计算机行业月度配置策略报告：关注政策红利催化板块，聚焦云计算优质个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 计算机行业计算机行业月度配置策略报告（201810） 关注政策红利催化板块，聚焦云计算优质个股2018 年 10 月 9 日 强于大市（维持） 投资要点  行情与板块焦点回顾：2018 年 9 月，CS 计算机指数下跌 2.88%，同期沪深 300 指数上涨 3.13%；在中信 29 个板块中，排名第 27 位。其中硬件成分股下跌 2.17%，软件成分股下跌 3.41%，IT 服务下跌 2.42%。 市场与推荐回顾：板块整体调整，细分云计算龙头一枝独秀。从 9 月份的最终推荐组合看，整体组合的绝对收益为 2.70%，同期 CS 计算机指数表现为-2.88%，推荐组合跑赢计算机指数 5.58 个百分点。受益政策催化与基本面持续成长预期，细分云计算龙头继续保持优异表现。从市场盈利一致预期看，9 月份软件板块继续下修，而硬件与 IT 服务板块基本保持平稳。 短期研究聚焦：关注政策红利催化方向与市场增量需求空间。从 9 月细分行业的政策落地进度看，医疗信息化、工业互联网和税务信息化方面都迎来明确的政策红利催化。从业务增量空间看，受益在线医疗开展，医疗信息化有望迎来超过 2000 家三级医院资本化开支提升；对于工业互联，随着湖北省落地产业规划，全国范围试点有望扩大；对于税务信息化，企业税务服务需求有望在社保与个税税改持续推进下，在 2019 年全面迎来业务突破。整体看在政策红利催化方向，龙头公司的新业务发展有望在 2018Q4进一步提速。 中期研究聚焦：市场竞争格局变化跟踪。综合社保征缴与研发费用税优新政，大型公司的可比竞争优势有望持续提升。特别对于研发费用新政，根据我们的测算，对于盈利表现，静态看 CS 计算机重点公司 2017/2018 H1提升范围在 3%-7%左右，板块整体提升中枢在 5%左右；对于研发费用的增量投入空间，CS 计算机重点公司 2017/2018H1 可新增研发开支 5%左右（增量部分全部费用化确认）。中期看在盈利预期相对稳定下，新政有望鼓励更多企业提升研发开支，构建中长期壁垒。 风险因素：宏观经济持续难以复苏的风险；智慧城市规划建设进展低于预期的风险；产业竞争加剧的风险；行业 IT 资本开支低于预期的风险等。 投资策略：关注季报预期，关注云计算方向，优选行业龙头。我们维持行业“强于大市”评级，建议 10 月份的投资配置继续聚焦于企业级云计算方向。对于平台型标的，我们建议主要关注三季报云化业务整体增速与传统业务现金流表现；而对于产品型公司，建议主要关注三季报云化服务成长预期。具体推荐标的如下：用友网络（云化 ERP+省级平台规划催化 ）、航天信息（基本面成长预期稳定+SaaS 财税服务催化）；创业软件（城市数据平台逐步进入运维阶段，成长预期稳定）、辰安科技（成长预期稳定，估值切换）；上海钢联（盈利成长预期稳定）、宝信软件（增长预期稳定，受益工业互联与 IDC 业务增量）。整体看，以上标的中期成长预期明确，创新业务 2018Q3 成长预期稳定。重点公司盈利预测、估值及投资评级公司 股价 (人民币) EPS (人民币) PE (倍) 评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 上海钢联 47.70 0.91 1.35 1.96 52 35 24 买入 辰安科技 65.22 1.69 2.4 3.17 39 27 21 买入 航天信息 27.83 0.71 0.94 1.07 39 30 26 增持 创业软件 17.55 0.46 0.58 0.72 38 30 24 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 9 月 28 日收盘价 中信证券研究部张若海电话：021-20262114 邮件：zhangruohai@citics.com 执业证书编号：S1010516090001 杨泽原电话：010-60838782 邮件：yangzeyuan@citics.com 执业证书编号：S1010517080002 刘雯蜀电话：010-60836752 邮件：liuwenshu@citics.com 执业证书编号：S1010518020001 相对指数表现资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1. 计算机行业重大事项点评—研发税优政策驱动盈利释放，关注技术龙头长期竞争壁垒构建(2018-09-25)2. 计算机行业周报20180917—聚焦中期需求确定性，关注企业云化服务政策催化(2018-09-17)3. 计算机行业重大事项点评—互联网诊疗发展细则落地，信息化建设再迎百亿新空间(2018-09-13)4. 计算机行业周报 20180910—面对震荡，关注确定性需求支撑云计算方向(2018-09-10)5. 计算机行业“思想汇”月报（201809）—配置：SaaS 龙头+边际改善个股；配置方向：SaaS 龙头+高确定性个股(2018-09-04)-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%171009180109180409180709沪深300计算机计算机行业月度配置策略报告（201810） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 市场焦点与推荐回顾：板块整体回调，龙头个股相对收益显著 .......................................... 1 板块表现回顾：计算机板块整体回调 ................................................................................... 1 推荐回顾思考：云计算龙头整体表现强劲，成长预期支撑估值溢价 ................................... 2 观未来的思考：政策红利持续催化，中期关注行业竞争格局演进 ....................................... 3 政策红利推出符合预期，2B 云计算龙头公司成长预期稳固 ................................................ 3 中期关注行业竞争格局演进 ................................................................................................. 4 短期配置建议：结合季报预期，适当防御精选云计算 ......................................................... 9 风险因素 .............................................................................................................................. 9 行业投资策略 ..........................................................................