三星医疗(601567)2022年和2023Q1业绩增长符合预期，盈利能力提升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 医疗服务 2022 年和 2023Q1 业绩增长符合预期，盈利能力提升 核心观点 公司 2022 年及 2023Q1 收入、利润增长均符合预期，盈利能力提升。短期来看，公司康复医疗板块加速扩张，医院爬坡期利润表现良好，智能配用电业务受益于国内智能电网改造和海外战略转型，两大板块均有望实现高增长；长期来看，公司持续深耕康复医疗赛道，不断扩大经营规模及品牌知名度，有望打造长期竞争优势。 事件 2023 年 4 月 27 日，公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报 2022 年 ， 公 司 实 现 收 入 90.98 亿 元 ， 同 比 增 长29.55%；归母净利润 9.48 亿元，同比增长 37.40%；扣非归母净利润 10.59 亿元，同比增长 103.90%，EPS 为 0.67 元/股。 2023 年第一季度，公司实现收入 22.48 亿元，同比增长13.42%；归母净利润 2.70 亿元，同比增长 63.84%；扣非归母净利润 2.66 亿元，同比增长 31.68%，EPS 为 0.19 元/股。 简评 2023Q1 业绩增长符合预期，盈利能力稳定提升 2022 年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 90.98、9.48、10.59 亿元，分别同比增长 29.55%、37.40%、103.90%。在疫情及智能配用电业务的原材料成本上涨等因素叠加影响下，公司业务仍实现高速增长，全年业绩符合我们预期。公司归母净利润与扣非归母净利润增速差异较大，预计主要是因为套期保值锁铜、锁汇等因素产生的非经常性损益。22Q4 公司实现营收 21.97 亿元（+14.46%）、归母净利润 2.47 亿元（+980.08%）、扣非归母净利润 2.11 亿元（+386.03%）。 分业务来看，2022 年公司实现智能配用电业务收入68.09 亿元（+26.50%），医疗服务业务收入 20.65 亿元（+50.74%），融资租赁及咨询服务业务收入 0.65 亿元（-58.67%）。公司医疗服务业务以重症康复为特色学科，业务受疫情影响不大，全年仍取得不错增长。2022 年公司完成南京明州康复、武汉明州康复等5家医院的并表，并新建绍兴明州康复、宁波明州东部康复等 5 家康复医院。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 王在存 wangzaicun@csc.com.cn 010-86451382 SAC 编号:S1440521070003 刘慧彬 liuhuibin@csc.com.cn 010-89136001 SAC 编号:S1440523050001 发布日期： 2023 年 05 月 30 日 当前股价： 13.38 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -3.04/0.02 -2.69/-1.57 45.75/42.84 12 月最高/最低价（元） 15.09/9.49 总股本（万股） 141,265.16 流通 A 股（万股） 139,491.33 总市值（亿元） 189.01 流通市值（亿元） 186.64 近 3 月日均成交量（万） 831.08 主要股东 奥克斯集团有限公司 32.40% 股价表现 相关研究报告 2022-10-31 【 中 信 建 投 医 疗 服 务 】 三 星 医 疗(601567):三季报表现亮眼，全年业绩有望保持高增长 2022-08-21 【 中 信 建 投 医 疗 服 务 】 三 星 医 疗(601567):收入略超预期，康复医疗板块加速扩张 -8%12%32%52%72%2022/5/302022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/30三星医疗上证指数三星医疗(601567.SH) 1 A 股公司简评报告 三星医疗 请参阅最后一页的重要声明 分地区来看，2022 年公司国内收入 72.99 亿元（+25.19%），海外收入 16.40 亿元（+51.83%）。公司海外板块收入同比大幅增长，主要系利用“一带一路”政策实现海外规模的快速突破，推进“本地化、大客户、智能化”策略，通过海外投资建厂等方式，从销售实体产品转型升级为销售整体智能配用电解决方案。 2023Q1 公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 22.48、2.70、2.66 亿元，分别同比增长13.42%、63.48%、31.68%，业绩增长符合预期。利润端增速远高于收入端增速，主要系毛利率同比提升 3.51个百分点，受规模效应等因素驱动，医疗服务和智能配用电业务毛利率均有明显改善。2023Q1，公司智能配用电业务方面的累计在手订单 97.36 亿元，同比增长 31.31%，其中国内累计在手订单 58.51 亿元，同比增长17.55%；海外累计在手订单 38.85 亿元，同比增长 59.42%。医疗服务业务方面，根据 3 月公司披露的拟收购公告，今年收购的 5 家医院即将落地，康复医疗的连锁布局稳步推进。 名校、名院、名医合作模式护航，康复医疗板块加速扩张 公司深耕康复医疗赛道，名校、名院、名医合作模式护航。公司深耕康复医疗赛道，确立了名校、名院、名医合作模式，护航康复医疗服务业务长期发展。名校方面，公司于 2020 年 5 月获得南昌大学“抚州医学院”的举办权，建成后有望持续为公司和行业输送人才。名院方面，公司旗下最大的宁波明州医院自 2006 年运营至今已 16 年，单体医院年营收已超过 10 亿元，规模、口碑均位于浙江省民营医院前列。名医方面，公司以合伙人机制与当地名医合作，引进以名医为核心的医生团队，充分发挥双方优势，促进资源分享、作业整合。 注重提升重症康复治疗水平，打造长期竞争优势。重症康复具备临床和卫生经济学意义，提升治疗水平有望打造核心竞争力。公司成立重症康复专业委员会，积极推进重症康复学科建设，依托专业力量促进学科规范化、专业化发展；公司注重提升医院重症康复内涵，筹建呼吸机脱机中心，为呼吸机脱机困难患者提供更加专业的治疗；引入共享轮椅、康复机器人等设备，进一步提升医院重症康复治疗水平。 持续引进、留住各类人才，激发员工工作热情。公司持续引进学科负责人，带动学科发展，并通过合伙人计划、股权激励计划等方式，更好地选育、留用各类人才、激发员工工作热情。公司在 2021 年 12 月通过第四期股权激励计划，向 189 名的医疗集团管理人员、核心骨干人员等授予 1746 多万股限制性股票，并设置具体业绩考核要求，目标值为 202