中国第2季经济复苏偏疲弱

1 中国首 2 月宏观数据显示经济增速明显回升 2023 年 3 月 15 日 中国第 2 季经济复苏偏疲弱 2023 年 7 月 18 日 2 目录 中国第 2 季经济复苏偏疲弱 ....................................................................................... 3 中国零售复苏带动快递物流业快速复苏 ...................................................................... 7 银行业 ..................................................................................................................... 13 互联网业 .................................................................................................................. 13 电信业 ..................................................................................................................... 14 消费业 ..................................................................................................................... 14 权益披露 .................................................................................................................. 15 2022 年 中央经济工作会议 宏观及投资策略分析 农银国际证券研究部 2022 年 12 月 17 日 3 中国第 2 季经济复苏偏疲弱 经济师：姚少华 受益于去年同期较低的基数效应，中国2023年第2季GDP实际同比增长6.3%1，明显高于 2023 年第 1 季 4.5%的增速，但低于市场预期的 7.1%的增速（图 1）。虽然第 2 季 GDP 录得较高的同比实际增速，但整体经济的复苏仍偏疲弱。按季增长看， 2023 年第 2 季中国 GDP 增长 0.8%，大幅低于第 1 季 2.2%的增速。排除去年的低基数效应，第 2 季中国经济两年复合实际增速仅为 3.3%，大幅低于第 1 季 4.6%的复合增速。此外，2023 年第 2 季 GDP 平减指数为-1.4%，大幅低于第 1 季的 0.5%，第 2 季名义 GDP 同比增长 4.8%，低于实际增速 6.3%，显示整体经济需求疲弱，价格上存在通缩的压力。 图 1: 中国 GDP 增长（%） 来源: 国家统计局， 农银国际证券 分产业看，2023 年第 2 季第一产业增加值同比增长 3.7%，第二产业增加值增长5.2%，第三产业增加值增长 7.4%，显示第三产业对第 2 季 GDP 增长的拉动较大。此外，根据统计局新闻发布会，2023 年上半年最终消费支出对经济增长贡献率达到 77.2%，可推出上半年 5.5%的经济增速中消费支出贡献了 4.2 个百分点。 中国 6 月的主要宏观数据反映经济内生动力偏弱。城镇固定资产投资在今年首 6个月同比增长 3.8%，低于首 5 个月 4.0%的增速（图 2）。分领域看，首 6 个月基建投资增长 7.2%，制造业投资增长 6.0%，但房地产开发投资下降 7.9%。6月零售销售同比增长 3.1%，较 5 月 12.7%的升幅明显回落，主要因为去年同期基数大幅升高所致（图 3）。6 月工业增加值增速由 5 月的 3.5%回升至 4.4%（图4）。环比增速来看，6 月单月城镇固定资产投资、零售销售以及工业增加值环比分别增长 0.39%、0.23%及 0.68%，而 5 月单月环比分别增长 0.27%、0.39%及0.63%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 6.9 6.9 6.7 6.5 6.3 6.0 5.9 5.8 -6.8 3.2 4.9 6.5 18.3 7.9 4.9 4.0 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 -10.0-5.00.05.010.015.020.01Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23 4 图 2：中国城镇固定资产投资年初至今增长（%） 来源: 国家统计局、农银国际证券 图 3：中国零售销售增长（%） 来源: 国家统计局、农银国际证券 图 4：中国工业增加值实质增长 (%) 来源: 国家统计局、农银国际证券 0.02.04.06.08.010.012.014.002/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2306/23-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.035.040.002/21 04/21 06/2108/21 10/21 12/21 02/22 04/22 06/2208/22 10/22 12/22 02/23 04/23-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.003/21 05/21 07/21 09/21 11/21 01/22 03/22 05/22 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 5 6 月单月的宏观数据有以下方面值得关注。首先，6 月份房地产行业整体表现疲弱。6 月单月房地产投资下跌 10.3%，与 5 月 10.5%的跌幅相若。6 月份房地产销售面积及金额分别下跌 18.2%和 19.2%，而 5 月份分别下跌 3.0%和 6.8%， 6月份房地产销售跌幅明显加深部分因为去年 6 月基数大幅升高所致。6 月新开工面积同比跌速从 5 月份的 27%进一步扩大至 30%，竣工面积同比升幅从 5 月份的 24%进一步放缓至 16%。从资金来源看，6 月份房地产开发资金来源同比下降 21.6%，降幅较 5 月的 7.4%大幅扩大。房价方面，从环比看，6 月一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨 0.1%转为持平，二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨 0.2%转为持平，三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降 0.1%。从二手住宅看，6 月一线城市二手住宅销售价格环比下降 0.7%，降幅比上月扩大 0.3 个百分点，二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降