物流行业：降价稳量控本仍为淡季经营主线，通达系快递件量增速强劲

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 降 价 稳 量 控 本 仍 为 淡 季 经 营 主线，通达系快递件量增速强劲 核心观点 价格综述：义乌等局部地区在 3 月价格监管举措触发价格反弹后，并未改变行业整体季节性调价方向，电商快递核心地区以及公司价格均有所下降，4 月义乌地区价格也回落到历史同期低位，市场价格更多受货重结构和各家品牌快递策略调整影响，继续呈现“调降价格、稳量控本”的结果。 本月各家快递公司总部价格均呈现同环比下降趋势，但降幅略有不同：其中，圆通仍保持“独立自主可控”的价格策略，市场占有率连续 3 个月维持近四年以来 17%的最高点，且日均件量接近 5800 万件，再次创下非旺季月份的历史新高。 快递行业价格追踪（2023 年 5 月） （1）PMI 及线上零售渗透率出现小幅回调，但整体继续保持恢复态势，需求快速释放步伐略有放缓，发展动能由规模驱动向质量驱动过渡。 （2）行业整体单票价格 9.06 元，同比下降 8.5%，环比下降2.4%；其中主要为电商件与国际件降价导致，预估电商件价格降至约 8.0 元/件，环比下降 2.9%，同比下降 5.6%。 （3）1-4 月全国快递行业业务量完成 371.0 亿件，同比增长17.0%；业务收入累计完成 3514.4 亿元，同比增长 12.2%。4 月快递业务量完成 102.1 亿件，同比增长 36.4%。 （4）行业“价格风向标”义乌地区 4 月快递价格，在上月短期价格反弹后，回落到历史同期低位，整体单价下降 0.29 元，至2.81 元/件，环比下降 9.4%，同比下降 8.3%。但华东、华南及华北“全国快递价格洼地城市”价格继续呈现淡季环比下降趋势，大部分地区价格下降 0.1-0.2 元/件。 （5）TOP8 快递 4 月业务量同增长 38.1%，申通（69.3%）>圆通（39.4%）＞TOP8（38.1%）>行业（36.4%）>顺丰（29.6%）>韵达（28.5%）。4 月圆通市场占有率继续维持近四年以来 17%的最高点，且日均件量接近 5800 万件，再次创下非旺季月份的历史新高。单月快递 CR8 环比下降 0.4pct 达到 84.2。 （6）4 月各家快递公司总部价格均呈现同环比下降趋势，但降幅略有不同：行业整体由于去年同期疫情成本上涨稳住价格未在淡季明显下调，因此今年各家快递公司价格数据回归正常，业务量相对增长较多的公司价格同比降幅越多，顺丰(-1.8%)>韵达(-3.7%)>圆通(-5.5%)>行业(-8.5%)>申通(-9.1%)；通达系各家快递总部价格环比降幅依然均高于快递行业整体，表明本月降价仍然主要体现在快递总部返点、补贴等行为。 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 发布日期： 2023 年 05 月 23 日 市场表现 相关研究报告 2023/4/22 《快递行业价格数据跟踪（2023 年4 月）：淡季降价稳量蓄力迎接Q2，圆通件量创下非旺季月份历史新高》 2023/3/19 《快递行业价格数据跟踪（2023 年3 月）：派费政策影响行业价格，圆通及申通市占率均创近四年新高》 2023/2/24 《快递行业价格数据跟踪（2023 年2 月）：量价变化好于往年，顺丰春节月市占率增幅反弹，圆通价格稳定性体现》 2023/1/19 《快递行业价格数据跟踪（2023 年1 月）：行业涨价对冲件量风险，顺丰量价领跑创新高，通达系价格分层被打破》 2022/12/21 《快递行业价格数据跟踪（2022 年12 月）：“稳价格、保件量”为行业旺季最大特征，申通成唯一量价均正增长公司》 2022/9/19 《快递行业价格分析框架：抽丝剥茧，以简驭繁》 -8%-3%2%7%12%2022/5/232022/6/232022/7/232022/8/232022/9/232022/10/232022/11/232022/12/232023/1/232023/2/232023/3/232023/4/23交通运输上证指数物流 物流 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、快递行业价格情况核心综述 .................................................................................................................................... 1 1.1 价格数据：行业整体仍处于淡季的价格下行区间 ........................................................................................... 1 1.2 核心驱动因素变化及影响路径 ........................................................................................................................... 2 1.2.1 四大电商平台纷纷以不同方式加入促销补贴活动，利好快递件量增长但同时让行业单价提升受到限制 ................................................................................................................................................................ 2 1.2.2 各大电商平台的物流主体公司已经或均正在谋求分拆独立上市，“前台与快递一体”的稳定供应链能力成为行业共识 ............................................................................................................................................ 3 1.3 快递行业 2023 年一季报总结 ............................................................................................................................. 5 1.3.1 行业走势：表现活跃领先大盘，估值处于合理区间 ............................................................................ 5 1.3.2 量价分析：业务量稳定修复，价格端处于淡季市场博弈周期 ...