2023年6月快递行业与公司数据快评：左侧布局长期优胜者，等待需求回暖东风

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃交通运输＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃relatedReport＃相关报告《【兴证交运】交通运输行业周报（7.10-7.15）：上市航司发布半年度业绩预告，韵达德邦发布半年度业绩预告》2023-07-17《【兴证交运】交通运输行业周报（7.3-7.8）：民航 6 月航班恢复高于 19 年同期，顺丰发布2023 年 半 年 度 业 绩 预 告 》2023-07-09《【兴证交运】交通运输行业周报（6.26-7.2）：多家航司和机场发布暑运前瞻，德邦拟收购京东物流部分资产》2023-07-02＃emailAuthor＃分析师：肖祎xiaoyiyjy@xyzq.com.cnS0190521080006张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002投资要点＃summary＃事件：各快递公司公告 2023 年 6 月运营数据。1、电商快递：1）收入：韵达、圆通、申通收入分别为 36.65、42.46、33.6 亿元，同比分别-11.5%、+3.4%、+12.7%，环比分别-2.5%、+2.2%、+1.3%；2）业务量与份额：韵达、圆通、申通业务量分别为 15.81、17.92、15.23 亿件，同比分别-2.0%、+14.0%、+28.3%（行业增速预计为+16.0%）；份额分别为 13.3%、15.1%、12.8%；3）单价：韵达、圆通、申通单票收入分别为 2.32 元、2.37 元、2.21 元，同比分别-9.7%、-9.3%、-12.0%，环比变化分别为-0.12 元、+0.05 元、持平。2、顺丰：1）总收入 218.12 亿元，同比-18.3%，其中供应链及国际业务收入 51.08亿元，同比-51.7%，速运物流业务收入 167.04 亿元，同比+3.6%；2）物流业务业务量为 10.17 亿件，同比-0.3%、环比+3.5%；3）物流业务单票收入为 16.42 元，同比+3.9%。增速（根据估算）：时效件含退货件量增速低双位数，收入增速低个位数；时效件不含退货增速预计放缓，但 2 年复合增速 6 月和 5 月基本一致，符合预期（根据 2 季度业绩预告，我们预计退货件与非退货时效件的盈利能力逐步趋近，退货件增长对网络成本摊薄和利润预计也有较好贡献）；电商标快增速中个位数。单价：同比上涨，主要因经济件占比下降。投资建议：1、电商快递：行业今年以来价格回落、竞争回归下半场；公司表现分化：中通和申通增速较高，中通能兼顾份额、利润、派费，圆通能保住总部利润和网络派费、份额跟进，申通策略掌握主动权（先要份额后要利润，先保网络派费再要总部利润），韵达策略先保总部利润使得份额和派费偏被动，尾部快递 2 季度份额努力保持不掉队、盈亏压力与网络共同承担。目前是电商快递投资情绪较为悲观的阶段，3 季度价格竞争靴子将落未落，格局又需要竞争继续深入后更清晰，预计 3 季度龙头将压低价格、重整秩序，强化竞争效果。虽然接下来单票利润大概率还有数分钱波动空间，但新一轮竞争后格局会更加清晰，对标海外看，目前头部 2 家公司公司胜率已较高，竞争烈度和不确定性主要集中在后 2-3 家公司。看好长期优胜者中通、圆通的左侧布局机会，重视头部公司在行业竞争中的较大胜率和胜出后空间。2、直营快递：顺丰降本控费、产能利用率提升支撑今年需求弱复苏环境下利润率提升，收入增长决定利润上限。跟踪看，6 月可能受大盘影响，增速和 5 月接近较为平淡，但当前悲观预期已经在估值体现较为充分。展望看，一方面等待顺周期需求回暖，一方面公司自身也在为增长蓄力，如鄂州机场 3 季度投产提升空网效率、陆运网络今年在做的运营优化、国际物流今年在加快与嘉里融合。＃title＃2023 年 6 月快递行业与公司数据快评：左侧布局长期优胜者，等待需求回暖东风＃createTime1＃2023 年 07 月 21 日＃summary＃请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业点评报告公司 2-3 年利润率上行趋势、收入增速回升期权值得重视。预计顺丰 23/24/25 年归母净利润为 91/113/143 亿元，对应 7 月 20 日 PE 分别为 25.5/20.5/16.2 倍。风险提示：行业增速放缓；行业价格竞争加剧；政策的不确定性影响等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业点评报告附录图表 1、6 月快递公司数据公司业务量（亿件）本月值同比增速增速和行业相比本月环比变化累计增速顺丰10.17-0.3%-16.3%3.5%14.5%韵达15.81-2.0%-18.0%2.7%-1.6%圆通17.9214.0%-2.0%0.1%20.9%申通15.2328.3%12.3%1.3%35.9%全国*119.0616.0%0.0%8.3%17.1%公司市场份额本月值同比变化(pct)环比变化(pct)今年市占率今年同比变化(pct)顺丰8.5%-1.4%-0.4%9.7%-0.2%韵达13.3%-2.4%-0.7%14.0%-2.7%圆通15.1%-0.3%-1.2%16.3%0.5%申通12.8%1.2%-0.9%12.9%1.8%公司单票收入（元/件）本月值同比变化环比变化值累计值累计同比顺丰16.423.9%0.9915.76-1.0%韵达2.32-9.7%-0.122.50-1.4%圆通2.37-9.3%0.052.44-5.2%申通2.21-12.0%0.002.35-8.2%全国*9.11-4.3%0.179.30-4.4%公司收入（亿元）本月值同比增速环比增速累计值累计同比顺丰167.043.6%10.1%919.9813.4%顺丰**218.12-18.3%8.2%1206.07-4.1%韵达36.65-11.5%-2.5%209.65-3.0%圆通42.463.4%2.2%238.9914.7%申通33.6012.7%1.3%181.2324.7%全国*1084.1411.0%10.4%5580.9412.0%资料来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理（注：*全国业务量及收入为估算值，**包含供应链及国际业务收入）图表 2、快递公司业务量增速变化资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -行业点评报告图表 3、快递公司市占率对比资料来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图表 4、顺丰单票收入（元/件）图表 5、韵达单票收入（元/件）资料来源：顺丰控股公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：韵达股份公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图表 6、圆通单票收入（元/件）图表 7、申通单票收入（元/件）资料来源：圆通速递公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：申通快递公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 5 -行业点评报告图表 8、通达系快递单票收入（元/件）对比资料来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院