基础化工行业：COC材料产业化加速，国产替代空间广阔

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 COC 材料产业化加速，国产替代空间广阔 [Table_IndNameRptType] 基础化工 行业研究/深度报告 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-07-20 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 联系人：潘宁馨 执业证书号：S0010122070046 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.万华化学基本面周度动态跟踪：BC 公司 TDI、MDI 装置检修，乙烯装 置 恢 复 生 产 （ 2023.7.7-2023.7.14） 2023-07-17 2.“三桶油”释放改革红利，油气央企价值有望重塑 ——“中特估”系列研究之一 2023-07-17 3.卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 2023-07-16 主要观点： [Table_Summary] ⚫ COC 产业化提速，2025 年中国市场空间有望达到 4.2 万吨 COC（环烯烃聚合物）是具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能、低吸水性以及生物相容性等，目前主要用于光学镜头材料及医药包材，目前全球市场需求为 8-9 万吨/年，中国需求在 2.1 万吨/年，我们预计到 2025 年国内需求有望提升至 4.2 万吨，CAGR 高达18.9%。 ①手机镜头是 COC 第一大市场，轻薄多摄的技术趋势下，手机镜头增速高于手机出货量增速，同时镜片层数的增加也是一个显著趋势，COC 材料在手机光学镜头领域的需求预计维持高增速。除了传统的手机镜头的应用场景，COC 在光学领域面临着虚拟现实、抬头显示、车载光学等新场景拓展的历史机遇。到 2025 年，我们预计光学镜头领域需求将达到 2 万吨，新型光学应用领域需求达到 0.5 万吨。 ②医药包材领域是 COC/COP 材料第二大应用领域，同时也是增长潜力最大的应用场景。从国家药品监督管理局药品评审中心的相关登记情况来看，2022 年起，COC/COP 相关材料申请登记的品种显著增加，且应用领域和种类明显拓展，行业发展正在加速。预灌封注射器是其中增速最快的细分类别，COC 塑料管替代玻管主要应用于价值高昂、敏感类的生物制剂及低温条件下的 mRNA 疫苗以及医美类注射针剂。到 2025 年，我们预计预灌封注射器需求将达到 1.2 万吨，药用容器、药品包装及其他潜在应用领域需求有望达到 0.5 万吨。 ⚫ COC 技术壁垒高国产替代空间广阔 目前国内尚无 COC/COP 产业化装置落地，产能全部集中在日本，目前主要生产厂家包括瑞翁、宝理、三井、JSR，合计产能 8.6 万吨。近两年，COC/COP 国内产业化进程加速，一方面，国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；另一方面，光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料受日本卡脖子的问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧。近两年，国内企业经过长期研发即将迎来突破，成本下降市场空间有望进一步打开。 ⚫ 投资建议：关注国内 COC 国产化领先企业阿科力及金发科技 阿科力是国内研究及生产 COC 的领先企业，目前已有 5000 吨中试将于今年投产，同时在专利上布局全面，研发水平、产业化进展处于行业前列。后续公司在湖北潜江规划扩产 3 万吨 COC 及配套单体。此外，建议关注国内改性塑料龙头金发科技，中试装置 80 吨/年预计-32%-23%-13%-4%5%15%7/2210/221/234/237/23基础化工沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 下半年完成。 ⚫ 风险提示 COC 材料推广不及预期； 行业竞争加剧； 产能建设不及预期； 中试放大失败风险。 ⚫ 建议关注公司盈利预测与评级： [Table_IndProfit] 公司 EPS（元） PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 阿科力 1.37 0.65 1.36 33.3 70.2 33.3 买入 金发科技 0.75 0.77 0.99 12.0 11.7 9.1 / 注：股价取 2023/07/18 收盘价，阿科力归母净利润为华安证券研究所预测，金发科技归母净利润采用 wind 一致预期 资料来源：wind，华安证券研究所 nMsRqQnMxPpMnNnOsRtMoPbRdN6MsQrRtRnOiNpPrOlOpNpO6MqRmQMYoPsMNZrMxO[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 23 证券研究报告 正文目录 1 国内 COC 开启产业化元年，市场空间广阔 ............................................................................................................... 5 2 光学领域：手机车载领域产业链完善亟待国产替代，新应用场景注入活力 ................................................................. 6 3 医药包材领域：预灌封注射器打开需求增量空间 ....................................................................................................... 10 4 COC 技术壁垒深厚，海外高度垄断，国产替代空间广阔 ........................................................................................ 18 5 产业化进程加速，国产突围可期 .............................................................................................................................. 20 5.1 阿科力：研发为导向，国产替代新材料开拓者 .....................................................................................