NFT行业深度报告：存储在区块链上的数字资产通证-国信证券（香港）

1 NFT 深度报告： 存储在区块链上的数字资产通证 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 NFT 深度报告：存储在区块链上的数字资产通证 NFT：存储在区块链上的数字资产通证 非同质化代币即 NFT，Non-Fungible Token 的缩写，其本质就是存储在区块链上的数字资产通证。基于区块链技术不可篡改、记录可追溯等特点记录产权并确保真实性与唯一性，NFT 成为数字资产真实性的有效证明，通过 NFT 的交易流转实现特定资产的价值流转。NFT 也被誉为“基于区块链的数字艺术品”，从游戏到艺术创作，NFT 的应用场景越来越广，NFT 可以代表一幅画、一首歌、一项专利、一段影片、一张照片，或者其他知识产权，随着用例的增加和协议的完善，理论上“万物皆可 NFT”。 NFT 产业链：基础设施、协议层、应用层 近年来 NFT 市场备受瞩目，热门项目销售额达到数百万美元，NFT 市场、平台和服务商的生态系统也不断随之发展，这些生态系统共同构成了 NFT 产业链。NFT 产业链包含上游基础设施层、中游协议层以及下游应用层。上游基础设施层为 NFT 铸造和交易提供基础技术支持，主要包括底层公链、侧链/layer2、开发工具、存储以及钱包。中游项目创作层根据构筑协议来铸造不同的 NFT，例如艺术品、收藏品、游戏等。下游应用层主要是基于协议层铸造出的 NFT 衍生出的应用，创建出可供用户参与 NFT 的应用程序，其中包括在资产发行阶段进行交易的一级市场，以及以 P2P交易为主的二级市场，另外还有 NFT 数据平台、社交平台等。 NFT 核心价值 一、NFT 为版权保护提供全新思路、为创作者提供更好经济效益。NFT 基于区块链技术，通过为每个具有独创性的数字内容创设一个链上记录，链上所记录的版权信息是不可篡改的，且都有一个唯一的代币编号，可以记录交易痕迹，追溯全过程，这些特性让 NFT 能够即时确权作品并在全网同时记录和共享它的每一次状态变化，保证了作品的版权归属有源可寻且具体完整，有效提升了版权信息的透明度，解决版权保护痛点。除了存储所有权信息，区块链技术还可以通过智能合约来实现 NFT作品原创者在其作品的二次交易中自动获得合约规定的提成，智能合约由代码组成，自动将双方置于承诺之下，是双方以计算机代码的形式完成的协议，一旦将智能合约条款明确写入区块链，以后二次销售都将自动处理，确保权利人获得公平合理的版权收入分配。二、NFT 是元宇宙数字经济体系的基石。NFT 与元宇宙密切关联，被看作是元宇宙的虚拟数字资产，NFT 的出现实现了元宇宙中虚拟物品的资产化，它能够映射虚拟物品，将虚拟物品成为交易的实体，NFT 是元宇宙的基础设施之一。但目前离实现元宇宙的愿景尚有距离，未来，随着底层架构的不断成熟，其应用场景将会涉及生活的方方面面，如社交、教育、办公、金融、医疗等，元宇宙将是 NFT 行业扩张的主要领域。三、NFT 加快资产数字化。NFT 可以成为连接实体资产和数字资产的桥梁，基于区块链技术透明执行、不可篡改等特性可以帮助实体资产进行处理后转变为 NFT 代币上传至区块链上，使资产得到确权和保护，同时可以极大提升资产的流动性和交易范围，有效降低交易成本，起到资产的价值发现与流通的功能。四、NFT 金融化为 NFT 作为价值储存开辟了新的视角。NFTFI 也就是 NFT 金融化，是 NFT 和 DEFI 的相结合，通过金融化的方式增加 NFT 的流动性和可定价性，为 NFT 玩家带来更好的体验，NFT 和 DEFI 之间的可组合性可以将使这两个生态系统结合起来比每个单独的生态系统加起来更有价值，所催生的一系中国 2023 年 5 月 25 日 恒生指数 18746.92 52 周最高 22700.85 52 周最低 14597.31 近 3 个月港股日均成交额（亿） 1125.48 资料来源：Wind（截至 2023-05-25），国信证券（香港）研究部 以太币与美元指数的走势对比图 资料来源: Bloomberg（截至 2023-05-25），国信证券（香港）研究部 NFT 市场交易额、买卖家数量情况 资料来源: Cryptoslam，国信证券（香港）研究部 许伟智 证监会中央编号:BTA347 +85228997295 Bryant.xu@guosen.com.hk 0100020003000400050006000859095100105110115美元指数-左轴以太坊(美元）02040608010012014016001000200030004000500060002018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/05交易额(百万美元）买家数(万)-右轴卖家数(万)-右轴 2 NFT 深度报告： 存储在区块链上的数字资产通证 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 列更具潜力的金融领域用例，包括借贷平台、预言机、衍生品等项目为使用 NFT 作为价值储存开辟了新的视角。 NFT 发展展望 NFT 市场在 2021 年呈现出一定程度的泡沫化之后回归到理性水平，我们认为 NFT 作为一项新兴事物，在发展的初期阶段，一定程度的泡沫化不可避免，同时也会促进相关技术的迭代与配套政策的出台，进而推动行业的快速发展。我们可以看到近几年各行各业的主要参与者都在不断创新，很多知名品牌商也开始尝试 NFT，通过与实物进行对应，设计并推出与 NFT 相关的视频、游戏、金融、娱乐、时尚、体育等项目，NFTFI 领域也在快速发展，促进市场的流动性。NFT 的价值在于资产上链，作为资产证明的存储介质以及为资产创造数字稀缺性，同时为连接现实世界和虚拟世界提供了新的技术方案，被视为元宇宙数字经济体系的基石。未来随着技术的突破，应用场景将不断被扩展，在数据端、实体资产、权益资产端等地方确权与交易中都有望得到广泛应用，规模潜在提升空间值得期待。 香港已经制定了一套整全的虚拟资产监管框架有助于 NFT 的落地 近年来香港监管层对于虚拟资产进行着从模糊到逐渐清晰，从保守观望到开放兼容的循序渐进式的监管，正如《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》所指出：“过去数年，政府和监管机构以‘相同业务、相同风险、相同规则’的原则，制订了一套整全的虚拟资产监管框架。”随着 6 月 1 号新发牌制度的落地，所有在香港经营业务或向香港投资者积极进行推广的中央虚拟资产交易平台，需获证监会发牌。在 NFT 监管方面，香港证监会在 2022 年 6 月在其官网发布《提醒投资者注意非同质化代币的相关风险》提示公告，公告中提到香港证监会将根据 NFT 的实质特征和功能，来判断其是否属于“证券”或“集体投资计划”的定义。如果某 NFT 是一个真正以数码形式存在的收