快递行业2023年5月数据点评：申通件量增速最快，通达系中韵达单价降幅最小

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2023 年 06 月 21 日 快递行业 2023 年 5 月数据点评 推荐 （维持） 申通件量增速最快，通达系中韵达单价降幅最小  行业数据：1）5 月快递行业完成业务量 109.9 亿件，同比增长 18.9%，收入完成 982.3 亿元，同比增长 12.6%，单票收入 8.94 元，同比下降 5.3%；2）1-5 月累计完成业务量 480.9 亿件，同比增长 17.4%，实现收入 4496.8 亿元，同比增长 12.3%，票均收入 9.35 元，同比下降 4.4%。  上市公司业务量表现：申通增速最快。1）5 月业务量同比增速：申通（49.9%）＞行业（18.9%）>圆通（15.2%）＞顺丰（9.0%）＞韵达（3.6%），申通增速显著超越同行。注：顺丰 5 月拟出售丰网速运给极兔，若不含丰网，顺丰业务量同比增长为 14.57%。2）环比看：5 月圆通环比+0.7%、申通环比+13.8%，韵达环比+6.3%，顺丰环比-0.7%。3）1-5 月累计业务量同比增速：申通（37.9%）>圆通（22.6%）>顺丰（18.2%）>行业（17.4%）>韵达（-1.5%）。除韵达下降外，各公司均增长，申通增速最快，但韵达实现连续两个月增长，预计趋势将延续，从而使得后续累计增速转正。4）1-5 月，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 84.6，较 1-4 月下降0.1。业务量份额角度看：5 月，圆通（16.3%）>韵达（14%）>申通（13.7%）>顺丰（8.9%），同比圆通下降 0.5、韵达 2.1、顺丰 0.8 个百分点，申通上周 2.8 个百分点。  上市公司快递收入增速。1）5 月收入增速：申通（30%）＞顺丰（8.8%）＞圆通（6.4%）>韵达（1.4%）。2）1-5 月累计收入增速：申通（27.8%）>圆通（17.5%）>顺丰（15.8%）＞韵达（-1.0%）。  单票收入：通达系单票收入均同比下滑，韵达降幅最小，顺丰基本持平。1）5 月单票收入：韵达单票收入 2.44 元，同比-2.0%（0.05 元）；圆通 2.32 元，同比-7.6%（-0.19 元）；申通 2.21 元，同比-13.3%（-0.34 元），降幅最大；据圆通公告推测，通达系均价下降，预计与产品均重变化有关；韵达依旧保持了通达系中价格领先；顺丰 15.43 元，同比微降 0.1%。2）环比看：顺丰环比提升 2.0%（+0.30 元），主要系低价丰网件量减少；通达系中，韵达提升 0.01 元，圆通、申通环比分别下降 0.05、0.13 元。3）1-5 月单票收入：仅韵达实现增长。韵达2.54 元，同比增长 0.5%；顺丰 15.62 元，同比下降 2.0%；申通 2.38 元，同比下降 7.3%；圆通 2.46 元，同比下降 4.2%。  极兔提交 IPO 材料：1）股权结构：创始人李杰持有 11.54%股权及 72.29%投票权。注：顺丰控股在 23 年 5 月 12 日参加公司 D 轮融资，对价 2 亿美元，占比 1.54%。根据 D 轮融资金额测算，投后估值约 130 亿美元。2）盈利水平：20-22 年毛利率分别为-17.0%、-11.2%、-3.7%；经调整亏损 4.8、9.1、8.0 亿美元；经调整 EBITDA 分别为亏损 3.2、5.3、2.0 亿美元；其中东南亚、中国、其他地区 22 年经调整 EBITDA 分别为 3.3、-3.3、-1.7 亿美元。3）我们此前报告提出预计极兔 2023 年重心在于全球化及在大陆地区全面升级。其一、在新的发展阶段推动大陆地区服务价格不断攀升，从而使得行业价格基础优化。其二、极兔或在不一样的全球化道路上走出新篇章，包括自身的扩张，以及跟随中国电商企业出海。  投资建议：1）电商快递：看好韵达走出困境；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。2）顺丰：公司经营质量扎实向上，短中长期逻辑共振。a）产品端：时效快递：预计 2023 年公司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长。经济快递：探明价格底线，剥离丰网，电商标快稳健增长。多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利，同城业务面临业务拓展新机遇；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰；b）成本端：多网融通为代表的降本增效持续推进；c）鄂州机场转运中心年中投产，帮助公司降低空运成本，提升次晨达及空运对飞城市覆盖面，而中长期来看，产业集群与高效物流体系的融合发展将打开市场想象空间，实现公司体系全面升级并带来公司长期价值新一轮探讨。3）我们预计市场风格将出现均衡，年初以来快递板块跑输指数，预期件量复苏节奏下，或将迎来一轮反弹。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速显著下降，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 联系人：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,471.42 0.37 流通市值(亿元) 3,423.16 0.47 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.1% -17.7% -13.1% 相对表现 -4.6% -20.2% -3.7% 相关研究报告 《快递行业 2022 年中报综述：行业盈利持续改善，资本开支确认下行，重视快递行业重要投资机遇》 2022-09-10 -19%-9%1%11%22/0622/0922/1123/0123/0423/062022-06-20~2023-06-20快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2023 年 5 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 各公司业务量增速（17 年 10 月-23 年 5 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 行业业务量增速（%） 图表 3 行业单票收入（元） 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%上市公司月度业务量增速顺丰申通韵达圆通行业-17.632.822.75 36.4 18.90 -40-200204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业业务量增速2018年2019年2020年2021年2022年20