中国经济高频观察(7月第1周)：暑期出行消费势头较好

中国经济高频观察（7 月第 1 周） 暑期出行消费势头较好 宏观周报 宏观报告 2023 年 7 月 9 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本周工业上游开工率总体平稳，但边际上有转弱迹象，中下游纺织和汽车产业链景气度依然向好。国内暑期出行消费势头较好，居民线下经济活跃度明显提升，但房地产销售和土地市场依然低迷。 1、生产：工业开工率总体平稳。1）黑色产业链生产平稳。本周五大钢材品种库存继续累积，而去年同期预期转弱、生产放缓、较快去库存；近期唐山、江苏、山东等地限产消息较多，后续黑色产业链生产节奏可能面临调整。2）本周石油沥青开工率有所提升，但相比去年同期的涨幅已明显收窄。全国水泥出库量环比略下降，基建水泥直供量较去年同期低两成，水泥库存自历史高位提升。结合微观调研信息看，近期高温多雨天气对建筑施工影响较大，基建项目局部新开，但还不足以弥补完结减量。3）纺织产业链相关的聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率均有所上行，绝对水平明显强于去年同期；但上游 PTA 开工率有所回落，与去年同期基本相当。4）汽车产业链景气度处于高位。多用于乘用车和轻卡的半钢胎开工率表现更强；主要用于重型商用车的全钢胎开工率也强于历史均值。 2、需求：1）本周地产销售延续低迷态势。新房及二手房销售均继续走弱，15 个样本城市二手房、57 个样本城市新房日均成交面积均较去年同期低两成左右，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售表现依然分化，相比于历史同期均值而言，一线城市约低 2 成、新一线城市低近 4 成，二线、三线、四五线城市新房销售较历史均值降 6 到 7 成。土地市场方面，近四周百城土地成交面积有所回升，但绝对水平较去年同期低四分之一。2）暑期出行消费需求逐步释放，居民线下经济活跃度明显提升。本周国内及国际航空客运流量、主要城市地铁客运量、百度迁徙指数均明显提升；电影日均票房收入处于 2019 年以来同期高点，6 月乘用车市场需求恢复情况良好。3）外需中国出口集装箱运价指数下行，通往美西、欧洲、澳新、东南亚、东西非、南美航线的运价全线下跌。 3、物价：本周南华工业品指数微涨，能化、金属和玻璃价格震荡上行，但黑色、水泥等商品价格回落。农产品价格有所回落，弱于季节性规律。  资本市场：本周国内宏观消息处“真空期”，股票市场下跌，短端国债利率下行，但人民币相对美元汇率有所升值。具体看：1）股票市场小盘成长风格领跌，国内政策加码预期偏弱，海外股市有所调整，A 股情绪依然低迷。2）国债期限利差走阔，跨季后资金面较为宽松，短端 1 年期国债跟随资金利率较快下行，长端 10 年期国债变化幅度不大，因市场前期对基本面的定价已较为充分，而本周宏观数据和政策处于“真空期”，边际上缺乏增量信息。3）美元指数回落，人民币汇率相对美元有所升值，相对一篮子货币走势平稳，逆周期因子可能重启提振市场预期。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 16 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 16 一、 生产：开工率总体平稳 本周上游开工率总体平稳，但边际上有转弱迹象，中下游纺织和汽车产业链景气度依然向好。需要注意的是，去年同期地产风险事件演绎，使黑色产业链基数较快走低；而基建实物工作量较快形成，水泥沥青需求明显上行，这两条线索可能对上游生产的同比增速构成一定扰动。 1）黑色产业链生产平稳运行。本周全国高炉开工率、螺纹钢开工率有所提升，主要钢厂日均铁水产量、独立焦化企业开工率变化不大。五大钢材品种库存继续季节性累积，而去年同期地产风险事件演绎，钢厂预期转弱、生产放缓、较快去库存。据 Mysteel 消息，近期唐山、江苏、山东等地限产消息较多，后续黑色产业链生产节奏可能面临调整。 2）基建投资继续托底水泥、石油沥青等工业品需求。一则，石油沥青开工率有所提升，但相比去年同期的涨幅已明显收窄，其下游消费中道路施工需求约占八成。二则，水泥景气度有所下行。本周水泥库容比自历史高位进一步提升，水泥价格继续调整。据百年建筑网统计（6 月 28 日-7 月 4 日），本周全国水泥出库量环比略下降，年同比下降四成；基建水泥直供量环比走弱，年同比下降近两成。百年建筑网调研表明，近期高温多雨天气影响基建施工进度，局部新开项目用量尚不足以弥补完结减量，整体需求有所下降。 3）纺织产业链相关的聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率均有所上行，绝对水平明显强于去年同期；但上游 PTA 开工率有所回落，与去年同期基本相当。 4）汽车产业链景气度处于高位，乘用车需求支撑较强。我国汽车出口延续高速增长、乘联会统计的 6 月国内乘用车厂家批发、零售分别较上月增长 11%、10%。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率表现相对更强；汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，开工率也强于历史同期均值水平。 图表2 工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1 黑色 图表3 本周全国高炉开工率环比提升，强于去年同期 图表4 本周主要钢厂螺纹钢开工率强于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12%全国高炉开工率201920202021202220233040506070809001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12%主要钢厂螺纹钢开工率20192020202120222023 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4/ 16 图表5 本周日均铁水产量基本持平，强于历史同期均值 图表6 本周螺纹钢继续累库，但去年同期较快去库存 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表7 本周焦化企业开工率基本持平于去年同期 图表8 本周独立焦化企业焦煤库存持平于偏低位置 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 1.2 水泥 图表9 本周(6 月 28 日-7 月 4 日)水