雅克科技(002409)存储价格跌幅收窄，AI带动先进芯片需求提升，前驱体高景气

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 半导体 存储价格跌幅收窄，AI 带动先进芯片需求提升，前驱体高景气 核心观点： 公司为国内领先的半导体材料平台企业，公司产品主要有前驱体材料&SOD、硅微粉、电子特气、光刻胶、LDS 等。其中前驱体为国内领先供应商，下游主要为存储企业，在国产化快速推进以及行业先进制程的推广驱动下，业务处于高景气度，同时随着全球存储周期见底复苏，以及 AI 对先进存储芯片需求的带动，公司前驱体有望快速放量。LNG 板材方面，受地缘政治等因素影响，LNG 板材需求爆发性增长，公司在手订单饱满。 事件 据 Wind，美光 2023 年第三财报营收为 37.5 亿美元，环比增长1.6%，净亏损 18.96 亿美元，环比收窄 4.2 亿美元。对于 2023 财年第四季度，美光预计营收在 39 亿美元（上下 2 亿美元范围内）。 据 TrendForce，预计第三季 DRAM 均价跌幅将会收敛至 0-5%，NAND 跌幅约为 3-8%。 简评 美光业绩环比向好，存储价格跌幅逐步收窄，行业有望迎来复苏 DRAM 方面，据 TrendForce，受益于 DRAM 供应商陆续启动减产，加上季节性需求支撑，预期第三季 DRAM 均价跌幅将会收敛至 0~5%。NAND 方面，据 TrendForce，原厂减产幅度持续扩大，下半年有季节性旺季需求支撑，但目前买方仍持保守的备货态度，预计第三季整体 NAND Flash 均价下跌约 3~8%，第四季有望止跌回升。 此外，美光于 6 月 28 日发布 Q3 财报，实现营收 37.5 亿美元，环比增长 1.60%，毛利率为-17.8pct，环比提升 14.86pct，净利润为-18.96 亿美元，环比收窄 4.2 亿美元。对于 2023 年第四季度，公司预计营收在 39 亿美元（上下 2 亿美元范围内）。 此外，据 TrendForce，目前高端 AI 服务器 GPU 搭载 HBM 芯片已成主流，预计 2023 年全球 HBM 需求量将年增近六成，达到2.9 亿 GB，2024 年将再增长 30%。 公司前驱体产品在DRAM可以满足全球最先进存储芯片制程1b、200X 层以上 NAND、逻辑芯片 3 纳米的量产供应。随着存储周期的见底复苏以及 AI 带动先进存储芯片需求提升，公司前驱体业务有望快速放量。 维持 买入 卢昊 luhaobj@csc.com.cn 18800299360 SAC 执证编号：S1440521100005 发布日期： 2023 年 07 月 14 日 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -12.74/-10.5 18.34/27.33 -23.44/-6.36 12 月最高/最低价（元） 87.88/37.41 总股本（万股） 47,592.77 流通 A 股（万股） 31,852.2 总市值（亿元） 276.04 流通市值（亿元） 184.74 近 3 月日均成交量（万股） 816.74 主要股东 沈琦 22.0% 股价表现 相关研究报告 22.08.15 【中信建投化工及能源开采】雅克科技(002409):半导体材料平台企业，乘国产化之风腾飞 21.08.29 【 中 信 建 投 化 学 制 品 】 雅 克 科 技(002409):并表带来收入大幅增加，半导体材料平台继续稳健推进 21.04.14 【 中 信 建 投 化 工 】 雅 克 科 技(002409):2020 年业绩快报：并表韩国斯洋和 COTEM，电子材料业务多点开花 -47%-27%-7%13%33%2021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/27雅克科技上证指数雅克科技(002409) 1 A 股公司简评报告 雅克科技 请参阅最后一页的重要声明 半导体国产化进展迅速，LNG 板材业务高景气 前驱体成熟产品完全满足国内所有技术节点的客户需求，主流产品国内进入放量阶段，江苏先科宜兴生产基地今年具备本地化供应能力。光刻胶业务，公司为三星电子、LGDisplay、京东方、华星光电、惠科等知名面板供应商批量供应产品。自行研发的 OLED 用低温 RGB 光刻胶、CNT 防静电材料已经正式量产，CMOS 传感器用RGB 光刻胶、先进封装 RDL 层用 I-Line 光刻胶等高端产品进行客户测试导入阶段，半导体制程光刻胶及 SOC材料研发工作按计划推进中，并有产品进入测试导入阶段。电子特气业务方面，公司为三星电子、台积电、Intel、中芯国际、海力士及京东方等企业批量供应四氟化碳等产品，同时，随着国内特高压输变电项目的开展，公司工业用六氟化硫产品的销量得到提升。硅微粉业务方面，华飞电子一方面与住友电木、日立化成、德国汉高等原有客户保持良好的业务合作关系，同时积极开拓市场，高附加值产品的业务推进情况良好，部分产品已经实现批量销售。 LNG 板材业务方面，2022 年受俄乌战争、原油价格上涨等因素的影响，欧洲天然气动荡，加大对美进口，液化天然气贸易量的激增推动了 LNG 储运装备制造行业的爆发性增长。公司与沪东中华造船（集团）有限公司、江南造船有限责任公司、大连造船等船舶制造企业签订 80 多条 LNG 运输船及双燃料集装箱船的销售合同及有条件生效合同。同时，公司及控股子公司中标北京燃气天津南港 LNG 应急储备项目的 6 个 22.5 万方天然气储罐的采购和工程施工项目。公司为目前国内唯一一家通过 GTT 和船级社认证的 LNG 保温绝热板材供应商，拥有突破卡脖子的自主可控生产技术、先进的生产工艺和高度智能化的生产线，与国内外客户开展的深度合作。公司在手订单充足，长期盈利能力不断增强。2022 年，公司 LNG 储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目基本建设完成，卡脖子项目 RSB、FSB 次屏蔽层材料研发获得突破性进展，并建成智能化生产线，进入产品认证阶段。 在建项目丰富，半导体材料业务持续强化 截至 2023 年一季度末，公司在建工程为 13.15 亿元，环比增长 41.86%，同比增长 41.83%，主要是母公司、江苏先科、华飞电子国产化项目新增投资。半导体业务方面，前驱体业务当前产能 450 吨/年，在建产能 4-500 吨/年，目前基建部分已完成 90%，主要生产以及研发设备达到 60%-70%；华飞电子新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目（年产 10000 吨球状、熔融电子封装基材）已有 4 条球形硅微粉生产线投产，预计 2023 年 3 月陆续完工，并与湖州南太湖新区管委会签署了合作协议书，雅克华飞拟通过引进当前国际最先进的生产线和生产工艺，建设形成年产 3.