迈瑞医疗(300760)三大板块稳步增长，高潜业务放量可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃医疗器械＃investSuggestion＃买入(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2023-05-29收盘价（元）312.02总股本（百万股）1,212.44流通股本（百万股）1,212.44净资产（百万元）34652.48总资产（百万元）48558.71每股净资产（元）28.58来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《 【 兴 证 医 药 】 迈 瑞 医 疗（300760.SZ）推荐迈瑞医疗：增速稳健、估值合理的国际巨头》2022-03-13《 【 兴 证 医 药 】 迈 瑞 医 疗（300760）10 亿员工持股计划发布，年复合增速不低于 20%》2022-01-20《 【 兴 证 医 药 】 迈 瑞 医 疗（300760）二次回购彰显信心，三瑞生态引领发展》2022-01-14＃emailAuthor＃分析师：孙媛媛sunyuanyuan@xyzq.com.cnS0190515090001黄翰漾huanghanyang@xyzq.com.cnS0190519020002东楠dongnan@xyzq.com.cnS0190521030001＃assAuthor＃投资要点＃summary＃事件：迈瑞医疗发布了 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年度，公司实现营业收入为 303.66 亿元，同比增长 20.17%；实现归属母公司所有者的净利润 96.07 亿元，同比增长 20.07%；实现扣非后归属母公司所有者的净利润95.25 亿元，同比增长 21.33%；实现经营现金流净额 121.41 亿元，同比增长34.92%。2023 年一季报，公司实现营业收入 83.64 亿元，同比增长 20.47%；实现归母净利润 25.71 亿元，同比增长 22.14%；实现扣非归母净利润 25.29亿元，同比增长 22.05%；实现经营现金流净额 13.33 亿元，同比增长 53.30%。盈利预测与估值：公司作为我国医疗器械行业龙头，也是中国医疗器械国际化的经营典范。我们看好公司强大的研产销一体化能力，随着公司产品品质逐步跻身国际一流行列，业务线不断丰富完善；加之，分级诊疗、贴息贷款等政策的推进，与国家政策对国产产品的大力支持，同时医用耗材常态化集采亦有望加速公司市占率提升，迈瑞的多条强势产品线进口替代正当时。此外，公司海外市场空间广阔，高端客群已有突破；微创外科、动物医疗、AED等种子业务潜力可期。我们调整了盈利预测，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 9.53 元、11.45 元、13.81 元，对应 2023 年 5 月 29 日收盘价，市盈率分别为 32.7 倍、27.2 倍、22.6 倍；维持“买入”评级。风险提示：并购整合失败、产品竞争加剧、产品研发失败、汇率波动、国际贸易摩擦风险等。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20222023E2024E2025E营业收入(百万元)30366365834397553024同比增长20.2%20.5%20.2%20.6%归母净利润(百万元)9607115551388716744同比增长20.1%20.3%20.2%20.6%毛利率64.2%63.9%63.0%63.0%ROE30.0%30.3%30.2%29.9%每股收益(元)7.929.5311.4513.81市盈率39.432.727.222.6来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃dyCompany＃迈瑞医疗 （ 300760 ）000009＃title＃三大板块稳步增长，高潜业务放量可期＃createTime1＃2023 年 5 月 30 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件近日，迈瑞医疗发布了 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年度，公司实现营业收入为 303.66 亿元，同比增长 20.17%；实现归属母公司所有者的净利润96.07 亿元，同比增长 20.07%；实现扣非后归属母公司所有者的净利润 95.25亿元，同比增长 21.33%；实现经营现金流净额 121.41 亿元，同比增长 34.92%。2023 年一季报，公司实现营业收入 83.64 亿元，同比增长 20.47%；实现归母净利润 25.71 亿元，同比增长 22.14%；实现扣非归母净利润 25.29 亿元，同比增长 22.05%；实现经营现金流净额 13.33 亿元，同比增长 53.30%。点评三大板块稳步增长，高潜业务放量可期。2022 年，公司生命信息与支持业务实现营业收入 134.01 亿元，同比增长 20.15%，其中微创外科增长超过 60%。得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，生命信息与支持业务在报告期实现了快速增长，增速相比上一年显著提速。公司体外诊断业务实现营业收入 102.56 亿元，同比增长 21.39%，其中化学发光增长近 30%。国内体外诊断试剂消耗在受到常规门急诊量、体检量、手术量下降带来的负面影响下，通过加大仪器和流水线的装机，以及加速渗透海外中大样本量客户，体外诊断业务仍然实现了快速增长。公司医学影像业务实现营业收入64.64 亿元，同比增长 19.14%，其中超声增长超过 20%。得益于全新高端超声 R系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，医学影像业务在报告期内实现了快速增长。凭借可靠的产品质量、及时的产能供应、完善的售后服务，公司三大业务领域的产品在过去三年大量进入了海内外全新高端客户群，迅速提升了迈瑞的影响力和知名度。从中长期来看，公司将重点培育包括微创外科、动物医疗、AED 等种子业务，同时积极探索分子诊断等新兴赛道，这些突破将会极大地拓展迈瑞的可及市场和核心能力，为公司谋求长远发展奠定坚实的基础。保持高研发投入，产品不断丰富。2022 年研发投入达 31.91 亿元，占同期营业收入的比重达 10.51%；2023 年第一季度研发投入 9.38 亿元，占营业收入的比重达到 11.21%，同比增长 26.30%，产品不断丰富，技术持续迭代，尤其高端产品不断实现突破。2022 年，在生命信息与支持领域推出了“瑞智联”生态-普护解决方案、“瑞智联”生态-智慧急救解决方案、“瑞智联”生态-智慧管理解决方案等解决方案。在体外诊断领域推出了小型生化免疫流水线M1000、全新一代高端凝血分析仪 CX-9000 及配套试剂、全自动生化分析仪 BS-600M 等新产品，这些重磅产品的推出将成为助力体外诊断业务延续高速增长的坚实基础。在医学影像领域主要推出了高端全身机 Resona R9 铂金请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)版、高端妇产机 Nuewa R9 铂金版、基层彩超解决方案 Consona N9/8/7/6 等新产品和解决方案。2023 年第一季度，在生命信息与支持领域，公司推出了超声高频