消费品零售行业：上半年社消累计增长8.2%表现稳健，6月单月增速回落至3.1%

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告·消费品零售行业 2023 年 7 月 17 日 上半年社消累计增长 8.2%表现稳健，6 月单月增速回落至 3.1% 消费品零售行业 推荐 维持评级 核心观点：  事件 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023 年上半年实现社会消费品零售总额 22.76 万亿元，同比名义增长 8.2%。其中，限额以上单位消费品零售额 8.53 万亿元，同比增长 7.4%；除汽车以外的消费品零售额为 20.52 万亿元，同比增长 8.3 %。 2023 年 6 月份实现社会消费品零售总额 3.99 万亿元，同比名义增长3.1%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.67 万亿元，同比增长 2.3%；除汽车以外的消费品零售额为 3.54 万亿元，同比增长 3.7%。  分析与判断 2023 年 6 月增速表现环比上月出现进一步回落，将至年初水平附近。2022 年上半年社消增速呈现出“V”型趋势，3 月开始的疫情反复对整体消费形成拖累，单月社消增速步入负增长区间并在 4 月增速进一步下行触底，后续跌幅收窄直至 6 月方才再次步入正增长区间；考虑到基数影响，本年 1-6 月份恢复性增长趋势表现符合预期，料三季度单月增速会保持相对稳定，四季度会因基数因素再次出现增速表现的波动。 横向对比历史数据可以发现，1-6 月份累计零售额较上年同期规模提升约 1.72 万亿元，增幅环比延续了逐月改善的趋势，在疫情发生前（以2010-2019 年十年区间为参考），前六个月的同比规模提升中枢水平约为1.37 万亿元，本年度表现优于前期均值水平，但近两年的均值水平（7842亿元）与近四年的均值水平（8095 亿元）均明显低于该水平。其中，6 月单月环比上月规模增长约 2148 亿元，近两年均值约为 3672 亿元，近四年均值约为 2634 亿元，往期（以 2010-2019 年十年区间为参考）中枢水平约为 156 亿元，具体规模随时间不断扩张，自 2010 年的-125 亿元逐步转正并增长至 2019 年的 922 亿元，其中与电商平台的不断发展，以及“618”大促的影响逐步提升相关；同时 6 月单月较上年同期规模增长约 1209 亿元，近两年均值约为 1183 亿元，近四年均值约为 1518 亿元，往期（以2010-2019 年十年区间为参考）中枢水平约为 2394 亿元，具体规模在 1034 -3114 亿元范围内波动。由此数量关系可以看出，目前年内的消费改善主要集中在 3-5 月，以 4 月表现最为突出，6 月增幅较前几月已经出现明显收窄。若不考虑负值低基数的影响，当前单月与累计表现均已恢复回升至前期的低位区间，复合增速仍有提振改善空间。 从节假日的角度来看，6 月主要关注“618”线上大促以及月底的端午假期消费情况。今年“618”大促活动全网累积成交额 7987 亿元，同比增长 14.77%；成交额创近 6 年来新高，但交易总额的增速已连续 3 年放缓，增速降至近 3 年来最低点。消费者购物热情不比往年，行业整体趋于平淡。分平台看，综合电商平台稳定增长，直播电商强势分流，增长亮眼，新零售、社区团购平台也纷纷加入此次大促活动。直播间成为各个电商零售平台的“主战场”，直播与短视频成为卖货潮流新方式。综合电商平台从价格、服务等多方发力，提高客流量，实现稳定增长。美妆在综合电商平台表现并不亮眼，但在抖音平台仍处于高速增长状态。护肤品类国 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn ：(8610)80927651 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 时间 2023.7.17 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业点评_5 月社消同比增长 12.7%延续恢复性趋势，可选升级品类相对表现更优_20230615 【银河消费品零售】行业点评_4 月社消同比增速达 18.4%，在低基数基础上实现恢复性增长_20230516 【银河消费品零售】行业点评_一季度社消累计增长 5.8%，3 月加速改善单月增速提升至10.6%_20230418 【银河消费品零售】行业点评_1-2 月社消增速环比上年末企稳回升至 3.5%，升级类与服务类消费改善空间更大_20230315 【银河消费品零售】行业点评_2022 年全年社消规 模 基 本 保 持 稳 定 ， 较 上 年 同 期 微 降0.2%_20230117 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%上证指数商贸零售指数行业点评报告/消费品零售行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 际大牌持续主导，“高端化”明显，珀莱雅等国货品牌表现突出。彩妆类目中，新品牌快速入场，花西子霸榜 4 大电商平台。珠宝品类方面，硬奢珠宝爆发出强劲潜力。月底端午节假期，文化和旅游行业复苏势头强劲。商务部全国重点监测省市北京、上海、重庆、安徽省、陕西省等披露端午消费数据，全国各地端午假期消费表现亮眼，增速较去年同期明显回升，但未突破疫情前同期水平。具体结构来看，文化和旅游融合的特征更加明显：各地商圈举办各具特色的主题活动，叠加暑期档新片陆续上映，提升潜在消费可能；演唱会和音乐节与旅游体验高度融合，拉动周边商圈消费猛增。端午期间全国多地持续高温，选择夜间错峰出行的游客数量上涨，“夜经济”成为文旅消费市场亮点。除此之外，多地发放的文旅消费券也进一步激发端午期间消费活力，为消费持续恢复注入强劲动能。尽管消费增长承压的现状仍未得到实质性改善，但各地在营造良好消费氛围、打造更有获得感的特色消费等方面积极作为，有助于进一步扩大内需，持续激发消费潜力，助力国内经济向好向稳发展。7-8 月更多表现为学生、家庭主导的暑期出行，但需要综合考虑炎热天气带来的影响，我们维持认为全年的节假日零售市场增速将呈现企稳向好的迹象。 从具体业态划分来看，上半年内包含餐饮体验业态的购百业态恢复弹性空间较大，2023年 1-6 月份餐饮收入的增速表现明显优于整体商品零售表现（6 月单月增速 16.1%，累计增速 21.4%），与之对应，限额以上零售业单位中的百货店同比增速达到 9.8%，在各零售业态中位列第一，改善显著。 考虑到消费者信心指数以及其中包含的消费意愿指数自 2022 年 4 月以来持续处于低位区间波动，2023 年一季度已经明显抬升至相对彼时的较高水平；随着未来稳经济、促消费政策等积极鼓励效用逐步显现，当前社消表现阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间。 综上，今年上半年单月增速呈现倒 V 型的走势，受上年同期基数变化的影响较大，实际绝对值与最新增速表现仍处于相对低位区间，复合增速表现依旧有较大改善空间，我们认为当前政策环境较为积极乐观，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费