宏观经济周报：联储会议再来临，国内呵护渐加力

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 相关研究报告  就外围环境而言，面对通胀水平的缓步回落和依旧坚韧的就业市场，美国的消费者信心持续走高，7 月密歇根大学消费者信心指数进一步回升至 72.6%，连续第二个月快速上行，同期的现状和预期指数也均呈现超预期改善的态势；与此同时，上周 CPI 同比增速下行好于预期后，周四晚间公布的 PPI 数据同样传递出乐观信息，核心 PPI 同比增速回落至 2.4%，低于市场预期的 2.6%，虽然芝商所数据显示 7 月加息 25bp 仍是大概率事件，但同时也预期其将成为本轮加息的终点。  就国内环境而言，尽管二季度经济数据低于市场预期，但是 6 月份数据所体现出的改善迹象更值得关注，主要表现为工业增加值和固定资产投资环比增速的企稳回升，随着 PPI 同比增速拐点的到来以及国内主动库存去化行至尾端，经济扩张动能的改善有望延续。政策方面，尽管“质”和“量”双重的调控意图意味着强力的政策干预难以期冀，但是观察近期管理层出台的各项政策，我们认为稳预期以呵护需求必然会是本月政治局会议的重要一环，因此在经济扩张动能自然修复的同时，政策呵护的加持还将令其力度有所强化。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续走低，农产品批发价格 200 指数跌幅有所趋缓。中游方面，钢铁价格低位徘徊，水泥价格跌势不改。上游方面，煤炭价格延续反弹，有色金属价格略显强势，贵金属价格明显走高，原油价格重归震荡。 风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期 联储会议再来临 国内呵护渐加力 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 07 月 20 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 400600800100012001400160018003-Aug-183-Dec-183-Apr-193-Aug-193-Dec-193-Apr-203-Aug-203-Dec-203-Apr-213-Aug-213-Dec-213-Apr-223-Aug-223-Dec-223-Apr-23动力煤（元/吨） 80013001823002800330038004300480018-Jul-1818-Nov-1818-Mar-1918-Jul-1918-Nov-1918-Mar-2018-Jul-2018-Nov-2018-Mar-2118-Jul-2118-Nov-2118-Mar-2218-Jul-2218-Nov-2218-Mar-2318-Jul-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 30405060708090100100011001200130014001500160017001800190020001-Jan-1918-Feb-197-Apr-1925-May-1912-Jul-1929-Aug-1916-Oct-193-Dec-1920-Jan-208-Mar-2025-Apr-2012-Jun-206-Dec-2011-Jul-2123-Dec-219-Feb-2229-Mar-2216-May-223-Jul-2220-Aug-227-Oct-2224-Nov-2211-Jan-2328-Feb-2317-Apr-235-Jun-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 024681012020406080100120116018004-Jan-1915-Mar-1924-May-1902-Aug-1911-Oct-1920-Dec-1928-Feb-2008-May-2017-Jul-2025-Sep-2004-Dec-2019-Feb-2130-Apr-2109-Jul-2117-Sep-2126-Nov-2104-Feb-2215-Apr-2224-Jun-2202-Sep-2211-Nov-2220-Jan-2331-Mar-2309-Jun-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 30000350004000045000500005500060000650007000075000800002-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222