珠宝行业2023年一季报综述：金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，部分公司23Q1业绩表现优异

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，部分公司 23Q1 业绩表现优异 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——珠宝行业 2023 年一季报综述 [Table_ReportDate] 2023 年 05 月 26 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 短期来看，金价震荡走高，婚嫁刚需释放叠加近年来黄金工艺的提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。中长期来看，“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近三年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场，实现强者恒强。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质珠宝标的。 投资要点： 行业总体情况：2023 年金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，行业全面回暖。据统计局数据，2023 年以来，限额以上企业黄金珠宝零售额 同 比 增 幅 逐 月 扩 大 ， 1-2月 /3月 /4月 同 比 分 别+5.9%/+37.4%/+44.7%，珠宝行业全面回暖。从价的角度来看，近期黄金价格震荡上行，2023Q1 伦敦金价涨幅为 9.15%；从量的角度来看，近几年黄金工艺提升使得黄金饰品更受消费者青睐，随着“悦己”消费、送礼等多场景渗透率的提升，黄金首饰消费占比增加。 行情表现：珠宝板块 2023Q1 跑赢大盘指数，重点个股涨跌分化。从2023 年 1 月 1 日-3 月 31 日，珠宝板块上涨 6.93%，对标申万一级行业涨跌幅，珠宝排名第 9，落后于计算机（+36.79%）、传媒（+34.24%）、通信（+29.51%）、石油石化（+10.63%）、家用电器（+7.74%）等板块，跑赢上证综指 0.98 个 pct。 财务表现：（1）营收&净利润：2023Q1，板块个股业绩分化。萃华珠宝、周大生、老凤祥等业绩增长亮眼，中兵红箭、黄河旋风、迪阿股份、莱绅通灵业绩承压；（2）毛利率&净利率：中兵红箭、黄河旋风盈利能力有所下滑，曼卡龙、老凤祥、莱绅通灵盈利能力稳中有升；（3）存货周转率&营运资金周转率：板块个股存货周转率多数同比上升，中国黄金存货周转率（3.78 次）居珠宝板块个股之首，培育钻石板块营运资金周转率较低；（4）收入现金比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于 1，少部分个股净利润现金比为负值；（5）估值：2023 年，培育钻石、黄金珠宝板块个股的一致预测 EPS 对应的 PE 值在 8-35 倍之间，曼卡龙的 PE 领先，为 35 倍，紧接着中兵红箭的 PE在 20 倍以上，黄金珠宝板块个股 PE 分化。 基金持仓情况：部分个股受机构资金追捧。截止 2023Q1，老凤祥机构持股比例最高，达 82.11%，中兵红箭、潮宏基、周大生、豫园股份、中国黄金均超 40%，持续受机构资金追捧。 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大，部分个股 2022 年业绩增长亮眼 4 月黄金珠宝线上景气度进一步上行，部分内资品牌表现杰出 4 月社零同比增长 18.40%，消费回暖趋势不改 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%商贸零售沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 3500 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商贸零售 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 $$start$$ 正文目录 1 行业总体情况 ................................................................................................................... 3 2 行情表现 ........................................................................................................................... 6 2.1 总体行情：珠宝板块 1-3 月上涨 6.93%，跑赢上证综指 .................................. 6 2.2 分板块及个股行情：黄金珠宝表现相对较好，潮宏基上涨 49.81% ............... 7 3 财务表现 ........................................................................................................................... 8 3.1 营收&净利润：培育钻石板块业绩承压，黄金珠宝板块表现亮眼 ................. 8 3.2 毛利率&净利率：多家公司盈利能力下滑 ....................................................... 10 3.3 存货周转率&营运资金周转率：培育钻石板块营运能力下滑，黄金珠宝板块表现较好 ..................................................................................................................... 11 3.4 收现比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于 1，少部分个股净利润现金比为负值 ..................................................................................................................... 12 3.5 估值情况：黄金珠宝板块个股估值较高，其余较低 ...................................... 12 4 基金持仓情况 ................................................................................................................. 13 5 投资建议 ..............................