大模型赋能，OS龙头把握AI产业升级浪潮

计算机 | 证券研究报告 — 首次研究报告 2023 年 7 月 11 日 300496.SZ 买入 原评级：未有评级 市场价格:人民币 101.12 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (2.3) 4.0 (10.0) (20.6) 相对深圳成指 (0.7) 2.6 (2.2) (5.7) 发行股数 (百万) 457.48 流通股 (百万) 364.71 总市值 (人民币 百万) 46,260.21 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,283.45 主要股东 赵鸿飞 26.74 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2023 年 7 月 10 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机：IT 服务Ⅱ 证券分析师：杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 联系人：刘桐彤 (8610)83949543 tongtong.liu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030039 中科创达 大模型赋能，OS 龙头把握 AI 产业升级浪潮 公司是智能操作系统领域的龙头，具备核心卡位优势。5 月公司发布 Rubik大模型，在汽车领域，Kanzi 已全面完成与大模型的融合，生产力显著提升。随着物联网设备量的快速增加，边缘计算市场高速增长。公司前瞻布局，形成端、边、云一体化发展策略，22 年以边缘计算技术为核心的智能行业相关业务收入已达 2.2 亿元。首次覆盖，给予公司买入评级。 支撑评级的要点  Rubik 大模型赋能汽车领域，生产力显著提升。AI 时代，公司作为操作系统龙头战略升级，大力布局大模型。大模型与操作系统同源，创达产业升级逻辑通畅。5 月公司 Rubik 大模型发布，在汽车领域，公司重磅产品 Kanzi 已全面完成与大模型的融合。在 Rubik GeniusCanvas 辅助下，概念创作周期可缩短 70%，3D 元素设计周期可缩短 85%，生产力显著提升。  智能物联网产品矩阵不断丰富。物联网设备量的快速增加带来大量边缘计算需求。公司前瞻布局边缘计算市场，形成端、边、云一体化协同发展策略。公司 ModelFarm 一站式人工智能开发产品,可实现数据管理、模型训练评估等功能；EBX 边缘智能站广泛应用于智慧城市、智慧工厂等垂直场景；同时，IoT Harbor 边缘管理云平台可将各种设备快速接入云端，对边缘资源进行统一管理。目前公司端边云一体化解决方案已在工业、交通等多个行业均取得实质性的拓展，2022 年以边缘计算技术为核心的智能行业相关业务收入达 2.2 亿元。  智能手机业务迎来新动能，软件价值量提升有望驱动业绩增长。近期，高通发布在安卓手机上部署 AI 模型的解决方案。随着 AI 云端大模型开始转向在边缘终端上运行，越来越多的智能终端上将会部署 AI，边缘侧AI 的时代已经到来。未来智能终端设备将不再以单品模式线性增长，而是以系统和软件为核心的生态化发展模式发展。 估值  预计 2023~2025 年归母净利润为 9.9、12.8 以及 16.6 亿元，对应 EPS 分别为 2.17、2.80、3.63 元，对应 PE 为 47X、36X 和 28X。公司目前 PE为可比公司平均水平的 55%，Rubik 大模型赋能汽车领域，生产力显著提升，物联网业务取得突破。首次覆盖，给予公司买入评级。 评级面临的主要风险 大模型进展不及预期；智能网联汽车出货量下降；宏观经济下行。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万) 4,127 5,445 7,105 9,239 11,974 增长率(%) 57.0 32.0 30.5 30.0 29.6 EBITDA(人民币 百万) 699 851 1,201 1,565 1,928 归母净利润(人民币 百万) 647 769 994 1,279 1,663 增长率(%) 46.0 18.8 29.3 28.7 30.0 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.41 1.68 2.17 2.80 3.63 市盈率(倍) 71.5 60.2 46.5 36.2 27.8 市净率(倍) 8.9 5.1 4.7 4.3 3.8 EV/EBITDA(倍) 80.5 47.2 33.4 25.4 20.3 每股股息 (人民币) 0.3 0.3 0.4 0.6 0.7 股息率(%) 0.2 0.3 0.4 0.6 0.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (38%)(27%)(17%)(6%)4%15%Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 中科创达 深圳成指 2023 年 7 月 11 日 中科创达 2 目录 以操作系统为核心，卡位优势突出 ................................................................ 5 “三驾马车”驱动业绩增长 ................................................................................................................. 5 智能手机迎来新动能，传统业务有望稳中有升 ................................................................................. 8 SMART TO INTELLIGENT 战略转型，大模型赋能汽车产业链 ..................... 11 SMART TO INTELLIGENT 战略转型，产业升级逻辑通畅 .................................................................... 11 大模型+智能座舱率先落地 ................................................................................................................ 13 自动驾驶蓄势待发，底层平台打通是落地关键 ............................................................................... 15 边缘侧前瞻布局掘金千亿市场 ...................................................................... 17 物