家电行业周报23W28：6月家电出口数据持续恢复，关注汇兑收益弹性测算

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2023 年 07 月 17 日 推荐（维持） 家电行业周报 23W28 消费品/家电 家电出口数据持续回暖，Q3 基本面有望迎来拐点，海关总署数据显示 6 月份中国家电出口金额 7479.42 亿美元，同比+3.87%，即使不考虑二季度以来的人民币贬值因素，出口额仍然延续了 3 月份以来的同比正增长趋势。同时，结合莱克电气、巨星科技等已经披露业绩预告的公司来看，汇兑收益对二季度业绩贡献明显，建议关注汇兑收益对净利润的弹性测算。 一：周观点：家电出口数据持续回暖，Q3 基本面有望迎来拐点 1、家电出口数据持续回暖，Q3 有望迎来基本面拐点 ❑ 据海关总署数据，6 月份中国家电出口金额 7479.42 亿美元，同比+3.87%，即使不考虑二季度人民币贬值因素，出口额仍然延续了 3 月份以来的同比正增长（3-5 月份美元计价出口金额分别同比+11.9/2.24/0.71%）。进入下半年之后，随基数进一步走低，出口持续反弹具备较高确定性。 ❑ 北美需求具备较强韧性，欧洲逐步边际改善。结合前期微观层面的企业调研情况来看，北美和欧洲在家电和工具等耐用品类需求上存在一定分化。北美方面，以 EGO 为代表的高端 OPE 品牌在劳氏终端零售中依然保持同比20-30%左右增长；久谦数据显示 6 月石头品牌扫地机器人在美国亚马逊平台销售额同比+62%；路透社数据显示 7 月 12 日开始的亚马逊 Primeday 北美首日销售额达到 64 亿美元，同比+6%，Adobe Analytics 的数据显示Primeday 首日家电销售额同比+37%；整体来看，北美家电与工具类产品需求呈现出较强韧性。欧洲方面，由于俄乌冲突的影响，去年同期基数较低，今年二季度开始逐步边际回暖，我们预计石头品牌扫地机器人 Q2 在欧洲同比增长双位数以上，莱克自主品牌的跨境电商业务也开始实现“V 型”反转，海尔收入端中个位数同比增速，追觅欧洲 Primeday 销售额达到 1 亿元，均表明欧洲需求开始改善。 ❑ 库存去化接近尾声，Q3 逐步迎来补库需求。2021 年以来，受疫情和海运影响，欧美家电及工具类耐用品渠道库存持续走高，并于 2022 年 Q3 达到顶峰，经过近一年左右去库存之后，目前部分品类库存已回落至正常水平。同时，不同品类的去库存速度也有一定分化，整体与价值量成反比关系，或与全球消费降级背景下的“口红效应”存在一定关系，大致顺序或体现为“手工具-厨房小家电-吸尘器&电动工具-OPE-工业存储箱柜&大家电”。 ❑ 投资建议：清洁品类推荐石头科技、科沃斯、德昌股份、莱克电气，建议关注富佳股份；厨房小家电推荐新宝股份，关注比依股份；工具类关注巨星科技、格力博、泉峰控股；便携储能关注华宝新能。 ❑ 风险提示：海外需求不及预期，汇率大幅波动，原材料价格大幅上涨等。 2、人民币贬值背景下，关注汇兑收益弹性测算 Q2 以来人民币兑美元汇率持续贬值，结合莱克电气、巨星科技等已经披露半年度业绩预告的公司来看，汇兑对于二季度业绩增厚比较显著，因此我们对家电板块外销占比较高的公司进行了汇兑收益的弹性测算。从原理上来看，汇率主要通过两个路径对上市公司业绩产生影响：1）外销产品主要以美元计价、而原材料多以人民币计价，因此当美元升值，汇率会提高人民币口径收入从而 行业规模 占比% 股票家数（只） 81 1.6 总市值（十亿元） 1657.4 2.0 流通市值（十亿元） 1540.1 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.4 0.4 -7.2 相对表现 -1.3 4.7 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《家电行业周报 23W27—出口链有望迎来拐点，关注二季度家电业绩前瞻》2023-07-10 2、《家电行业周报 23W26—7 月空调排产指引上调，关注空调&扫地机&MiniLED 机会》2023-07-03 3、《家电行业周报 23W25—618 大促收官，空调高景气增长，扫地机器人以价换量》2023-06-26 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 纪向阳 S1090523070002 jixiangyang@cmschina.com.cn 彭子豪 S1090522120001 pengzihao@cmschina.com.cn 闫哲坤 S1090523070001 yanzhekun@cmschina.com.cn -25-20-15-10-505Jul/22Nov/22Mar/23Jun/23(%)家电沪深3006 月家电出口数据持续恢复，关注汇兑收益弹性测算 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 影响毛利率，并最终影响净利率；2）从事外销业务的上市公司普遍持有一定规模的外币资金，且以美元为主，在美元升值区间内也会带来一定的汇兑收益。 测算假设：1）以上市公司 2022 年外销收入作为参考，假设海外市场美元计价产品收入占比 90%左右；2）假设人民币兑美元汇率中间价由 6.9 贬值至 7.2；3）净利率假设为上市公司 2022 年的综合净利率；4）假设在手美元现金为 2022年底数据。 基于此，我们测算得到在人民币贬值背景下，汇兑带来利润弹性较大的公司包括莱克电气、新宝股份、华宝新能、奥马电器、巨星科技等。 二、重点事件及公司公告： ❑ 本周重点事件及公司公告包括中国 6 月 CPI 及 PPI 指数发布、中国 1-5 月家用电器出口数据公布、“金融十六条”中两项稳地产政策适用期延长、广东欲打造家电总部大产业、国美电器宣布百家自营门店入驻抖音快手、立霸股份&东方电热&大元泵业等多家公司发布 2023 半年度业绩预告等。数据跟踪方面，建议关注产业在线 6 月家用空调产销数据、洛图科技 2023 年中国智能门锁数据。 三、外资“北上”动态 ❑ 本周陆股通增持 0.1%以上标的：海尔智家、TCL 科技、海信家电、新宝股份。 ❑ 风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 美的集团 000333.SZ 401 4.21 4.70 12.2 2.6 强烈推荐 格力电器 000651.SZ 208 4.35 4.88 7.6 2.0 强烈推荐 海信家电 000921.SZ 35 1.03 1.46 17.3 2.9 强烈推荐 苏泊尔 002032.SZ 42 2.56 2.85 18.1 5.6 强烈推荐 新宝股份 002705.SZ 15 1.16 1.20 15.3 2.1 强烈推荐 海信视像 600060.SH 29 1.28 1.68 13.1 1.6 强烈推荐 科沃斯 603486.SH 42 2.97 3.54 20.8 6.4 强烈推荐 石头科技 688169.SH 33 12.63 15.25 23.1 3.4 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位