海吉亚医疗(6078.HK)下半年营运情况将好转(评级：增持，目标价：50.55港元)

海吉亚医疗（6078 HK） | 2023 年 7 月 18 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 5 香港股市 | 医药 海吉亚医疗（6078 HK） 下半年营运情况将好转 预计 2023 年上半年业绩受疫情等因素影响 我们近期审视了公司的经营情况，由于一季度国内疫情导致公司医疗资源向收费较低的新冠业务倾斜，而且部分肿瘤患者新冠康复初期无法接受化疗，同时宜兴医院并表时间略晚于预期，因此公司上半年收入增速将逊于预期，预计将同比增加两成至约 18.3 亿元人民币（下同）。 公司下半年业绩将好转 我们预计公司下半年业绩将好于上半年，基于：1）国内疫情已舒缓，管理层表示近 2~3个月各主要医院肿瘤等主要科室诊疗人次呈逐步增加态势；2）重庆海吉亚医院二期2023 年 2 月投入运营后营运情况良好，诊疗人次持续上升；3）宜兴海吉亚医院（原宜兴第四人民医院）已于年中并表，我们预计收购后该医院收入与利润率均将提升。宜兴海吉亚医院原来属各科水平较平均的综合性医院，但海吉亚医疗在肿瘤科建设方面资源与经验丰富，收购后将通过引进先进设备与人才等方式提升医院肿瘤治疗能力。由于肿瘤科通常属于医院中收费与利润率较高的科室，因此预计收购后收入与利润率将提升。 新建医院进展顺利，未来将继续寻找优质收购标的 公司新建医院进展顺利，截止 6 月底单县海吉亚医院二期项目已完工，无锡海吉亚医院、开远解化医院等新建医院建设也在顺利进行。公司还在积极物色优质收购标的，管理层预计年内可能还有一单收购项目落地，仍将为诊疗量较多的成熟医院。公司目前现金充足，新收购项目如能落地将带来新亮点。 目标价调整为 50.55 港元，上调评级至“增持” 考虑到公司 2023 年上半年收入将逊于预期，我们将 2023-25E 收入预测分别下调 7.5%、7.9%、5.8%，股东净利润预测分别下调 9.5%、9.2%、5.4%。我们将目标价从 58.90 港元调整为 50.55 港元，对应 30 倍 2024E PER（过去 1 年均值为 31.0 倍）及 10.5%上涨空间，反映市场下行与盈利预测下调。公司股价近期已经回落，评级从“中性”上调至“增持”。 风险提示：（一）医院所在地疫情导致公司营运受影响；（二）新医院建设进度与初期盈利可能不达预期；（三）收购医院初期可能需磨合；（四）医疗事故可能影响声誉。 更新报告 评级：增持 目标价：50.55 港元 股票资料（更新至 2023 年 7 月 14 日） 现价 45.75 港元 总市值 28,892.23 百万港元 流通股比例 55.37 % 已发行总股本 631.52 百万 52 周价格区间 33.3-66.8 港元 3 个月日均成交额 82.70 百万港元 主要股东 朱义文（占 45.63%） 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 2023-3-23：海吉亚医疗（6078 HK）： 22 年核心盈利稳健增长，未来关注新收购进展 分析师 施佳丽（Scarlett Shi） +852 2359 1854 Scarlett.shi@ztsc.com.hk 主要财务数据（百万 人民币）（估值更新至 7 月 14 日） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总收入 2,315 3,196 4,053 5,156 6,561 增长率（%） 65.2 38.0 26.8 27.2 27.2 股东净利润 441 477 722 951 1,207 增长率（%） 159.6 8.0 51.3 31.8 26.9 每股盈利 （人民币） 0.71 0.77 1.17 1.54 1.95 市盈率（倍） 58.8 54.2 35.8 27.2 21.4 每股股息（人民币） 0.00 0.15 0.23 0.31 0.39 股息率（%） 0.0 0.4 0.6 0.7 0.9 每股净资产（人民币） 7.21 7.98 10.28 11.58 13.23 市净率（倍） 5.8 5.2 4.1 3.6 3.2 来源：公司资料，中泰国际研究部预测 0.02.04.06.08.010.0020.040.060.080.0100.016-1-23(百万股)(港元)成交量(右轴)股价恒生指数海吉亚医疗（6078 HK） | 2023 年 7 月 18 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 5 图表 1：财务摘要（年结：12 月 31 日；人民币百万元） 损益表 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表 2021 2022 2023E 2024E 2025E 收入 2,315 3,196 4,053 5,156 6,561 税前利润 573 643 999 1,316 1,669 医院业务 2,150 3,027 3,855 4,938 6,321 折旧及摊销 114 153 169 205 227 其他业务 165 168 198 218 240 营运资金变动 (152) (123) 2 (50) 2 销售成本 (1,558) (2,167) (2,656) (3,330) (4,238) 其他 (52) 116 0 0 0 毛利 757 1,029 1,397 1,826 2,323 经营业务现金净额 426 685 953 1,176 1,517 其他收益及亏损净额 86 (39) 26 30 36 购入物业、厂房及设备 (663) (593) (851) (619) (787) 销售开支 (21) (26) (41) (52) (66) 其他 1,658 221 0 0 0 一般及行政开支 (229) (297) (377) (479) (610) 投资活动现金净额 (851) (372) (851) (619) (787) 经营溢利 594 667 1,005 1,325 1,683 净新增借款 1,108 (28) 110 121 133 财务成本 (21) (24) (6) (9) (13) 股息分派 (74) 0 (95) (143) (189) 除税前溢利 573 643 999 1,316 1,669 发行 H 股所得款项 0 0 790 0 0 所得税 (120) (161) (257) (339) (430) 其他 (279) (39) (40) (44) (48) 非控股权益 12 5 21 26 33 融资活动现金净额 754 (154) 765 (66) (103) 股东净利润 441 477 722 951