怡合达(301029)国内FA自动化零部件龙头，未来趋势持续向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 怡合达(301029) 国内 FA自动化零部件龙头，未来趋势持续向好 ——怡合达首次覆盖报告 徐乔威(分析师) 张越(分析师) 021-38676779 0755-23976385 xuqiaowei023970@gtjas.com zhangyue025639@gtjas.com 证书编号 S0880521020003 S0880522090004 本报告导读： 深耕自动化零部件领域，打造数字版“五金店”，构建一站式供应平台，横向发力市场覆盖率、纵向拓展产品品类，充分释放产能，业绩增长前景广阔。 投资要点： [Table_Summary]  国内首家 FA工厂零部件上市公司，构建一站式供应平台。预计公司2023-2025 年归母净利分别为 7.33/9.64/11.74 亿元，EPS 分别为1.27/1.67/2.03 元。综合 PE/PB 估值法，给予公司目标价为 57.98 元，对应 2023 年 45.65 倍 PE，首次覆盖，给予增持评级。  自动化趋势汹涌来袭，未来趋势持续向好。①利好政策推动自动化行业蓬勃发展，目前自动化零部件可标准化仅占 5%，未来占比空间有望大幅提升。②公司瞄准行业五大痛点精准发力，构建一站式采购服务模式。③下游五大产业发展迅速，未来需求旺盛，业绩增长空间大。  品牌效应、技术研发、平台建设构筑核心竞争壁垒。①对比国内中小企业：公司占据产品丰富度、品牌、客户、供应链管理、信息和数字化五项优势。②对标米思米：公司凭借本土客户销售模式与中低端产品定位，发掘国内长尾市场，占据本地服务地域优势、本土自动化设备适用性优势、制造业体系资源配套优势与业绩快速增长优势。  未来发展：横向拓展客户，纵向品类扩张，加速产能释放。①对比行业巨头米思米，怡合达发展空间巨大。②公司收入较为依赖华南与华中地区，其他地域有待开拓。③扩大非标零件标准化规模、产品深度开发、MRO 零部件国产化替代需求三架马车发力纵向拓张品类。④供应链管理优化实现产能释放，拉动产值快速增长。  风险提示：下游需求不达预期风险、市场竞争加剧风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,803 2,515 3,419 4,550 5,683 (+/-)% 49% 39% 36% 33% 25% 经营利润（EBIT） 455 556 815 1,066 1,295 (+/-)% 50% 22% 46% 31% 21% 净利润（归母） 401 506 733 964 1,174 (+/-)% 48% 26% 45% 32% 22% 每股净收益（元） 0.69 0.88 1.27 1.67 2.03 每股股利（元） 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 25.3% 22.1% 23.8% 23.4% 22.8% 净资产收益率(%) 17.7% 19.0% 21.6% 22.1% 21.2% 投入资本回报率(%) 17.4% 18.1% 20.7% 21.2% 20.3% EV/EBITDA 76.10 50.08 25.99 19.63 15.57 市盈率 62.54 49.48 34.17 25.98 21.35 股息率 (%) 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 57.98 当前价格： 43.36 2023.05.31 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 42.39-86.06 总市值（百万元） 25,056 总股本/流通 A股（百万股） 578/297 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 51% 日均成交量（百万股） 2.05 日均成交值（百万元） 108.16 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,827 每股净资产 4.89 市净率 8.9 净负债率 -33.46% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.17 0.33 Q2 0.27 0.32 Q3 0.28 0.32 Q4 0.15 0.30 全年 0.88 1.27 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% -12% -17% 相对指数 1% -3% -12% 公司首次覆盖 -20%-11%-3%6%15%24%2022-05 2022-08 2022-11 2023-0252周内股价走势图怡合达深证成指[Table_industryInfo] 资本货物/工业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 39 [Table_Page] 怡合达(301029) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.05.31 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 怡合达(301029) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 57.98 当前价格： 43.36 2023.05.31 [Table_Website] 公司网址 www.yhdfa.com [Table_Company] 公司简介 公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应。公司深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营，以信息和数字化为驱动，致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 42.39-86.06 市值（百万元） 25,056 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,803 2,515 3,419 4,550 5,683 营业成本 1,053 1,532 2,100 2,822 3,561 税金及附加 10 17 21 28 35 销售费用 88 121 154 200 250 管理费用 118 181 222 296 369 EBIT 455 556 815 1,066 1,295 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 1 7 8 10