中控技术(688777)沙特阿美订单如期落地，国际化战略顺利推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：89.33 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 研究助理：齐向阳 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 542 流通股本(百万股) 369 市价(元) 89.33 市值(百万元) 48,418 流通市值(百万元) 32,947 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、中控技术（688777）深度报告：“数字经济+工业”排头兵，三大要素驱动业绩成长-20230330 2、中控技术（688777）点评报告：一季度业绩超预期，海外市场有望加速突破-20230411 3、中控技术（688777）点评报告：工业软件放量增长，海外市场拓展可期-20230427 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,519 6,624 8,757 11,411 15,040 增长率 yoy% 43.1% 46.6% 32.2% 30.3% 31.8% 净利润（百万元） 582 798 1,088 1,436 1,927 增长率 yoy% 37.4% 37.2% 36.3% 32.0% 34.2% 每股收益（元） 1.07 1.47 2.01 2.65 3.56 每股现金流量 0.26 0.66 3.59 0.07 3.28 净资产收益率 12.7% 15.0% 17.2% 18.8% 20.4% PE 83.2 60.7 44.51 33.71 25.12 PB 10.7 9.2 7.8 6.4 5.1 备注：股价取自 2023 年 6 月 12 日 投资要点 ◼ 事件：据公司公众号披露，2023 年 6 月 8 日，公司成功中标沙特阿美控股企业 IMI 数字化项目；2023 年 6 月 12 日中控沙特再下一城，成功中标中国铁建-阿美学院建设项目 4S 方案。 ◼ 产品力&技术力强，奠定公司海外拓展基础： 从产品力的角度看：公司 DCS 产品连续 12 年国内市场占有率蝉联榜首，2022 年 DCS国内市占率为 36.7%，SIS 国内市占率为 29.0%，MES 国内流程工业市占率为 19.5%，均排名第一。公司作为国内流程工业 4.0 的龙头，工业控制类&工业软件类的产品实力强劲。 从技术力的角度看：公司技术实力不断突破，成功中标千万吨炼油项目、百万吨乙烯炼化项目，并于 2022 年发布下一代控制系统 i-OMC 和国内首个流程工业过程模拟与设计平台 APEX。公司目前已经具备了高端流程工控&工业软件能力，技术实力在全球位居第一梯队。 图表 1：公司连续 12 年蝉联国内 DCS 市场占有率榜首 来源：公司公告，中泰证券研究所 ◼ 主观能动性高，积极布局海外市场： 2020 年以后，公司全球化战略推进速度明显提升，成功与沙特阿美、BASF、埃克森美孚、壳牌等国际知名企业建立了合作关系，并通过引进外籍人才等方式深入建设海外本地化运营能力。2022 年，中控子公司正式通过沙特阿美供应商审核，并实现了S2B 平台业务在沙特首单突破；2023 年上半年，公司连续中标沙特阿美大单，标志着海外布局的进一步深入。公司具备优秀的海外扩张基础，管理层积极主动地推进海外扩张进程，公司海外发展可落地性强。 沙特阿美订单如期落地，国际化战略顺利推进 中控技术（688777） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2023 年 6 月 12 日 [Table_Industry] -20%0%20%40%2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05中控技术沪深3000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 2：公司加速海外布局 来源：公司公告，中泰证券研究所 ◼ 海外市场空间大，有望持续推动公司成长： 对标海外可比公司横河电机，公司海外市场收入占比提升空间大。2022 年，横河电机海外市场收入占公司总收入比例为 68.88%，而中控技术同期海外收入为 2.50 亿元，占公司总收入比例仅为 3.77%，与横河电机之间仍存在较大差距。2020 年之后，中控技术从追赶转向了自主研发创新，进入全球一流梯队，未来在进一步稳固国内市场龙头地位的同时，出海发展成为必然选择，海外市场或将引领公司业绩增长。 ◼ 维持“增持”评级。公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，下游行业高资本开支保障 2023 年业绩，海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 10.88 亿元、14.36 亿元、19.27 亿元，对应 PE 分别为 44.51、33.71、25.12 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 3：中控技术盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三