新国都(300130)多重第二曲线的三方支付领军

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 其他计算机设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2023-07-20 收盘价（元） 24.31 总股本（百万股） 511.77 流通股本（百万股） 377.86 净资产（百万元） 2798.54 总资产（百万元） 3846.31 每股净资产(元) 5.47 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 蒋佳霖 jiangjialin@xyzq.com.cn S0190515050002 杨本鸿 yangbenhong@xyzq.com.cn S0190522080001 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 新国都：廿载深耕三方支付，海内外业务全面开花。公司成立于 2001 年，是国内三方支付软硬件领军企业，2010 年登陆创业板。公司主营业务涵盖支付服务及场景数字化服务、电子支付产品、生物识别产品和审核服务等领域。目前，公司国内收单业务步入利润放量期，海外 POS、欧洲收单及 AIGC 发展势头良好。2017-2022 年，收入增速 CAGR 为 28.40%。 ⚫ 国内收单：交易规模及费率正双升，公司充分受益。在收单流水方面，随着中小微商户活力逐步修复，交易额触底上行。在收单市场格局方面，收单牌照只收不放，常态化监管有助于竞争环境改善，市占率将向龙头集中。在收单费率方面，国内市场与海外有较大差距，未来提升潜力较足。2019 年以来，公司交易流水实现快速增长；2023 年 7 月，公司支付牌照续展成功。公司通过持续迭代支付软硬件产品及服务，客户粘性较强，市占率不断提升，有望充分受益于行业红利。 ⚫ 海外业务：POS 业务结硕果，发力欧洲收单及 AIGC。受益于海外 POS 需求旺盛，2022 年公司海外业务营业收入为 9.10 亿元，2020-2022 年 CAGR 达到78.07%。2022 年，公司获批欧洲支付牌照，有望在利润率较高的欧洲收单市场大展拳脚。同时，公司积极布局人工智能，围绕图片及视频的 AIGC 应用进行前瞻布局，2020 年以来先后上线 AI 绘画、AI 换脸等系列应用，2023 年 6月进军 Web3.0 生成式头像领域，产品具有一定竞争力。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司收单业务进入良性增长期，海外 POS 业务步入业绩兑现期，欧洲收单及 AIGC 布局有望打开新成长空间。首次覆盖，给予公司 2023-2025 年归母净利润预测为 6.97/9.98/13.26 亿元，对应2023 年 7 月 20 日收盘价 PE 分别为 17.8/12.5/9.4x，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：中小微商户交易需求不及预期；海外 POS 市场拓展不及预期；AI等新技术应用推广不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4317 5228 6218 7273 同比增长 19.5% 21.1% 18.9% 17.0% 归母净利润(百万元) 45 697 998 1326 同比增长 -77.7% 1457.1% 43.1% 32.9% 毛利率 25.3% 32.2% 34.1% 36.0% ROE 1.6% 20.8% 22.9% 23.3% 每股收益(元) 0.09 1.36 1.95 2.59 市盈率 277.9 17.8 12.5 9.4 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 新国都 （ 300130 ） 300130 ＃title＃ 多重第二曲线的三方支付领军 ＃createTime1＃ 2023 年 07 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 一、廿载深耕三方支付，海内外业务全面开花 .................................................... - 4 - 1.1、新国都：三方支付排头兵，海内外业务全面开花 .................................... - 4 - 1.2、股权结构稳定健康，多轮激励彰显长期发展信心 .................................... - 5 - 1.3、业绩持续快速增长，收单及海外业务成长动能强 .................................... - 6 - 二、国内收单规模及费率双升，公司充分受益 .................................................... - 8 - 2.1、收单流水：交易额触底上行，市占率向龙头集中 .................................... - 8 - 2.2、收单费率：产业竞争格局优化，驱动其加速提升 .................................... - 9 - 2.3、嘉联支付：流水、费率双升，商户客户粘性较强 .................................. - 10 - 三、海外 POS 结硕果，发力欧洲收单及 AIGC .................................................. - 13 - 3.1、海外 POS 新兴市场需求旺盛，业绩步入强兑现期 ................................ - 13 - 3.2、欧洲支付牌照已获批准，有望进军欧洲收单市场 .................................. - 15 - 3.3、积极布局人工智能，卡位图片及视频 AIGC 应用 .................................. - 17 - 四、盈利预测与投资建议 ...................................................................................... - 22 - 五、风险提示 .......................................................................................................... - 23 - 图表目录 图 1、新国都发展历程 ................................................