银行业23H1上市行业绩前瞻：业绩U型底部

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2023 年 06 月 25 日 业绩 U 型底部 ——23H1 上市行业绩前瞻 投资要点  预计上市银行 23H1 业绩处于 U 型底部，营收利润增速环比波动幅度不大，下半年营收利润增速有望逐渐回升。  23H1 业绩前瞻：行业业绩 U 型底部 1、行业前瞻：①预计 23H1 上市银行营收增速较 23Q1 下降 0.6pc 至 0.7%，主要拖累因素是规模增速放缓、其他非息收入增速回落。全年来看，上市银行营收增速有望逐渐修复至 3.4%，主要驱动因素是息差拖累改善和非息增速回升。②预计23H1 上市银行归母净利润增速较 23Q1 持平于 2.3%，全年来看，上市银行利润增速有望回升至 5.2%，主要得益于信用成本改善。 2、分类判断：预计 23H1 上市银行业绩继续分化。①横向比较而言，优质城农商行营收利润增速较高，营收增速区间预计在 0%~10%，个别银行营收增速可达10%。部分大中型银行 22H1 营收增速仍有同比负增压力，增速区间在-10%~0%，全年有望回正。②环比变化角度，23H1 与 23Q1 相比，城农商行业绩韧性最强，营收增速整体有望实现小幅回升。  驱动因素变化：规模、息差、非息 （1）规模：预计 23H1 末上市银行资产同比增速较 23Q1 末回落 1.1pc 至 11.1%。主要考虑 23Q1 靠前发力特征明显，23Q2 信贷需求偏弱。高频数据来看，2023 年5 月末信贷同比增速 11.4%，较 2023 年 3 月回落 0.4pc。 （2）息差：预计 23Q2 单季息差环比 23Q1 下降 5bp，2023 年后续季度息差有望企稳。其中主要变化因素：①存贷利差收窄，拖累上市银行 23Q2 息差约 5bp。影响存贷利差的主要因素有两个：一是新发贷款利率低于存量，导致息差仍有下行压力；二是外币存款成本上升导致部分银行付息率承压。展望未来，预计近期三轮存款利率调整红利与 LPR 调整影响可互相对冲，存贷利差有望企稳。②资金业务成本改善有利于中小行，主动负债成本下行提振 23Q2 息差约 1.1bp，提振下半年息差约 1.2bp。23Q2 以来市场利率持续下行，且同业存单利率下降快于国债等非信贷资产，这对于资金净融入方的中小银行更为有利。 综合来看：①23Q2 农商行息差韧性最强。预计 23Q2 国有行、股份行、城商行、农商行息差分别环比-5bp、-3bp、-2bp、-1bp。农商行息差韧性较强的原因，主要是农商行外币存款成本上行压力低，以及贷款重定价拖累幅度小。②展望下半年，中小行息差有望回升，主要受益于存款利率调降和市场利率下行。我们预计国有行、股份行、城商行、农商行 23Q4 单季息差较 23Q2 分别下降 1bp、上升 5bp、上升 4bp、上升 4bp，其中股份行息差回升幅度最大。 （3）非息：预计中收同比增速环比持平于-4.8%，其他非息收入增速回落至 17.1%。 ①预计 23H1 中收增速环比 23Q1 持平于-4.8%。主要考虑居民风险偏好下降，定存和保险销售旺盛，23Q2 基金和理财需求仍然偏弱。②预计 23H1 其他非息同比+17.1%。主要考虑 23Q2 债市整体偏震荡，截至 2023 年 6 月 20 日，中证债基指数同比增速较 23Q1 同期持平于 2.3%。展望 23H2，伴随货币政策逐步走向宽松，无风险利率继续下行将带动资金面整体偏宽裕，有望推动股债走强，驱动上市银行全年中收、其他非息收入增速修复至-2.3%、29.4%。  银行投资策略：抓两头，买大小 预计上市银行 H1 业绩处于 U 型底部，下半年有望逐步回升。宏观政策环境有望进入宽货币、稳信用阶段，继续看好“哑铃组合”，抓两头，买大小。买大——高股息类债股的国有行，受益于宽货币下的无风险利率下降，首推交行/农行/邮储；买小——发达区域的优质中小行，受益于稳信用下的经济预期修复，首推常熟/南京/苏州，同时建议关注配股压制因素解除的浙商银行。  风险提示 宏观经济失速，不良大幅暴露，行业数据测算偏差风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：徐安妮 xuanni@stocke.com.cn 研究助理：周源 zhouyuan01@stocke.com.cn 相关报告 1 《深度专题：存款降息空间与影响》 2023.06.14 2 《对称降息利好银行》 2023.06.13 3 《供需双弱格局延续》 2023.06.04 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 上市行盈利预测 简化利润表 核心因素 21A 22A 23Q1 23H1 23Q1-3 23E 利息净收入 规模增速 7.9% 11.4% 12.2% 11.1% 11.2% 11.2% × 净息差（单季） 1.94% 1.73% 1.66% 1.61% 1.62% 1.62% + 非息收入 中收增速 8.3% -2.9% -4.8% -4.8% -3.7% -2.3% 其他非息增速 31.6% -8.6% 25.6% 17.1% 19.2% 29.4% 营业收入 营收增速 7.9% 0.7% 1.3% 0.7% 1.4% 3.4% - 管理费用 成本收入比 34.7% 36.0% 29.5% 31.6% 31.6% 33.6% - 减值计提 信用成本 1.20% 0.96% 1.00% 1.02% 0.99% 0.96% - 所得税 实际税率 17.1% 14.9% 16.5% 18.5% 16.6% 14.9% ≈ 净利润 归母净利润增速 12.6% 7.5% 2.3% 2.3% 4.2% 5.2% 资料来源：wind，浙商证券研究所。其中 23H1、23Q1-3、23E 为预测数据。上市行口径为不含近两年上市的 36 家银行。 表2： 各类银行盈利预测 国有行 股份行 22A 23Q1 23H1 23Q1-3 23E 22A 23Q1 23H1 23Q1-3 23E 归母净利润增速 6.0% 1.2% 1.1% 1.9% 2.6% 归母净利润增速 9.8% 1.5% 2.0% 6.0% 7.3% 营收增速 0.3% 3.0% 2.0% 2.6% 3.8% 营收增速 0.4% -2.9% -3.3% -2.0% 0.9% 规模增速 12.8% 13.9% 12.7% 12.7% 12.7% 规模增速 7.4% 8.0% 7.0% 7.1% 7.1% 净息差（单季) 1.70% 1.64% 1.59% 1.59% 1.58% 净息差（单季) 1.