争力、新投高世代产线生产效率、产业链配套优势替代韩国、中国台湾厂商成为全球液晶面板龙头，建议关注 TCL科技、京东方 A、彩虹股份、三利谱。 风险提示 价格上升幅度不及预期、需求复苏不及预期、控产默契不持续、上游国产化进程不及预期的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、LCD：主流显示面板应用技术，具备强周期属性................................................... 5 1.1 显示面板：触控显示模组的底层部件，液晶 LCD 为主流应用技术 ................................ 5 1.2 产业链：中游面板市占率提升，看好高附加值上游国产替代空间 ................................ 8 1.2.1 上游：国产化率有待提升，大陆面板发展有望加速替代 ...................................... 8 1.2.2 下游：电视与手机为主要应用领域，大尺寸化趋势明显 ..................................... 12 1.2.3 上下游占据主要利润空间，中游面板大陆厂格局优化 ....................................... 14 二、周期复盘：核心关注大尺寸供需结构........................................................... 17 2.1 大尺寸强周期属性，通常完整周期时长为 3-4 年 ............................................. 17 2.2 核心关注供需结构变化，高景气阶段基于供需共振 ........................................... 19 三、本轮周期：LCD 周期拐点已至，关注需求复苏情况 ............................................... 20 四、重点公司................................................................................... 24 风险提示....................................................................................... 26 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 显示技术路径分类 ....................................................................... 5 图表 2： 面板实物 3D 物理结构图 .................................................................. 6 图表 3： 液晶面板结构示意图 ..................................................................... 6 图表 4： LCD 生产流程............................................................................ 6 图表 5： 1990-2020 年全球 LCD 产能区域结构分布情况................................................ 7 图表 6： LCD 产业链图......................