2023年下半年港美股投资策略展望

2023年下半年港美股投资策略展望党崇钰(证券分析师)詹广鹏(联系人)S0350522060001S0350122070040dangcy@ghzq.com.cnzhangp03@ghzq.com.cn证券研究报告2023年07月07日请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2恒生指数表现表现1M3M12M恒生指数2.46%-4.87%-11.18%最近一年走势相关报告《港股择时谜团系列三：三论2023与2022走势相似性之6月仍像*党崇钰》——2023-06-20《美联储政策利率从高点到低点，港美股及各类资产价格将如何演绎？》——2023-06-17《港股配置：大跌时靠中特估防御，大涨时待科网股反弹》——2023-05-31《港股择时谜团系列二：再论2023与2022的相似性 *党崇钰》——2023-05-26《海外策略专题研究：港股异象系列（二）：从行业指数看季节效应*党崇钰》——2023-05-18《当前港股哪些行业值得关注？*党崇钰》——2023-04-28《港股择时谜团系列一：2023与2022的相似性 *党崇钰》——2023-04-26《海外衰退系列二：美国衰退复盘与港美股启示*党崇钰》——2023-04-13《港股异象系列（一）：换月效应的前世今生*党崇钰》——2023-04-04《海外衰退系列一：高利率环境下，海外经济还有哪些风险？》——2023-03-2313,00015,00017,00019,00021,00023,00025,000恒生指数请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要◆ 目前美联储政策利率已处于充分限制性区间下沿，下半年大概率暂停加息，但降息或需要等到年底或明年。目前美国服务业消费依旧较强，导致服务业通胀仍有韧性，因此美联储政策利率或在高位维持较长时间。目前美国政策利率已处于充分限制区间下沿，但下半年加息节奏仍有不确定性，未来若通胀超预期则可能重启加息。◆ 下半年美国经济或将逐步放缓，但距离衰退仍有一段距离，美国经济预计衰退最早在年底或明年。下半年美国信贷收缩下经济或将进一步放缓，但截至2023年5月美国居民仍有1.2万亿美元超额储蓄，美国居民消费仍有一定韧性，将会延缓衰退到来。尽管美国服务业就业仍较为强劲，但基于美国国债收益率利差倒挂情况，2024年美国经济有出现技术性衰退的可能。◆ 下半年我国经济需要持续恢复，期待后续稳增长政策出台。我国部分经济同比数据出现回落，体现需求不足；增长的低基数效应逐步消失。未来稳增长政策可能包括：货币政策（降准降息、结构性货币政策工具等）、财政政策及“准财政”工具（专项债发行节奏提升、政策性开发性金融工具、减税降费等）、产业政策（数字经济、战略新兴产业与配套科技政策等）。◆ 下半年港股或为震荡向上行情，更可能出现超跌反弹行情而非爬坡慢涨行情。盈利：国内经济下半年或将呈继续复苏态势。若Q3有稳增长政策不断出台，预计Q4行情将因经济预期改善而更佳；流动性：美联储停止加息对股市是利好，而美联储开始降息反而可能说明美国经济衰退风险已大幅实质加深，需要防范的是从美联储停止加息到降息之间的窗口期过短；风险偏好：2024年1月我国台湾地区将要进行选举，2024年3月俄罗斯将要进行总统大选，2024年11月美国将要进行总统大选，海外政客可能制造中国话题。◆ 下半年若美国加息停止，美股在美国经济衰退之前仍有望震荡上涨，但表现大概率没有上半年好；若年底美国经济下行风险增大，则美股或有一定压力。◆ 其余资产配置：2023年下半年美债利率或震荡下行，美元大概率走弱，黄金白银或震荡上行。◆ 风险提示：国内经济修复不及预期；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；海外经济衰退风险超预期；监管政策变化超预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录◆1、2023H1回顾：美股科技龙头领涨，港股出现回调◆2、海外经济：美国经济或将逐步放缓，最终可能走向衰退◆3、国内经济：经济需要持续恢复、期待后续稳增长政策出台◆4、港股展望：下半年或为震荡行情，可能超跌反弹而非爬坡慢涨◆5、美股：下半年或为宽幅震荡行情，表现或没有上半年好◆6、美债、美元、黄金：黄金或震荡上行，美债利率或逐步下行◆7、风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明52023年上半年全球股市回顾◆ 2023年上半年，美股头部科技股涨幅跑赢全球股市，发达市场股票跑赢新兴市场，其中日本、德国、美国、韩国、法国股市涨幅靠前，分别上涨27%、16%、16%、15%、14%，而美国头部科技公司（MAAMNG）涨幅领先全球股市，上涨约50%。图：2023H1美国头部科技公司（MAAMNG）涨幅领先资料来源：Wind、国海证券研究所（MAAMNG:Meta脸书、Apple苹果、Amazon亚马逊、Microsoft微软、Netflix奈飞、Google谷歌，下同）50 27 16 16 15 14 14 13 11 9 8 6 4 1 (1)(4)(4)-1001020304050602023H1涨跌幅（%）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明60.800.901.001.101.201.301.402022/10/032022/11/032022/12/032023/01/032023/02/032023/03/032023/04/032023/05/032023/06/03恒生指数标普500纳斯达克指数2023年上半年港美股回顾上半年，美股和港股均与去年年底市场预期或有所偏差，美股在经济放缓预期中迎来大幅上涨，而港股在经济修复预期下迎来回调，期间联储加息、银行危机、债务上限等宏观因素也加大港美股波动。整体而言可以分为四个阶段：(1)去年年底-今年1月：美股因美联储加息放缓、CPI同比增速下行幅度较大而震荡上涨，而港股在对国内经济修复乐观预期中而跑赢美股；（2）2月-3月上旬：港美股因美联储加息预期增强、海外银行流动性危机等因素而回调，因部分国内经济数据走弱，港股回调幅度更大。（3）3月下旬-5月，美股在ChatGPT4等人工智能技术突破下开启科技股上涨行情，而港股由于内地经济数据修复较缓慢而出现震荡下跌。（4）6月上旬：由于美国债务上限问题被解决，市场预期6月议息会议将暂停加息，港美股同时上涨。而6月下旬，由于美联储加息预期增强，港美股均有所调整。数据来源：新华网、Wind、同花顺、新浪财经、网易科技、Slashgear、券商中国、证券时报、财新网、国海证券研究所美联储加息预期走强，海外银行流动性危机，国内经济数据走弱美国触及债务上限核心通胀下行较慢，美联储加息预期变强+海外银行流动性危机内地经济数据改善不及预期人民币汇率走弱中国优化疫情防控工作，中国经济复苏预期强劲美联储放缓加息速度，美国CPI、核心CPI同比增速下行幅度较大硅谷银行破产瑞信银行被收购美联储经济衰退预期美国债务上限问题被解决GPT-4发布AIGC推动科技股上涨市场对联储加息节奏预期乐观板块调整，联储加息预期增强市场对联储加息节奏预期乐观板块调整，联储加息预期增强OpenAI的GPT3.5发布请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明72023H1港股电讯、能源领涨，而美股信息技术板块领涨◆ 20