主要消费产业行业研究：复苏幅度放缓，政策预期升温

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn 投资建议 ◼ 复苏幅度放缓，尚需政策支撑。2023 年 5 月社零总额同比增长 12.7%，涨幅环比下降 5.7pct；除汽车以外同比上升 11.5%，涨幅环比下降 5.0pct，随着低基数期接近尾声、出行链及地产链带来拖累，月度增速读数下降。以21 年为基数，观察真实修复，5 月社零 2 年复合增速 2.55%，较上月继续下滑 0.07pct，延续 4 月以来弱复苏。 ◼ 就业压力仍存，新增信贷回正。5 月城镇调查失业率 5.2 %，环比持平，但 16-24 岁年轻群体失业率继续上行， 5月回升至 20.8%刷新历史最高水平。收入预期稳定是消费复苏的基石，就业结构性压力值得关注。此外 5 月居民中长期贷款小幅回升至同比多增 637 亿元，虽然恢复至正增长但去年基数较低，反映出居民扩表意愿依然不足。近期央行开启超预期降息，预计 LPR 也有下调可能，或能提振居民信心，尚待后续观察。 ◼ 基本面继续磨底，估值来到低位。由于基本面数据环比放缓，带动悲观情绪。随着中证消费指数 PE TTM 来到29X 的历史低位，基本面走弱或已部分 price-in，尽管 5 月数据不及预期，但在降息和政策预期升温背景下市场并未出现下跌，并且本轮板块弱势运行时间接近 3 个月，接近历史最长区间。本周北向资金大消费板块净流入41.7 亿元，为 3 月以来的最高值。当基本面的影响逐步钝化，我们认为情绪改善可能会带动短期超跌反弹行情，市场环境类似于 22 年底，但幅度、持续性可能稍弱，注意把握节奏。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，其次再看预期改善带来的估值反弹。关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业全线上涨，食品饮料（7.5%）、家用电器（5.3%）、美容护理（4.9%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 2076.5 亿元，周环比上升 11.9%，占 A 股整体日均成交额的 20.6%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流入增大。股权融资+136.8 亿元；股东减持-45.0 亿元; 新发基金+329.0 亿元; 融资资金+67.5 亿元; 陆港通资金+203.2 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业多数呈现主力资金净流出状态，传媒、社会服务、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。五粮液（食品饮料，23.1 亿元）、贵州茅台（食品饮料，14.9 亿元）、视觉中国（传媒）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，家用电器、食品饮料、农林牧渔行业北向资金净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周南向资金大多呈净流出，传媒、商贸零售行业南向资金净流入额居前。腾讯控股（传媒）、阅文集团（传媒）、申洲国际（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 7.2%（上期为 6.7%）；沪市换手率 0.8%（上期为 0.7%），深市换手率 1.9%（上期为1.8%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 74.3%（上周 75.1%），灵活配置型基金估算仓位 58.7%（上周 59.6%）。 ◼ 热点题材：白酒、饮料制造精选、白色家电、智能音箱、空气能热泵。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：复苏幅度放缓，政策预期升温 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 6 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 6 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 8 4、资金流动 .................................................................................... 8 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 8 4.2、主力资金流动 .......................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 13 5.1、市场情绪 ............................................................................. 13 5.2、热点题材 ............................................................................. 14 5.3、异动个股 ..........................................