富途控股(FUTU.US)1Q2023业绩点评：利息收入助1Q23业绩超预期，经营版图扩至马来西亚

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 富途控股 FUTU.O ⚫ 利息收入大幅增长助 1Q23 业绩表现超预期，单季净利润同比提高 108.42%。1）公司 1Q2023 实现营业收入 25 亿港元，+52.34%yoy；其中，经纪佣金、利息收入、其他收入分 别实现+11.56%yoy、 +125%yoy、+28.45%yoy。利息收 入是公司1Q2023 主要的收入来源，在营收中占比 51.76%。2）1Q23 实现净利润 11.92 亿港元，+108.42%yoy，Non-GAAP 净利润 12.68 亿港元，+103.78%yoy。 ⚫ 获客速度再度放缓，获客成本环比改善。1）截至 1Q2023，注册客户、付费客户分别达到 330.5 万/152.8 万，+2.24/ +2.77%qoq；单季净新增付费客户 4.11 万，在香港的获客速度提升明显，公司给出全年 15 万新增付费客户的指引，我们预计大概率将超额完成。2）1Q2023 单客获客成本 3436 港元，-5.69%qoq/-2.30%yoy，总体来看，由于港美股的景气度与活跃度均未出现实质性的好转，因此获客成本虽持续改善但仍处于较高水平且这一水平或将在未来几季度持续 。3）截至 1Q2023，客户总资产达到 4655 亿港元，+20.6%yoy/+11.5%qoq ，户均资产 30.46 万港元，+4.66%yoy/+8.5%qoq，持续受益于资产净值修复的提振以及稳定的净入金趋势。 ⚫ ARPU 环比改善明显，机构业务市场优势地位显著，版图扩至马来西亚。1）1Q23港美股单边成交额 1.22 万亿港元，-7.47%yoy/+12.34%qoq；叠加公司单季复合佣金率同比由万分之 7.3 增至万分之 8.8 的提振，公司实现单季经纪佣金的环同比增长。2）1Q23 公司 ARPU 达 1658.23 港元，+29.87%yoy/+6.59%qoq，已经连续第四季度出现回升。3）1Q23 末两融余额达 350 亿港元，+37.25%yoy/+31.58%qoq，创下新高。4）截至 1Q2023，ESOP 客户达 662 家，环比增加 24 家；IPO 分销与企业关系客户数达 353 家，环比+20 家；1Q2023 共担任 9 个港股 IPO 项目承销商，位列券商第一。5）截至 1Q23 财管资产余额 370 亿港元，+77.4%yoy/+17.2%qoq。6）公司于 23 年 5 月获得马来西亚资本市场服务牌照原则性批准。 ⚫ 结合最新 1 季度财报表现，维持公司盈利预测不变，预测公司 23-25 年 Non-GAAP净利润为 39/49/63 亿港元，参考可比公司估值，维持 2023 年 19.0xPE，对应目标价 67.50 美元（1 美元=7.8499 港元），维持买入评级。 风险提示 ⚫ 入金客户增速不及预期，海外市场拓展进程不及预期，政策超预期收紧。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万港元） 7,115 7,614 9,036 11,515 14,989 同比增长 114.91% 7.01% 18.68% 27.43% 30.17% 营业利润（百万港元） 5,909 6,618 7,809 10,007 13,015 同比增长 125.99% 11.99% 18.00% 28.14% 30.06% 归母净利润（百万港元） 2,909 3,131 3,883 4,921 6,303 同比增长 113.28% 7.64% 24.02% 26.72% 28.09% 每 ADS 收益（美元） 2.66 2.86 3.55 4.50 5.77 毛利率 83.05% 86.92% 86.42% 86.91% 86.83% 净利率 40.89% 41.13% 42.98% 42.74% 42.05% 净资产收益率 19.19% 13.99% 14.56% 14.60% 15.90% 市盈率（倍） 14.43 13.40 10.81 8.53 6.66 市净率（倍） 2.04 2.05 1.46 1.24 1.04 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 归母净利润及每 ADS 收益为 Non-GAAP. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年05月26日） 38.395 美元 目标价格 67.50 美元 52 周最高价/最低价 72.2/28 美元 总股本/流通股（亿 ADS） 1.47/0.78 美股市值（亿美元） 56.44 国家/地区 中国 行业 非银行金融 报告发布日期 2023 年 05 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 0.8 -10.83 -15.93 10.27 相对表现 -1.71 -20.29 -29.8 -0.25 纳斯达克 2.51 9.46 13.87 10.52 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 香港证监会牌照：BSW114 4Q 业绩表现“力挽狂澜”，22 年市场压力测试下交出优异答卷：——富途控股 4Q22及 22 年业绩点评 2023-03-29 市场压力测试下业绩表现超预期，全年获客 指 引 已 提 前 完 成 ： — — 富 途 控 股3Q2022 季报点评 2022-11-22 2Q22 净利润逆势增长超二成，市场持续艰难不改经营稳健：——富途控股 2Q2022业绩点评 2022-09-01 利息收入助 1Q23 业绩超预期，经营版图扩至马来西亚 ——富途控股 1Q2023 业绩点评 买入（维持） 富途控股季报点评 —— 利息收入助1Q23业绩超预期，经营版图扩至马来西亚 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：富途控股 1Q2023 业绩摘要 单位：百万港元 1Q2022 1Q2023 同比增速 经纪佣金 967 1,079 11.56% 利息收入 575 1,294 125.00% 其他收入-经营 98 126 28.45% 营业总收入 1,641 2,500 52.34% 佣金及手续费支出 -96 -72 -24.74% 利息支出 -39 -131 233.56% 运营及服务成本 -93 -88 -5.41% 营业成本 -228 -291 27.57% 毛利 1413 2209 56.33% 研发费用 -282 -355 25.65% 销售费用 -288 -141 -50.97% 管理费用 -178 -308 73.22% 营业支出 -748 -804 7.45% 营业利润 66