食饮行业周报（2023年5月第4期）：白酒基本面确定性强，大众品场景恢复引领复苏

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 05 月 28 日 白酒基本面确定性强，大众品场景恢复引领复苏 ——食饮行业周报（2023 年 5 月第 4 期） 投资要点 ❑ 报告导读 食饮观点：白酒基本面环比持续修复，大众品场景恢复带来需求复苏 白酒板块：当前板块处于强性价比区间，再迎配置良机。推荐关注三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②业绩确定性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；③改革&新品招商线：口子窖/顺鑫农业。 大众品板块：大众品 23Q2 有望迎逐季改善，同时伴随场景恢复带来的数据恢复，以及节令到来带来的礼赠场景恢复，叠加成本端有望边际向好，建议积极布局大众品板块投资机会。重点关注经营数据加速改善、二季度有催化剂的标的，如啤酒板块、休闲零食板块等。本周更新：周思考、大众品成本数据、安井食品、中炬高新、劲仔食品更新。本周组合：青岛啤酒、重庆啤酒、盐津铺子、劲仔食品、中炬高新、千味央厨、伊利股份等。 5 月 22 日~5 月 26 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.37%，食品饮料板块下跌1.13%，其中其他食品（+0.43%）、调味发酵品（-0.50%）涨幅居前，啤酒（-4.69%）、其他酒类（-2.20%）跌幅居前。具体来看，本周白酒板块金种子酒（+ 5.44%）、今世缘（+2.13%）涨幅较大，老白干酒（-7.48%）、山西汾酒（-6.42%）跌幅相对偏大；本周大众品板块绝味食品（+4.74%）、中炬高新（+4.00%）涨幅相对居前，惠泉啤酒（-8.44%）、威龙股份（-8.28%）跌幅相对偏大。 【白酒板块】估值具强性价比，等催化东风来 板块回顾：淡季下板块情绪平稳，看好 23Q2 板块弹性 板块个股回顾：5 月 22 日~5 月 26 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.37%，食品饮料板块下跌 1.13%，白酒板块下跌幅度小于食品饮料板块，跌幅为 0.95%。具体来看：本周板块表现平稳，其中金种子酒（+5.44%）、今世缘（+2.13%），舍得酒业（+1.00%）涨幅居前，同时迎驾贡酒、泸州老窖实现正增长。我们坚持前期观点，认为近期板块表现平稳主因当前处于淡季（缺乏强催化剂），后续我们将持续关注：①端午/中秋国庆回款表现；②酒企批价/库存水平表现；③酒企渠道/价格相关操作；④23Q2/23Q3 板块/酒业业绩弹性；⑤宏观经济指标表现等方面。基于 4-5 月白酒终端需求处于向上阶段，我们看好今年白酒投资大年机会，当前板块处于强性价比区间，再迎配置良机。推荐关注三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②业绩确定性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；③改革&新品招商线：口子窖/顺鑫农业。 酒企观点更新: 基本面向好趋势不改，高端化仍为主旋律 我们认为当前主要酒企对后续发展态度积极乐观，短期控货/放量状态均存在，核心以锚定业绩确定性为主，全年业绩确定性强；中长期高端化方向不改，具体看—— 五粮液：五一动销超预期，全年业绩稳中有进。在高端白酒整体供给偏紧的背景下，公司作为千元价格带龙头，五一期间动销超预期，多数大区实现双位数增长，开瓶量同比显著高增，库存去化显著。为保证经销商利润，公司过去三年均没有提价，目前价格已经站稳，全年批价有望稳中有升，有信心未来实现顺价，并通过提升直营收入/开拓海外市场，逐步推高吨酒价格。在组织变革/产品结构 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《需求持续向好，重视改善机会》 2023.05.21 2 《需求回暖，积极布局》 2023.05.16 3 《白酒需求环比修复，大众品数据持续复苏》 2023.05.14 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 优化/渠道改革深化的共同作用下，公司全年达成双位数目标信心充足，看好全年业绩表现。 酒鬼酒：控货仍在进行时，看好 23H2 业绩弹性。在公司同步控货背景下，当前核心产品批价上行。预计将以合理库存/批价稳定/回款积极性提升姿态进入Q3，我们认为酒鬼酒弹性或于 23H2 显现。 今世缘：低基数下 23Q2 业绩弹性可期，薄弱地区及低占比价格带快速增长。公司维持高增，依托主攻薄弱区域和占比较低的价格带：①产品维度：23 年 V3 占比持续提升引领结构升级，100-300 元中高端产品市场份额增长，六开短期仍处培育期；②市场维度：南京淮安相对薄弱地区、以及省内其他薄弱地市仍有较大增长潜力，省外国缘占比已达一半，进入良性发展轨道。公司全年坚定冲刺百亿目标，低基数下 23Q2 业绩弹性可期。 迎驾贡酒：高端化趋势不改，23Q2 业绩或迎稳定增长。公司通过将 23 年设立为文化迎驾元年，来助力实现高端化目标（23 年聚焦洞 16/20/大师版），当前公司回款进度顺利/批价稳定/库存处于合理状态，预计 23Q2 业绩或迎来稳定增长。 舍得酒业：批价表现稳定，看好低基数下 23Q2 业绩弹性。公司坚持 “品牌提质、产品提价、销售增量”，在不压货方略下，当前库存状态良性，价格保持稳定，时间过半任务过半确定性强，看好 23Q2 低基数下业绩弹性。 华致酒行：4 月以来表现向好，后续弹性可期。23 年公司品牌门店开始重新发力定位高端的华致酒行，同时通过主攻新品 1.5L 装金蕊天荷以发力荷花品牌，从而在需求恢复场景下争取实现利润端高弹性。 金徽酒：4 月结构向上趋势不改，消费趋势表现向好。4 月以来预计年份系列和柔和金徽保持同比/环比增长，商务消费复苏较大众略慢，预计 23 年消费趋势向好，主因：西北区域主导抓工业，招商引资活动增加、旅游恢复不错等。公司产品结构上行趋势/布局全国、深耕西北、重点市场战略不改。 天佑德酒：决战青海聚焦西宁，聚焦 100-150 元价位。23 年公司将聚焦 100-150 元价位带发力，并通过省外布局实现高价位产品增长，发展思路清晰。 数据更新：飞天茅台批价环比提升，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约 2790-2810 元，批价环比上行；五粮液：本周批价稳定在 930-940 元，批价保持稳定；泸州老窖：批价约 880-900 元，批价表现稳定。 投资建议：看好全年投资机会，推荐关注三条主线 白酒消费升级趋势延续，我们看好今年白酒投资大年机会，当前板块处于强性价比区间，再迎配置良机。推荐关注三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②业绩