证券行业2023年半年报前瞻-下半年策略：景气度回升，深化改革持续，关注财富管理与金融科技主线-招商证券

- 1 -郑积沙zhengjisha@cmschina.com.cnS1090516020001张成凌zhangcl2@cmschina.com.cnS1090522120002景气度回升，深化改革持续关注财富管理与金融科技主线证券业2023年半年报前瞻&下半年策略2023.6.21证券研究报告 | 行业策略报告非银金融| 证券- 2 - 板块复盘与展望✓景气度回暖，股基交易活跃度提升✓IPO边际好转，再融资、债券融资同比增长✓预计2023年上半年与上年度同比基本持平 行业趋势与展望✓财富管理政策落地助推行业高质量发展✓金融科技加大投入和探索应用打开业务空间 全年景气度展望与盈利预测✓维持全年盈利预测，预计全年营收同比+19%、净利润同比+22% 投资建议✓推荐中特估券商、数字化转型领先券商、财富管理券商、特色精品券商 风险提示目录nMoNnNqRxPmPpPmPmPtMqR9P9R7NsQmMnPoNfQpPtMiNrRnM7NpOmRuOrRxPNZoMpQ- 3 -2023年上半年行业迎来多重利好，政策呵护市场。投资者情绪升温，券商板块呈现维持景气度向上、基本面快速修复、股价和估值底部小幅改善。1-5月，A股三大指数算术平均-1.56%，券商指数+3.04%，券商表现优于市场。1-5月全市场日均股基交易额10529亿，与一季度相比4月、5月日均股基交易额均有提升，交投活跃度回暖。4月日均融资融券余额16310亿，同比+1%，环比+2%，5月日均融资融券余额16044亿，同比+6%，环比-1%，市场风险偏好明显上升。1.1 板块复盘：上半年景气度回暖图1：日均股基交易额（月度）图2：两融余额（月度）数据来源：WIND、招商证券数据来源：WIND、招商证券-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%13,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,500日均两融余额（亿元）环比（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,0002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05日均股基交易量（亿元）环比(右轴）市场回调指数走弱，交易景气度修复- 4 -一级市场方面，IPO景气度出现小幅度回升，后保持稳定，股权融资规模边际修复，债权融资同比高增。2023年1-5月份共完成IPO项目134家，同比-4.29%，IPO融资规模1628亿，同比-40.64%；再融资规模4329亿，同比+10.02%；债权融资4.85万亿，同比+21.55%。4月份完成IPO项目35家、融资规模500亿；5月份完成31家、融资规模达467亿，连续两个月融资规模均超过400亿，IPO景气度边际好转。4、5月份的再融资规模均呈下降趋势，分别为947亿和453亿；债权融资方面，4、5月份分别为1.21万亿和1.06万亿。1.2 板块复盘：二季度以来IPO景气度回升IPO边际好转，再融资、债券融资同比增长图3：IPO规模及增速（月度）图4：再融资规模及增速（月度）数据来源：WIND、招商证券数据来源：WIND、招商证券-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01002003004005006007008002022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05IPO规模（亿元）环比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%02004006008001,0001,2001,4001,6002022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05再融资规模（亿元）环比（右轴）- 5 -业绩展望：2023年上半年与2022年基本持平23Q1上市券商营业总收入1349亿，净利润429亿。展望Q2，综合考虑二季度至今日均股基成交额和两融余额均环比提升，以及IPO景气度回升、债市行情上行等因素，券商呈现各业务板块景气度向上、基本面高增的情况。预计2023年上半年全行业实现营收2240亿，同比上升9%；净利润963亿，同比上升19%。23Q2单季度全行业实现营业总收入1290亿，同比增长2%；净利润563亿，同比持平。1.3 板块展望：23H1业绩展望亿元22Q122Q222Q322Q423Q123Q2E同比环比三大指数算术平均涨跌幅-15%5%-15%2%4%0%股基总交易额（单） 633,372 612,236 655,737 575,365 584,472649,000 交易日 58 59 65 605959日均股基交易额10,920 10,377 10,088 9,589 9,906 11,000 6%11%两融余额均值17,373 15,642 16,153 15,603 15,712 16,310 4%4%股票质押交易规模35,610 35,786 30,847 32,008 33,593 35,000 -2%4%股票质押表内规模2,493 2,505 2,159 2,241 2,352 2,450 -2%4%上市公司家数4,782 4,831 4,955 5,079 5,143 5,300 10%3%IPO规模1,799 1,320 1,737 1,013 6511,500 14%130%再融资规模2,399 1,840 3,641 3,113 2,904 3,000 63%3%债承规模24,535