Q2业绩环比改善，新材料业务值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 基础化工 化学原料 Q2 业绩环比改善，新材料业务值得期待 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入200.14 亿元，同比增 6.38%，实现归母净利润 18.43 亿元，同比减少34.13%。符合预期，维持“买入”评级。 Q2 业绩环比改善，高分子新材料、新能源材料等新业务成为重要补充。2023 年上半年实现营业收入 200.14 亿元，同比增 6.38%，实现归母净利润 18.43 亿元，同比减少 34.13%。其中，二季度公司实现营业收入 105.98 亿元，归母净利润 11.36 亿元，分别环比增长了 12.57%和 60.59%，同比下降了 0.72%和 9.87%。从盈利能力看，2023 年上半年公司的毛利率和净利率分别为 17.51%和 9.2%，低于 2022 年同期的24.48%和 14.84%。总体来看，上半年 C2、C3 产品价格下滑以及毛利空间缩小产生负面影响，根据百川盈孚、iFinD 相关数据计算，公司的主要 C2、C3 产品价格均出现不同程度下滑，以丙烯酸为例，二季度均价为 6044 元/吨，环比下降了 16.34%；价差均值为 1508 元/吨，环比下降了 31.67%。但随着乙烷价格下降，相关产品的价差有望迎来拐点。高分子新材料、新能源材料两个板块的营业收入分别实现了96.95%和 27.39%的增长，成为公司业绩的重要补充。 新材料产能持续扩张，支撑公司稳健增长。2023 年公司成功实现年产 40 万吨聚苯乙烯装置和年产 10 万吨乙醇胺装置一次开车成功，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。公司自主研发的年产 1,000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE 装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产 10 万吨级工业化装置建设奠定基础。4 万吨 EAA 装置顺利开工，并计划继续投资建设年产 5 万吨的新增 EAA 装置二期项目，解决国内 EAA 高度依赖进口的现状。 投资建议：预计公司 2023-2025 年 EPS 为 1.3/1.8/2.2 元，当前股价对应 PE 为 12.3/9.0/7.1X，维持“买入”评级。 风险提示：油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 37044 41057 47575 56045 （+/-%） 29.72 10.83 15.88 17.80 归母净利(百万元） 3062 4366 5921 7515 （+/-%） (49.00) 42.60 35.60 26.90 摊薄每股收益(元) 0.90 1.30 1.80 2.20 市盈率(PE) 17.00 12.30 9.00 7.10 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,369/3,365 总市值/流通(百万元) 53,563/53,503 12 个月最高/最低(元) 28.30/12.40 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 (26%)(18%)(9%)(0%)9%18%22/7/1822/9/1822/11/1823/1/1823/3/1823/5/18卫星化学沪深300[Table_Message] 2023-07-18 公司点评报告 买入/维持 卫星化学(002648) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 Q2 业绩环比改善，新材料业务值得期待 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 1：丙烯价格及价差 图表 2：聚丙烯价格及价差 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 图表 3：丙烯酸价格及价差 图表 4：丙烯酸及酯价格 资料来源：iFind，太平洋证券整理 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (5,000)05,00010,00015,000丙烯-丙烷价差出厂价:丙烷:金陵石化丙烯(元/01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000聚丙烯-丙烯价差丙烯聚丙烯PP(元/吨)(元/吨)0200040006000800010000120001400005,00010,00015,00020,000丙烯酸-丙烯价差丙烯丙烯酸(元/吨)(元/吨)05,00010,00015,00020,00025,000丙烯酸丙烯酸甲酯丙烯酸乙酯(元/吨) 公司点评报告 P3 Q2 业绩环比改善，新材料业务值得期待 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 5：主要 C2 产品价格 资料来源：iFind，太平洋证券整理 图表 6：公司业绩摘要对照表 财务指标 2022 半年报 2023 半年报 同比增长率(%) 营业收入 18813.85 20014.04 6.38 营业成本 14207.74 16509.08 16.20 毛利润 4606.11 3504.96 (23.91) 营业税金及附加 0.00 0.00 - 管理费用 313.90 232.42 (25.96) 销售费用 44.64 65.23 46.13 资产减值 25.87 0.00 (100.00) 财务费用 285.64 351.13 22.93 投资收益 17.33 (159.92) (1022.62) 营业利润 3334.73 2126.56 (36.23) 营业外收入 2.17 6.35 192.52 营业外支出 7.47 13.40 79.35 利润总额 3329.43 2119.51 (36.34) 所得税 537.36 279.12 (48.06) 少数股东损益 10.83 (2.39) 122.11 归属于母公司股东的净利润 2781.25 1842.79 (33.74) 基本每股收益 1.16 0.55 (52.59) 毛利率 24.48