宏观经济宏观月报：6月稳增长政策提振效果显著，下半年房地产或是关键

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月17日宏观经济宏观月报6 月稳增长政策提振效果显著，下半年房地产或是关键核心观点经济研究·宏观月报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.00社零总额当月同比12.70出口当月同比-12.40M211.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观月报-5 月经济小幅回暖，仍需刺激政策进一步提升经济热度》 ——2023-06-15《宏观经济宏观月报-4 月经济增长景气下降，服务业产能投资是重新回暖的关键》 ——2023-05-16《宏观经济宏观月报-一季度中国经济开局良好，二季度仍有向上修复空间》 ——2023-04-19《宏观经济宏观月报-1-2 月国内就业得到较好的恢复，经济实现开门红》 ——2023-03-15《宏观经济宏观月报-12 月政府投资和疫情防控政策优化带动国内经济动能增加》 ——2023-01-186 月稳增长政策提振效果显著，下半年房地产或是关键。6 月国内经济回升的动力主要来自基建投资、制造业投资以及消费。从生产端来看，6 月国内工业、服务业生产的两年平均同比均明显上升；从需求端来看，6 月国内固定资产投资完成额的两年平均同比继续上升（主要由制造业、基建投资拉动），社会消费品零售总额亦有所回升，出口金额继续回落。今年国内经济面临的最大挑战是内需不足，5 月以来政府扩大财政支出以稳增长，6 月呈现出明显的提振效果。6 月国内基建投资在去年高基数的压制下仍然实现了 12.3%的当月同比增速，当月同比较 5 月继续上升 1.5 个百分点。6 月国内制造业投资、消费景气的回暖大概率是受到财政支出扩大的乘数效应影响。根据测算。2023 年 6 月国内实际 GDP 的两年平均同比增速约为4.1%，较 5 月明显上升 1.1 个百分点，表明 6 月国内经济增长的真实景气较5 月明显上升，政府的稳增长政策带来了明显的提振效果。若2023年下半年国内实际GDP的两年平均同比持平6月4.1%的水平，则2023年下半年实际 GDP 同比约为 4.8%，全年实际 GDP 同比约为 5.1%，可以实现年初的预期目标增速（5.0%）。考虑到 6 月国内民间投资仍处于同比负增长的低迷状态，国内经济内生动能仍然不足，因此下半年国内或继续维持积极的财政刺激政策，并出台更多的增量政策来引导经济内生动能回升。下半年国内房地产或成为经济内生动能回升的关键领域。一方面，房地产业链条长、影响面广，对国民经济贡献大，房地产业的恢复可以进一步提升总需求；另一方面，房地产提供了居民居住、商家经营的场所，可以很好地促进相关领域的交易并提升经济内生动能，但房地产为不动产，无法移动，而人口是持续流动的，总需求的地理位置分布会随着人口流动而不断变化，若房地产开发停滞，则存量房地产地理位置分布与总需求的地理位置分布之间将出现越来越大的偏差，从而降低交易实现的可能并拖累经济内生动能。此轮国内房地产开发投资的停滞时间过于漫长，因此当前国内存量房地产地理位置分布与总需求的地理位置分布之间的偏差可能已经比较大，从而对国内经济内生动能构成较显著的拖累，下半年国内出台增量政策来推动房地产开发投资恢复增长或具有非常积极的作用。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录6 月经济增长：稳增长政策提振效果显著，下半年房地产或是关键 .....................4就业：6 月国内年轻人就业情况或有所好转 ................................................ 6生产端：6 月国内工业、服务业生产两年平均同比均明显上升 ................................ 7需求端：投资——国内投资两年平均同比继续上升 .......................................... 9需求端：消费——国内消费两年平均同比增速上升 ......................................... 10需求端：进出口——出口两年平均同比继续回落 ...........................................126 月通胀解读：CPI 同比小幅下行，PPI 同比触底 ...................................132023 年 6 月 CPI 数据分析与未来走势判断 ................................................ 132023 年 6 月 PPI 数据分析与未来走势判断 ................................................ 17风险提示 ..................................................................... 20免责声明 ..................................................................... 21股票报告网整理http://www.nxny.com请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2022 年以来中国月度实际 GDP 同比增速测算 ..............................................4图2： 2022 年以来中国民间固定资产投资当月同比一览 ..........................................5图3： 1999 年以来中国房地产开发投资累计同比一览 ............................................6图4： 6 月整体调查失业率持平上月，但 16-24 岁人口失业率继续上升 .............................7图5： 工业增加值当月同比与两年平均同比增速一览 ............................................ 7图6： 6 月采矿业、制造业、公用事业增加值两年平均同比增速均明显上升 .........................8图7： 6 月各品类产品产量两年平均同比与 5 月的差值一览 .......................................8图8： 6 月服务业生产指数两年平均同比明显上升 ...............................................9图9： 6 月固定资产投资两年平均同比增速继续上升 .................................