中航重机(600765)2022年报及2023一季报点评：航空业务快速增长，盈利水平持续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-06-07 收盘价（元） 23.82 总股本（百万股） 1,472.05 流通股本（百万股） 1,466.54 净资产（百万元） 10,680.26 总资产（百万元） 22,163.89 每股净资产（元） 7.26 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《中航重机 2022 三季报点评：营业收入稳步增长，期间费用持续优化》2022-11-02 《中航重机 2022 中报点评：聚焦航空主业，盈利能力提升》2022-08-30 《中航重机 2021 年报点评：盈利能力提升显著，合同负债继续增长》2022-03-16 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司 2022 年报实现营收 105.70 亿元，同比增长 20.25%；实现归母净利润 12.02 亿元，同比增长 34.93%；扣非后归母净利润 11.86 亿元，同比增长 63.88%。基本每股收益 0.82 元/股，同比增长 28.13%；加权平均净资产收益率 12.19%，同比增加 1.14pct。 ⚫ 2021 年子公司力源公司出售其子公司苏州力源 57.55%股权，产生投资收益 1.40 亿元计入非经常性损益。简单计算，扣除苏州力源营收，2021 年公司营收调整为 83.72 亿，2022 年营收较调整后 2021 年营收增长 26.25%；按照扣除该项投资收益口径计，2021年公司实现利润总额 10.04 亿元；2022 年利润总额较调整口径后 2021 年利润总额增长 52.83%。 ⚫ 分季度看，公司 2022 年四个季度分别实现营收 20.65 亿元（同比+15.65%，本段下同）、30.13 亿元（+13.84%）、26.41 亿元（+26.33%）、28.51 亿元（+25.74%）；公司2022 年四个季度分别实现归母净利润 2.08 亿元（+174.95%）、3.52 亿元（+81.18%）、3.55 亿元（+4.99%）、2.86 亿元（+1.45%）。 ⚫ 公司发布 2023 年一季报：实现营收 23.40 亿元，同比增长 13.34%，环比减少 17.92%，剔除子公司卓越出表影响同口径增长 20.67%；归母净利润 2.71 亿元，同比增长30.13%，环比减少 5.45%；扣非后归母净利润 2.68 亿元，同比增长 30.64%。 ⚫ 分产品看，2022 年，航空锻造实现营业收入 84.34 亿元，同比增长 28.75%，占总营收比例 79.79%，同比增加 5.27 pct，毛利率 28.31%，同比小幅减少 0.74 pct；散热器实现营业收入 13.31 亿元，同比增长 16.45%，占总营收比例 12.59%，同比减少 0.41 pct，毛利率 29.11%，同比增加 3.79 pct；液压产品实现营业收入 5.89 亿元，同比减少 34.86%，主要是受报表合并范围影响，占总营收比例 5.58%，同比减少 4.72 pct，毛利率 40.12%，同比增加 15.28 pct。 ⚫ 2022 年，公司整体毛利率为 29.24%，同比增加 0.92pct；净利率为 11.37%，同比增加 1.24pct；加权平均 ROE 为 12.19 %，同比增加 1.14pct。公司期间费用总额 12.46亿元，同比增长 7.59%，期间费用占营收的 11.78%，同比减少 1.39pct。 ⚫ 2022 年，公司经营活动产生的现金流净额 7.74 亿元，同比减少 48.97%。应收账款38.35 亿元，同比增长 45.52%；应收账款周转率 3.27 次，同比减少 0.27 次。存货33.16 亿元，同比小幅增长 2.58%；存货周转率 2.28 次，同比增加 0.28 次。截至2023Q1 末，公司合同负债 7.13 亿元，较 2023 年初增长 17.74%。 ⚫ 截至 2022 年底，公司西安新区先进锻造产业基地建设项目、民用航空环形锻件生产线建设项目、航空精密模锻产业转型升级项目累积完成投资比例分别为 74.07%、93.43%、23.27%。 ⚫ 2022 年公司实际完成营业收入和利润总额经营计划比例分别为 105.70%和 127.87%。公司公告 2023 年经营计划，预计实现营业收入 110 亿元，同比增长 4.07%；预计实现利润总额 16 亿元，同比增长 4.27%。2023Q1 实际营收占全年计划的 21.28%，实际利润总额占全年计划的 21.27%。 ⚫ 我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为15.43/19.03/22.70 亿元，EPS 分别为 1.05/1.29/1.54 元/股，对应 6 月 7 日收盘价PE 为 22.7/18.4/15.4 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：产能建设不及预期；上游资源品价格上行推升成本压力。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10570 12903 15466 17979 同比增长 20.2% 22.1% 19.9% 16.2% 归母净利润(百万元) 1202 1543 1903 2270 同比增长 34.9% 28.4% 23.4% 19.3% 毛利率 29.2% 29.6% 29.6% 29.7% ROE 11.6% 13.2% 14.2% 14.8% 每股收益(元) 0.82 1.05 1.29 1.54 市盈率 29.2 22.7 18.4 15.4 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 中航重机 （ 600765 ） 000009 ＃title＃ 2022 年报及 2023 一季报点评： 航空业务快速增长，盈利水平持续提升 ＃createTime1＃ 2023 年 06 月 09 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2022 年报：实现营收 105.70 亿元，同比增长 20.25%；实现归母净利润 12.02 亿元，同比增长 34.93%；扣非后归母净利润 11.86 亿元，同比增长 63.88%。基本每股收益 0.82 元/股，同比增长 28.13%；加权平均净资产收益率 12.19%，同