世纪睿科(01450.HK)深度报告：直播电商头部机构，跨平台打开发展空间

证券研究报告 | 公司深度 | 商贸零售 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 世纪睿科(01450) 报告日期：2023 年 07 月 09 日 直播电商头部机构，跨平台打开发展空间 ——世纪睿科深度报告 投资要点  收购交个朋友，转型直播电商业务 2022 年 11 月世纪睿科开始全面运营管理交个朋友旗下所有抖音账号，并纳入公司业绩，带动 2022 年世纪睿科营业收入高增，全年实现 4.26 亿元，同比增长109.88%。2023 年 5 月 10 日世纪睿科完成对交个朋友的全资收购，拥有“交个朋友”的核心 IP 和全部账号。  渠道变革持续渗透， 行业头部集中 1）从线下商超渠道到线上货架电商，再到会员店、品类连锁店、直播电商的崛起，本质上是更高效率渠道替代传统渠道。根据网经社数据，直播电商市场规模2022 年增长 48%至 35000 亿元，在实物商品网上零售额渗透率提高至 29.3%。 2）平台竞争激烈，早期淘宝直播“ 一家独大”，伴随抖音和快手发力，走向淘抖快“三足鼎立”格局。 3） MCN 机构处于直播电商产业链的中游，乘短视频之风加速发展，目前趋于成熟开始分化（头部集中趋势）。  直播电商头部机构，跨平台助推增长 1）交个朋友抓住抖音电商崛起的红利，抖音将其作为标杆，迅速成为头部直播间。顺应抖音流量分发变迁，在多元主播和供应链基础上，打造多个垂类矩阵号，从个人 IP 走向渠道 IP（22 年罗永浩 GMV 占比 5%）。 2）平台竞争激烈，头部机构迎跨平台发展良机。交个朋友布局淘宝直播和京东直播，借助渠道 IP 吸引力和平台的资源倾斜（供应链&流量），成长为平台头部直播间。跨平台运营能力得到充分验证，也打开发展空间。 3）交个朋友积极探索海外直播与自营品，构建多元业务。面对日益旺盛的品牌出海需求，交个朋友在 22 年初率先布局，目前尚处蓝海市场。抖音流量分发朝货架倾斜趋势下，交个朋友正在探索自有品牌商品，共筑新的成长曲线。  盈利预测与估值 世纪睿科（交个朋友）作为直播电商行业龙头，抓住直播电商行业发展的红利，从个人 IP 走向渠道 IP 增强业绩的稳定性，而跨平台战略落地则加速业绩发展。我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.69/3.66/6.7 亿元，对应 PE 分别为13.0x/6.0x/3.3x；经调整净利润（剔除股权激励费用）分别为 2.44/4.16/7.2 亿元，对应 PE 分别为 9.0x/5.3x/3.0x，作为被低估的直播电商行业头部机构，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧；新业务开展不及预期；消费修复不及预期 投资评级: 买入(首次) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 HK$1.72 总市值(百万港元) 2,383.48 总股本(百万股) 1,385.74 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 426 1131 1540 2143 (+/-) (%) 110% 166% 36% 39% 归母净利润 -9 169 366 670 (+/-) (%) / / 117% 83% 每股收益(元) -0.01 0.12 0.26 0.48 P/E / 12.99 5.99 3.27 资料来源：浙商证券研究所 -65%-50%-36%-21%-7%7%22/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06世纪睿科恒生指数世纪睿科(01450)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司介绍 ........................................................................................................................................................ 5 1.1 发展历程：收购交个朋友，转型直播电商业务 ............................................................................................................... 5 1.2 股权结构与管理团队 .......................................................................................................................................................... 5 1.3 财务分析：直播电商业务驱动高增 .................................................................................................................................. 7 2 行业分析 ........................................................................................................................................................ 8 2.1 渠道变革持续渗透，货与价优化推动市场规模扩大 ....................................................................................................... 8 2.2 平台竞争激烈，淘抖快“三足鼎立” ................................................................................................................................... 9 2.3 头部机构优势突出，业务趋于多元 ................................................................................................................................ 10 3 直播电商头部机构，跨平台助推增长 .............................................................