电力设备与新能源行业周报：硅料价格触底实质性驱动板块预期及情绪全面修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：本周随硅料价格如期加速下跌，成交价正式踏入此前我们预测的“理性底部”区间，并驱动板块剧烈反弹，完美验证我们上周提出的“板块股价大概率在产业链价格触底之前确认底部”；随硅料价格触底，板块将迎来多角度的基本面和情绪催化（详见正文），坚定看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储各细分环节配置力度。 氢能与燃料电池：5 月 FCV 装机高涨同比超 8 倍，FCV 放量确定性强，今年持续看向翻倍，随着头部企业的 IPO 进程推进，燃料电池核心零部件迎来强确定性；电解水设备出口中东逻辑坚定，当前欧洲绿氢缺口仍较大，中东将成为欧洲最大绿氢出口地区，国内设备企业受益显著。 本周重要行业事件： 光储风：光伏主产业链上游产品价格加速下跌进入底部区间；国家能源局开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估；安徽工信厅公示建成和在建光伏玻璃项目情况，总设计产能 5.87 万吨/天；我国首个“沙戈荒”风光电基地外送电特高压工程宁夏—湖南±800kV 特高压直流开工；隆基刷新商业级尺寸叠层电池效率纪录；爱旭签订 1.3GW 的 ABC组件订单。 氢能与燃料电池：蒂森克虏伯氢能公司 Nucera 官宣正式启动 IPO，推进碱性电解技术业务；濮阳集团发布 10 亿 1000辆氢车招标采购预告；首台“宁东号”氢动力机车下线；吉林省下达绿色氢氨醇一体化项目建设指标，800MW 风光指标八成不上网，需与氢氨醇化工项目同步建设。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 子行业周观点详情  光伏&储能：本周随硅料价格如期加速下跌，成交价正式踏入此前我们预测的“理性底部”区间，并驱动板块剧烈反弹，完美验证我们上周提出的“板块股价大概率在产业链价格触底之前确认底部”；随硅料价格触底，板块将迎来多角度的基本面和情绪催化（详见正文），坚定看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储各细分环节配置力度。  本周随硅料价格如期加速下跌，成交价正式踏入此前我们预测的 6-7 万/吨的“理性底部”区间，并出现新产能（主要来自新进入者）延迟投产等信号事件，从而驱动板块剧烈反弹，完美验证我们上周提出的“板块股价大概率在产业链价格触底之前确认底部，并建议加大配置”的判断。  一、从硅料价格触底对产业基本面、市场预期等因素的实际影响意义来看，我们认为将主要从三个角度驱动后续的板块预期的进一步修复及股价的持续反弹。  1）订单恢复签订，国内电站市场启动交付：近两个月国内央企组件集采开标/中标价格主要介于 1.4-1.6 元/W区间，该价格已能够完全满足国内绝大部分电站收益率要求（包括配储成本），随硅料价格触底，对应组件价格底部也逐渐清晰，对价格快速波动较敏感的国内集中式电站需求有望开始释放，并驱动组件端库存消化和排产提升，同时海外观望中的需求也将加速转化为落地订单。  2）产业链底部利润逐渐进入观测窗口：此前市场对板块最大的顾虑，来自于对行业进入“绝对过剩”状态之后各环节盈利维持能力的担心，随着硅料价格触及底部（对应边际产能亏现金停产触发供给收缩），行业整体供需关系正式由“短缺”切换至“过剩”获得确认，届时硅料环节盈利率先确认底部（大概率 Q3 即为季度盈利地点），同时中下游盈利维持能力也进入验证期，我们预计大部分环节表现将好于预期。  3）新能源配储启动建设，环节消纳担忧：当组件价格从 22Q4 高点的 1.9-2.0 元/W 降至此轮低点的 1.3-1.4 元/W后，组件价格的降幅足够光伏电站在把储能设备仍当作纯成本项进行投资测算的背景下，实现 0.6Wh/W 的配置比例（即比如 30%/2h 的配储比例），这一相对高比例的储能配置可以满足大部分地区未来一段时间内的日内平衡调节需求（理论上可以应对至少 15%以内的弃光率压力），从而显著提升电网对光伏电力的消纳能力，并提升 2024年及之后的需求释放弹性。  二、从后续板块表现催化因素展望看，我们认为主要会来自于三个方面：  1）微观角度：产业链价格跌幅收窄、上游库存回落（年度检修、夏季限电）、7 月排产提升并呈现“淡季不淡”迹象。  2）Q2 业绩超预期：近期原材料价格大跌，组件期货属性有望带来阶段性的利润放大，并有望进一步延伸至 Q3业绩表现。  3）过剩状态下的组件竞争格局好于预期：尽管近期产业链上游价格加速暴跌，但近期国内组件集采投标价格整体维持相对理性，除极个别异常报价外，绝大部分主流投标价格仍位于 1.4 元/W 以上，且一线企业较二三线企业、N 型较 P 型产品，仍维持（甚至扩张）显著的品牌和性能溢价，组件招投标目前看并没有出现此前市场担心的“不计成本血拼”的惨烈竞争状态。  三、投资建议：看好板块全面、可持续的情绪修复，继续建议加大光储各细分环节配置力度。  四月底以来，板块已多次出现系统性反弹，充分反映市场对当前板块性价比的认可度，我们坚定看好当前位置板块反弹的持续性和可观的上涨空间（以一体化龙头估值为锚，从 10-13xPE 向 15-20xPE 修复）。综合考虑各环节长期竞争壁垒、未来景气周期波动中的盈利维持能力，以及当前的市场预期差和后续基本面边际变化，继续建议重点配置：1）一体化组件/高效电池（中长期预期差显著，但需逐季验证）；2）大储/集中式逆变器（下半年确定性加速，优选海外占比高的）；3）具备显著α的硅料（Q3 季度盈利触底）/硅片&设备（业务/产品线布局具备穿越周期能力）；4）盈利能力处于底部区域的辅材/耗材（最直接受益 Q3 排产提升的边际改善）。  风电：广东竞配落地，促招标提升，非电价竞配保障收益率；4 月新增装机 3.8GW，同比维持高增，下游装机逐步兑现，维持全年 70-80GW 预测，其中海风 10GW；受制于巡视组工作，零部件 Q2 虽出货不及预期，但排产继续维持旺盛趋势，全年保持原有装机预测，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。  本周大宗商品价格小幅上涨。2023 年 6 月 16 日圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为 4110 元/吨 、 3330 元 / 吨 、 2690 元 / 吨 、 3820 元 / 吨、 3800 元 / 吨 、 118.7 元 / 千 克， 周 变 动 幅 度 分 别 为+0.5%/0%/+1.5%/+2.4%/0%/0%。  继广东后，福建竞配方案落地，海风发展提速。6 月 12 日，福建省发布《福建省 2023 年海上风电市场化竞争配置公告（第一批）》，《公告》指出，竞争配置项目包括长乐 B 区（调整）10 万千瓦、长乐外海 I 区（南）30 万千瓦、长乐外海 J 区 65 万千瓦、长乐外海 K 区 55 万千瓦、莆田湄洲湾外海 40 万千瓦，共 5 个场址、200 万千瓦。继广东 23GW 竞配方案落地后，福建公布 2GW 竞配方案，预计将促进后续海风招标规模。